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2022年国海证券-基础化工行业新材料产业深度之一:开启大航天时代PDF

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文本描述
产业研究报告
基础化工
2022年11月10日
新材料产业深度之一:开启大航天时代
国海证券研究所
李永磊(证券分析师)杨仁文(证券分析师)
S0350521080004S0350521120001
liyl03@ghzqyangrw@ghzq
1摘要
商业航天定位:与传统航天形成优势互补
商业航天是以市场为主导,具有商业盈利模式的航天活动,可分为人造卫星、运输火箭、载人航天、空间站和深空探测五个领域。人造卫星与运载火
箭商业价值高,下游应用广,市场化充分,是商业航天涉足的主要方向。当前我国商业航天定位于传统航天的补充,聚焦于小载荷、低成本的灵活发
射。与传统航天相比,除活动主体不同外,在产业链、价值链、资金链方面差异较大。
全球商业航天市场空间稳步提高,中国具备后发优势
据SIA数据统计,2021年全球航天经济规模达到了3864亿美元,同比增长4%。其中,卫星产业规模占比72%,主要分为卫星服务、地面设备制造、卫星
制造和发射服务四个板块。卫星服务与地面设备制造板块占卫星产业规模比例超九成,各自已形成千亿级美元的市场规模。产业链上游的卫星制造和
火箭发射板块,受到星座组网的需求牵引,具有广阔的增长空间。2015年中国航天产业首次允许民营资本参与,出现了一大批民营航天企业。未来商
业航天能否高速增长,取决于政策支持、资本投入和盈利闭环的商业模式。
国内商业航天产业生态逐渐完善,“星箭”企业受到热捧
商业航天产业链分为上游卫星研制,中游火箭发射服务与地面设备制造、下游的卫星应用与服务。当前各个板块均培育了一定数量的民营企业,与国
营企业(中国航天科技、科工集团)相互补充,形成了初步的产业生态。现阶段中国商业航天的投融资,主要集中在卫星制造和运载火箭两大板块,
融资占比将近80%。从融资分布来看,主要集中在天使轮到B轮之间,大量商业航天民营企业仍在发展的早期,处于技术积累和商业模式探索阶段。
受到星座组网的牵引,卫星与火箭的需求大幅提高,给航天级新材料带来了显著增量
超轻质合金(铝合金、铝锂合金、铝蜂窝夹层结构板)、耐高温合金(钨合金、钛合金、镍基合金)、碳纤维复合增强材料(CFRP)、聚酰亚胺(PI)
薄膜、特种功能涂层、芳纶纤维、纳米气凝胶等,已广泛应用于火箭结构与动力系统,卫星机械、热控与电源系统,宇航服、火星探测器等。
产业化渐行渐近,以下板块企业或受益
卫星制造商:银河航天、微纳星空、时空道宇等;火箭发射商:蓝箭航天、星际荣耀、星河动力等。
原材料与零部件:天兵科技(推进剂与推进系统)、爱思达(结构设计)、驰宇空天(金属陶瓷材料、涡喷发动机)等。
风险提示
市场竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;融资金额不及预期风险;研制项目失败风险;项目建设进度不及预期风险;全球疫情风险;相关政策不
确定性风险;技术进步的不确定性影响。
请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2目录
一、航天产业是大国国力的体现
二、商业航天产业生态逐步建成
三、“星箭”成果显著,未来可期
四、新材料助力探索浩瀚宇宙
五、开启大航天时代
六、风险提示
aZ9Z9XwWnNsR7NbP6MnPpPsQtReRrQtReRsQtQ8OoPoOuOrQsMMYoPsM请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3商业航天:航天产业发展新引擎
商业航天是指以市场为主导,具有商业盈利模式的航天活动,并不限定主体,这也意味着无论国企或者民企,只要通过市场机制进
行资源配置,都可以认为是商业航天活动。
商业航天产业涵盖了五大方向,主要包括:人造卫星、运输火箭、载人航天、空间站和深空探测。人造卫星的商业价值高,应用领
域广,市场已有一定的成熟度。运载火箭作为运输载体,搭载航天器入轨,有一定的成熟度。空间站和深空探测,由于需要大量资
金投入和技术限制,目前还是由政府主导,在商业领域暂无应用。
图表:商业航天产业分类
类型人造卫星运载火箭载人航天空间站深空探测
近地轨道长时间帮助人类研究
环绕地球飞行并在空间将航天器推向太
帮助人类完成太空运行,可供多名太阳系以及宇
轨道上运行的无人航天空的运输载具,
往返的载体,如低航天员工作和生宙的起源、演
器,常应用于天气预报、包括火箭研制、
描述轨道载人飞船、太活的载人航天器,变与现状,如
土地资源调查、卫星导远程测控、航天
空旅游如太空居住、太行星探测、太
航等器发射保险
空城市空采矿
核心技术:较成熟核心技术:尚未成熟
商业价值
商业价值:应用领域广,商业价值高商业价值:未来商业前景广阔
资料来源:《国内外商业航天发展态势解析及前景展望》、《致知商业航天》、头豹研究院、新华社、国海证券研究所
请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4全球商业航天:明确定位,与传统航天优势互补
我国民营商业航天发展不到10年,而传统航天经历了60多年的探索,短期内在经费稳定性、技术积累、人才储备上无法相比
较。当前商业航天还是定位于传统航天的补充,聚焦在低成本的灵活发射。
商业航天企业需要面临充分的市场化竞争:在技术上找对路径,提升产品可靠性、降低成本;在生产模式上实现批量化,做
到对客户快速响应,才能取得商业成功。
图表:商业航天与传统航天对比
商业航天传统航天
目的盈利国家任务、科研、探索
主体无特定限制国营航天集团
航天集团承接国家各项任务,承担产业链大部分环节工作,
高度专业分工,重视产业链的各个环节价值创造
在国家基础工业薄弱时期可保障进度与质量
产业链专业分工促使技术迭代,提升产品竞争力
研发周期长,技术迭代慢,缺乏竞争机制,一定程度上影
充分竞争机制,对客户快速响应,研发周期短
响产业链提升
按价值链自动调节产业链,根据市场价值和用户需求动
受市场影响小,大多采用指令性计划生产,难以用市场经
价值链态调整企业策略,包括企业定位、客户确定、技术路径
济手段调节

资金来源广,灵活性高,融资手段丰富,产业链各个环资金来源单一,主要以政府和军方为主,较为稳定
节都能融资
资金链
易出现资金链断裂,前期需通过资本市场融资保障研发专款专用,短期项目研制费用无法用于长期技术改进,制
和运营持续投入约技术提升
资料来源:《致知商业航天》、《卫星与网络》、钛禾产业观察、国海证券研究所
请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5