行业研究
市场研究部2022年11月14日
2022年前三季度券商业绩动能分析
本报告基于41家上市券商2022年三季报数据，
对上述券商经营情况进行跟踪分析。数据分析表明，受
市场行情及2021年同期业绩高基数双重影响，上市券商
自营、经纪业务板块增长乏力。同时年内两融余额趋于
下行，股质规模持续收缩，叠加拖累利息净收入回落。
尽管IPO和公募基金稳健增长，仍难减轻上市券商业绩
整体压力。
头部券商业绩座次洗牌
净利润方面，前五名券商分别为中信证券（171.99
亿元）、国泰君安（84.72亿元）、华泰证券（80.66亿元）
稳居前三，中国银河（64.41亿元）及中信建投（64.45
亿元）由去年同期第10及11位跻身净利前5。招商证
券、海通证券等4家券商当期净利润超过50亿元，位列
6-9位，国信证券当期实现净利润47.59亿元，超越申万分析师：韩继
宏源（45.40亿元）跻身净利前10。登记编码：S1490522100001
电话：010-85556450
市场下行多维度冲击券商业绩邮箱：hanji@crsec
2022年三季度A股市场表现与情绪共振下行，交易
疲软。受市场行情及2021年同期业绩高基数双重影响，
上市券商自营业务（-42.40%）和经纪业务（-11.15%）
对整体业绩拖累程度进一步加深，驱动率较6月末分别
下降3.08个百分点和8.53个百分点。与此同时，年内两
融余额趋于下行，股质规模持续收缩，叠加拖累信用业
务收入回落，负向驱动（-1.76%）业绩增长。公募基金
稳健增长带动资管业务收入逐步恢复，驱动率（-0.89%）
证券研究报告
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行业研究
较6月末微升0.10个百分点。IPO规模高速增长拉动投
行业务加速恢复，成为当期唯一正向驱动（1.43%）整体
业绩的板块。
自营业务是券商业绩分水岭
数据显示，2022年前三季度41家上市券商共实现
自营业务净收入595.23亿元，其中投资收益809.90亿
元，较6月末上涨143%；公允价值变动损失145.74亿
元，较6月末下降186%。可以看出，公允价值变动损失
是造成三季度自营业务亏损的主因。券商衍生品业务规
模持续扩张，迅猛态势发展，或体现出震荡市场行情下，
上市券商自营业务策略选择的结果。数据显示，截至2022
年三季度，上市券商衍生金融资产规模合计1479.12亿
元，较去年同期上涨89.53%。
投行业务马太效应明显，资管业务成为中小券商利润贡
献主力板块
数据显示，头部10家券商前三季度共实现投行业务
净收入286.59亿元，较去年同期上涨14.96%，占41家
上市券商投行业务净收入总体的66.65%，集中度较去年
同期增长5.57个百分点，头部马太效应明显。近日，中
信证券、华泰证券等五家头部券商率先发声，亮出服务
实体经济，助力高质量发展成绩单。41家上市券商中25
家实现正增速，头部券商仅占4席，其余21席均为中尾
部券商。从个体券商看，部分中小券商资管业务表现亮
眼，西部证券、天风证券、光大证券及东北证券当期资
管业务净收入同比涨幅超75%，拉动业绩增长，资管业
务已成为中小券商利润贡献主力板块。
风险提示
1、结构性行情下券商经营业绩持续承压；
2、宏观经济不及预期。
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投资评级定义
公司评级行业评级
强烈推预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在看预期未来6个月内行业指数优于市场指数
荐15%以上好5%以上
推预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在中预期未来6个月内行业指数相对市场指数
荐5%到15%性持平
中预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在看预期未来6个月内行业指数弱于市场指数
性-5%到5%内淡5%以上
卖预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在
出15%以上
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