2022年08月23日
证券研究报告·行业深度报告
全球锂资源概览，锂龙头未来可期
锂行业
——锂行业深度报告
看好
投资要点
市场数据（2022-08-23）
行业指数涨幅
近一周-0.08%锂资源以盐湖锂和矿石锂为主，全球锂资源高度集中，南美“锂
近一月-1.26%三角”最为丰富。目前全球探明的锂矿资源储量为4846万吨，
近三月11.71%
其中南美“锂三角”储量最为丰富，占比达到65%，加上美国
重点公司和中国，储量前五的国家高达86.7%。锂资源以盐湖锂和矿石
公司名称公司代码
锂为主，矿石资源可分为锂辉石、锂云母等，分布于澳大利亚、
天齐锂业002466.SZ
赣锋锂业002460.SZ巴西津巴布韦、中国等，锂辉石则是最富含锂的矿业原料，澳
行业指数走势图大利亚的格林布什矿山是全球已实现开采规模最大的高品位
锂辉石矿山。
中国是全球最大的新能源汽车市场，锂进口依存度高，本土有
盐湖、锂辉石和锂云母三种锂资源。中国目前作为全球最大的
新能源汽车市场，锂作为白色石油，有着重要的战略作用，加
上中澳关系紧张，智利政策的不确定性，目前急需提升中国锂
数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部资源的自供比例。中国进口锂依存度高，约占75%，澳大利亚
大研究员是中国第一进口国，占比53%。中国锂资源主要为盐湖、锂辉
张志刚石和锂云母三种，中国有83%锂资源属于卤水锂资源，目前品
执业证书编号：S0070519050001
电话：010-83991712味和规模和海外一线盐湖有一定的差距。
邮箱：zhangzg@grzq
锂资源的开采和提取主要分为矿石提锂和卤水提锂两种，不同
联系人
盐湖品味差异巨大。原矿品味最高的是锂辉石，大概在
廖龙欢
电话：010-839917171%-1.5%，其次是锂云母，0.3%-0.6%，卤水提锂有氧化物型、
邮箱：liaolh@grzq
盐酸盐型和硫酸盐型三类，不同盐湖之间品味差异巨大，所以
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针对不同资源禀赋的盐湖用不同的技术。锂辉石提锂技术，可
分为石灰石焙烧法、硫酸法、硫酸盐法、碳酸钠压煮法和氧化
焙烧法等。盐湖卤水提锂工艺，主要有沉淀法、煅烧浸取法、
膜分离法、溶剂萃取法、离子交换吸附法等，其中溶剂萃取法
和离子交换法还没有实现大规模工业化应用。
锂价出现过三次大涨，均是下游出现爆发性需求所拉动。最近
一次大涨从2020年6月开始，欧洲新能源汽车需求开始爆发，
销量突破百万，全球销量达到300万辆，2021年中国强劲需求
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接力，全球销量至650万辆，美国也有望接力欧洲需求，需求
的爆发式增长持续拉动锂价上涨，上游锂矿供给比较刚性，行
业供需错配，碳酸锂从不到4万的报价上涨至45-50万元/吨，
处于紧平衡的水平，一旦下游需求继续超预期，碳酸锂价格是
有望继续上涨的。
投资建议：天齐锂业和赣锋锂业是国内锂行业双寡头企业，也
是全球领先的锂产品制造商，在产能扩张、下游客户资源、锂
资源保障等方面优势显著，在本轮锂价上行周期中，具有较强
的阿尔法属性。2022年下半年开始，陆续有锂资源项目投产，
但下游电动车和储能需求旺盛，项目本身投产和放量具有不确
定，锂资源可能会持续供需紧张。建议可以关注估值合理、具
有阿尔法属性的锂资源龙头企业。
风险因素：碳酸锂价格下跌；新项目投产不及预期；下游新能
源汽车销量不及预期；技术路线风险。
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目录
1.全球锂资源概况.......................6
1.1锂储量CR5为86.7%，其中南美“锂三角”储量最丰富..........6
1.2中国锂进口依存度高，本土有盐湖、锂辉石和锂云母三种锂资源.............7
1.3锂价三次大涨都是下游需求增长所拉动...............9
1.4南美盐湖及澳洲锂矿仍为供给核心，2022年预计供给为66.5万吨........10
2.提锂技术介绍.................12
2.1锂辉石品味>锂云母，不同盐湖品味差异巨大...........12
2.2我国盐湖提锂技术逐渐成熟，目前我国盐湖提锂产能超过10万吨..........16
3.重点公司介绍.................18
3.1天齐锂业........................18
3.2赣锋锂业........................21
4.投资建议..................24
5.风险提示..................25
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插图目录
图1：全球锂资源以盐湖锂和矿石锂为主...............6
图2：储量前五国家高达86.7%.................7
图3：中国锂资源盐湖占比最大................8
图4：锂价三次大涨都是下游需求增长所拉动...............9
图5：主流提锂技术..................12
图6：硫酸法......................13
图7：硫酸盐法..................14
图8：氧化焙烧法......................14
图9：压煮法......................15
图10：石灰石焙烧法................15
图11：营收复合增速17.8%，净利润复合增速49.8%................19
图12：公司盈利能力处于历史最高水平...............19
图13：随着债务问题解决，公司资产负债率恢复正常..............19
图14：财务费用是近三年业绩最大的拖累项...............19
图15：公司营收65.5%来自于碳酸锂，34.5%来自锂精矿..........20
图16：2021年锂矿和化学品销量同比分别+56%和+34%.............20
图17：公司锂盐规划产能达11.48万吨/年.................20
图18：公司的业务图................21
图19：2020年锂开采量市场格局..................22
图20：2020年全球锂化合物市场份额..................22
图21：公司营收复合增速25.6%，净利润复合增速59.1%.........22
图23：公司主营收入构成................23
图24：2021年公司销量同比+44%..................23
图25：公司费用率情况...................23
图26：公司2025年锂产能规划到20万吨..................23
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表格目录
表1：各国锂资源储量（万吨）................6
表2：我国各省锂资源分布................8
表3：2021年锂供给50.3万吨，2022年预计供给为66.5万吨..............10
表4：南美盐湖及澳洲锂矿仍为供给核心..............11
表5：主流盐湖提锂工艺..................16
表6：我国盐湖提锂产能超过10万吨...................17
表7：公司储量情况..................20
表8：公司上游资源情况..................23
表9：相关标的汇总表（截止2022年08月23日）...........26
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