2022年11月20日
证券研究报告
宏观经济组
“见微知著”跟踪系列宏观经济点评
物流人流“背道而驰”
“见微知著”系列第31期：防控优化下，受静态管理影响的地区减少、交通物流
所受压制减弱，但疫情反复下，人流持续回落，或将继续抑制线下消费的修复。
防控优化下，受静态管理影响的地区减少，物流压制减弱、但人流持续回落
疫情防控优化下，受静态管理影响的地区明显减少，各地防控优化调整的执行情
况存在分化。本周，全国15个城市平均开展1.1次全员核酸检测，较前周的25
个城市平均开展1.3次全员核酸检测明显回落；静态管理地区GDP占比显著回
落。“二十条”出台后，部分地区因地制宜进一步优化，比如福州、合肥等市不
再按行政区开展全员核酸检测，山东等取消查验48小时核酸证明；但部分地区也
根据当地疫情形势针对性调整，比如北京、广州等多地倡议市民周末“宅家”。
“二十条”落地后，疫情防控对交通物流的压制明显减弱。本周，或受益于交运
部对交通运输疫情防控工作的优化调整，高速公路货车通行量明显提升、较上周
增长4.6%。同时，全国整车货运物流指数有所回升、较前周提升4.6%、同比跌
幅持续收窄；分地区看，多数省级地区货运流量较上周提升，其中宁夏受益于疫
情防控优化措施的严格落实，生产经营有序恢复，货运流量较上周提升13.3%。
不同于物流，多地疫情反复下，人流持续回落。本周，全国样本城市地铁客运量
延续回落、合计较上周下降5.2%；一方面多地疫情持续反复拖累整体地铁客运，
比如重庆地铁客运量较上周回落96.4%；另一方面，疫情企稳后的人流本就弱于
疫情前，比如哈尔滨在疫情反复下的地铁客运单周降幅达43%、而本周提升幅度
仅为33%。跨区人员流动仍维持低位，全国客运航班执飞量较上周仅提升1%。
人流持续走弱，拖累线下消费延续低迷，代表连锁餐饮疫情歇业率高位波动，流
水恢复强度表现疲软。上周代表连锁餐饮全国疫情歇业率较前周持平、达15%；
地区间分化明显，受疫情影响较大的重庆疫情歇业率由前周的8.3%提升至上周的
83%。流水恢复强度较前周有所提升、但仍维持低位，仅为9月下旬的61.4%。
多数工业生产持续回落，上游投资需求有所分化，下游投资需求依然低迷
多数工业生产活动持续回落，库存压力普遍维持高位。本周，全国高炉开工率较
上周回落0.9个百分点至76%，螺纹钢开工率较上周回落2.1个百分点至
赵伟分析师SAC执业编号：S1130521120002
zhaow＠gjzq64.8%；全国水泥开工率延续季节性下行、较上周下降1.5个百分点至45.5%；
需求走弱下，水泥库存较上周提升0.6个百分点至69%；玻璃库存仍维持高位。
刘道明分析师SAC执业编号：S1130520020004
liudaoming＠gjzq多数上游投资需求仍持续走弱，但“稳增长”相关的上游投资需求仍有支撑。本
李雪莱联系人：周水泥淡季下，全国水泥出货率加快下行、较上周下降1.9个百分点至62.3%；
lixuelai＠gjzq
玻璃需求持续偏弱，现货价格较上周下降1.4%。而建筑钢材成交回升、较上周提
升3.6%，市场对钢材的需求预期改善，综合钢价指数较上周回升1.3%；前期持
续上行的沥青开工率止升转跌、较上周下降1个百分点至55%，但仍维持高位。
下游投资需求仍低迷，全国商品房成交同比降幅进一步走扩。11月初至今，30大
中城市商品房成交同比回落27.8%、较10月降幅走扩9.8个百分点；分城市看，
各线城市同比降幅走扩，二线、三线城市分别较10月同比降幅走扩11.4、11.6
个百分点，拖累整体表现。本周全国二手房成交面积回落，较上周降低23%。
风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。
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敬请参阅最后一页特别声明疫后复工跟踪系列
内容目录
一、物流人流追踪：疫情对物流的压制减弱、但人流持续走弱.......4
二、生产需求追踪：多数工业生产持续回落，上游投资需求有所分化...9
风险提示：.............13
图表目录
图表1：全国新增新冠感染人数显著抬升...........4
图表2：全国多地疫情持续性反复........4
图表3：国务院联防联控机制要求不折不扣科学精准落实疫情防控优化措施.4
图表4：文旅部、交通部多出台文件优化防控措施...........5
图表5：近期，多地宣布暂停或取消全员核酸检测工作....6
图表6：全员核酸平均检测次数及城市数明显减少...........6
图表7：涉及静态管理地区GDP占比明显降低.........6
图表8：本周，主要城市地铁客运量延续回落...........7
图表9：受疫情影响较严重的城市地铁客运大幅回落........7
图表10：国内执行航班维持低位.........7
图表11：城市出行恢复强度延续回落.........7
图表12：全国城市餐饮恢复强度有所分化.........8
图表13：新一线城市餐饮恢复强度同比增速回落显著......8
图表14：全国城市外卖恢复强度有所分化.........8
图表15：三线城市外卖恢复强度同比增速回落.........8
图表16：代表连锁餐饮的歇业率较前周持平......8
图表17：代表连锁餐饮全国流水恢复强度维持低位.........8
图表18：公路货车通行量有所提升.............9
图表19：全国快递物流恢复强度有所分化.........9
图表20：全国整车货运物流指数有所回升.........9
图表21：多数省市公路货运流量环比均呈上涨趋势.........9
图表22：本周，建筑钢材成交量回升.......10
图表23：本周，全国高炉开工率延续回落.......10
图表24：全国主要钢厂螺纹钢开工率回落.......10
图表25：综合钢价指数有所回升..............10
图表26：水泥粉磨开工率延续回落...........10
图表27：全国水泥出货率延续回落...........10
图表28：全国水泥库存有所回升..............11
图表29：全国水泥价格企稳..............11
图表30：全国玻璃库存维持高位..............11
图表31：玻璃价格延续回落..............11
图表32：炼油厂开工率进一步下行...........11
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敬请参阅最后一页特别声明疫后复工跟踪系列
图表33：沥青开工率开始回落...........11
图表34：本周，30大中城市商品房成交面积大幅回落.........12
图表35：11月，全国商品房成交同比降幅走扩......12
图表36：本周，全国二手房成交面积回落.......12
图表37：三线城市二手房成交11月表现好于过往.........12
图表38：CCFI综合指数延续回落............12
图表39：11月美西航线运价延续回落.............12
图表40：11月欧洲航线运价加速回落.............13
图表41：11月东南亚航线运价有所企稳..........13
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敬请参阅最后一页特别声明
dW8YfZxXpPmP9P8Q8OpNpPmOmOeRpOmNfQmOsRaQrRvMvPmQrQuOrNrN疫后复工跟踪系列
一、物流人流追踪：疫情对物流的压制减弱、但人流持续走弱
全国本土新增感染持续大幅增长，多地疫情持续反复。本周（11月13日
至11月19日），全国本土新增感染人数（含无症状）12.9万人、较上周增长
164.9%，目前新增感染仍处于快速增长阶段；全国多数省市新增感染人数大规
模反弹，其中广东、重庆、河南、甘肃疫情持续扩散、新增感染规模较大，分
别较上周增长175.8%、658.9%、129.8%、813.6%。
图表1：全国新增新冠感染人数显著抬升图表2：全国多地疫情持续性反复
(例)当日新增新冠肺炎感染人数(5DMA)(例)（人）新增新冠肺炎感染人数
35,0003,00050,000
30,000
2,50040,000
25,000
2,000
30,000
20,000
1,500
15,00020,000
1,000
10,00010,000
500
5,000
0
00
甘肃四川
重庆河南新疆河北青海北京山西陕西云南湖南山东湖北江苏安徽贵州广西海南
16111621263136414651566166717681869196101106111116广东
黑龙江
2022第一轮(2022年2月19日开始,左轴)2022第三轮(2022年10月2日开始，左轴)内蒙古
2022第二轮(2022年6月19日开始，右轴)11月4日-11月10日11月11日-11月17日
来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所
“二十条”出台后，多部委积极响应，科学精准落实疫情防控优化措施。
11月17日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，强调坚决反对两种倾向，
既要持续整治“层层加码”，防止“一封了之”，又要反对不负责任的态度，
防止“一放了之”。文旅部、交运部也根据“二十条”及时调整防控政策，11
月15日，文旅部宣布跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理；11月17
日，交运部修订发布的疫情防控工作指南，对客运、货运、港口等多方面的防
控工作做出优化调整；11月18日，文旅部发布多项通知，包括“不得随意关
停娱乐、上网场所，符合条件要及时解封”、“低风险地区对演出活动原则上
不做人数限制”等内容。
图表3：国务院联防联控机制要求不折不扣科学精准落实疫情防控优化措施
会议时间重点内容
要毫不动摇坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，严格按照国家第九版防控方案和“九不准”要求，力求科学精准，
2022/9/8
用最短时间、最小代价控制疫情。
严格按照第九版防控方案和“九不准”要求，落实属地、部门、单位、个人“四方责任”，以快制快，阻断疫情传播，牢牢守住不发生规
2022/10/13模性疫情的底线，最大程度减少疫情对经济社会发展的影响。要坚决整治“层层加码”，关心关爱受到疫情影响的群众，切实保障
他们的生活和就医需求。
坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇，统筹疫情防控和经济社会发展，坚决落实“四早”，做到早发现、快处
2022/11/5臵、防外溢。要严格执行第九版防控方案和“九不准”要求，提高科学精准防控水平，切实保障群众正常生产生活秩序，防止简单
国务院联防
化、一刀切，坚决整治层层加码。对于典型案例，国务院联防联控机制将加大通报和曝光力度。
联控机制新
闻发布会
二十条优化措施是对第九版防控方案的完善，不是放松防控，更不是放开、“躺平”，而是为了进一步提升防控的科学性、精准
2022/11/12性，是为了最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。要坚持科学精准，立足于防、立
足于早，以快制快处臵突发疫情，严防疫情外溢扩散和规模性反弹。
要坚定不移坚持人民至上、生命至上，落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，完整、全面、准确理解和把握
2022/11/17优化防控工作的部署举措，坚决反对两种倾向，既要持续整治“层层加码”，防止“一封了之”，又要反对不负责任的态度，防
止“一放了之”，保障好二十条措施不折不扣落地落实，保障好人民群众生命安全和身体健康。
来源：中国政府网站、国金证券研究所
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敬请参阅最后一页特别声明疫后复工跟踪系列
图表4：文旅部、交通部多出台文件优化防控措施
部门时间文件主要内容
《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措根据最新风险区划定管理办法，跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理；跨省游客须凭48小时内核酸检
2022/11/15施科学精准做好文化和旅游行业防控工测阴性证明乘坐跨省交通工具；按照面向跨省流动人员开展“落地检”要求，积极引导游客主动进行核酸检
作的通知》测，推动防控关口前移；加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。
旅行社要合理确定团队人数，提倡小规模旅游团队；相关区域列为疫情高风险等级时，已经在该地的旅游团
《旅行社新冠肺炎疫情防控工作指南
队，必须暂停旅游活动，配合做好相关疫情排查工作；不组团前往高风险区旅游，不承接高风险区旅游团队，不
（第五版）》
组织高风险区游客外出旅游。
《互联网上网服务营业场所新冠肺炎疫不随意关停上网服务场所，符合解封条件的要及时解封；低风险区，要坚决做好上网服务场所常态化疫情防
文化和旅游部情防控工作指南（第五版）》控；上网服务场所被划定为高风险区的，应暂停营业。
《娱乐场所新冠肺炎疫情防控工作指南对于不使用或不会操作智能手机的老年人等群体，其健康码可采取凭有效身份证登记、亲友代办、出示“通信行
2022/11/18
（第五版）》程卡”等替代措施。
没有发生疫情的地区，属地文化和旅游行政部门要督促演出举办单位落实常态化防控措施，原则上不对剧院等
《剧院等演出场所新冠肺炎疫情防控工
演出场所接待消费者人数比例做限制，原则上不对演唱会、音乐节、实景旅游演出等大型营业性演出活动观
作指南（第六版）》
众人数做限制。
《剧本娱乐经营场所新冠肺炎疫情防控不随意关停剧本娱乐经营场所，符合解封条件的要及时解封。低风险区，要坚决做好剧本娱乐经营场所常态化
工作指南（第二版）》疫情防控；剧本娱乐经营场所被划定为高风险区的，应暂停营业。
删除了中风险区防控有关内容；将原则上暂停出现本土疫情的县级行政区跨城公交、跨城出租汽车服务调整为
《客运场站和交通运输工具新冠肺炎疫
低风险区内的跨城公交、出租汽车查验乘客48小时核酸检测阴性证明。明确客运站经营者应当按照属地联防联
情防控工作指南（第九版）》
控机制要求提供“落地检”场所，便利跨省出行乘客开展“落地检”。
《道路货运车辆、从业人员及场站新冠明确了从事跨省运输的货运车辆司乘人员应配合接受“落地检”。更新了出现本土疫情区域重点物资运输保障
肺炎疫情防控工作指南（第六版）》措施。根据风险区的划分原则的变化，更新了出现本土疫情的县级行政区道路货运疫情防控要求。
《国内游轮常态化疫情防控工作指南调整了疫情防控风险区域划定要求，取消限制游客中风险区旅居史、游轮停靠中风险区等要求，并同步调整在
（第六版）》船游客来源（途经）地疫情防控等级动态变化后，针对涉及“中风险区”游客实施的应急处臵措施。
交通运输部2022/11/17
《港口及其一线人员新冠肺炎疫情防控按照最新要求将港口高风险岗位人员封闭管理作业后的7天集中或居家隔离医学观察相关要求调整为：5天居家
工作指南（第十一版）》健康监测。
更新了结束闭环作业的高风险岗位从业人员的健康监测及核酸检测要求，由“7天集中隔离或7天居家隔离”，
《公路水路进口冷链食品物流新冠病毒
调整为“5天居家健康监测，第1、3、5天各开展1次核酸检测，非必要不外出，确需外出的不前往人员密集公共
防控和消毒技术指南（第六版）》
场所、不乘坐公共交通工具。”
《公路水路进口高风险非冷链集装箱货对于结束闭环作业的高风险岗位从业人员，补充了“开展5天居家健康监测，第1、3、5天各开展1次核酸检测，
物预防性消毒工作指南（第三版）》非必要不外出，确需外出的不前往人员密集公共场所、不乘坐公共交通工具”相关内容。
来源：中国政府网站、国金证券研究所
各地积极落实“二十条”，但执行情况分化较大，部分地区停止全员核酸、
部分地区倡议居民周末“宅家”。“二十条”出台以来，各地普遍在取消次密
接、调整隔离时间等方面进行防控优化。部分地区“因地制宜”进一步优化，
比如：福建福州、安徽合肥、上海等市均表示不再按行政区域开展全员核酸检
测；山东、河南洛阳取消查验48小时核酸证明；继广州后，海南三亚、青海
西宁对正在隔离的次密接人员解除隔离。但部分地区防控措施也根据当地疫情
形势做出一定调整，比如：北京、广州、济南等多地倡议市民周末“宅家”，
以更好切断社会面传播链条；海南等地表示“在疫情传播风险不明确或存在广
泛社区传播的情况下，可适度扩大高风险区划定范围”。
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敬请参阅最后一页特别声明