证券研究报告|2022年11月14日
消费电子11月投资策略超配
关注苹果、折叠屏产业链业绩兑现及安卓阵营预期修复
核心观点行业研究·行业投资策略
消费电子建议关注苹果、折叠屏产业链的业绩兑现及安卓阵营的预期修复。电子·消费电子
10月消费电子板块下跌0.02%，跑输电子行业3.40pct，截至10月末消费电超配·维持评级
子整体PE(TTM)为25.45x，处于2016年以来的5.7%分位。在苹果新机进入
证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧
量产高峰的同时，10月以来安卓阵营整机组装环节的订单及稼动有所改善，021-60893306021-60871321
我们认为当前消费电子产业链的景气度已领先财务数据表现开始筑底回升，hujian1@guosenhuhui2@guosen
S0980521080001S0980521080002
年初以来手机低迷的销售数据所引致的悲观情绪有所回暖。我们建议关注苹
证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎
果产业链(东山精密、福立旺、环旭电子、鹏鼎控股、世华科技等)及折叠屏021-603754020755-81981181
产业链(精研科技、福蓉科技等)的业绩兑现以及安卓产业链(闻泰科技、顺zhoujingxiang@guosenlizipeng@guosen
S0980522100001S0980522090001
络电子、洁美科技、三环集团、光弘科技等)的预期修复。
证券分析师：叶子联系人：詹浏洋
9月全球智能手机出货量同比下降10.2%，苹果逆势增长6.9%。根据SA数0755-81982153010-88005307
yezi3@guosenzhanliuyang@guosen
据，9月全球智能机出货1.02亿部(YoY-10.2%,MoM3.0%)，1-9月出货9.02S0980522100003
亿部(YoY-9.2%)。9月Top5中三星出货2570万部(YoY-6.5%)、份额
市场走势
25.3%(YoY+1.0pct)；苹果出货1870万部(YoY6.9%)、份额18.4%(YoY
+2.9pct)；小米出货1220万部(YoY-14.7%)、份额12.0%(YoY-0.6pct)；
vivo出货880万部(YoY-19.3%)、份额8.7%(YoY-1.0pct)；OPPO出货790
万部(YoY-24.8%)、份额7.8%(YoY-1.5pct)；此外，传音出货660万部(YoY
-8.3%)，荣耀出货300万部(YoY-38.8%)，华为出货270万部(YoY80.0%)。
9月国内智能手机销量同比下降18%，苹果逆势增长26.8%。根据CINNO，9
月国内市场智能机销量1960万部(YoY-18%,MoM-4%)，苹果销量460万部
(YoY+26.8%)，荣耀销量300万部(YoY-20.4%)，OPPO销量290万部(YoY
-37.4%)，vivo销量270万部(YoY-36.8%)，小米销量210万部(YoY-36.3%)。
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
10月Steam月活VR用户占比1.90%，环比小幅下滑。根据Valve数据，2022相关研究报告
年10月Steam平台月活VR头显用户总占比为1.90%，环比下降0.13pct。《消费电子10月投资策略-聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、
在10月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为折叠屏创新趋势》——2022-10-12
《消费电子9月投资策略-关注苹果产业链旺季及VR、折叠屏新
64.39%(MoM:+0.01pct,YoY:+3.24pct)，其中OculusQuest2份额品创新》——2022-09-13
《消费电子8月投资策略-关注折叠屏新机发布及苹果产业链旺
41.49%(MoM:+0.10pct,YoY:+6.47pct)；国内品牌Pico的份额为0.60%(MoM季催化》——2022-08-09
-0.26pct,YoY+0.36pct)。根据WellsennXR数据，3Q22全球VR出货量《消费电子7月投资策略-传统备货旺季来临，关注果链及折叠
屏/VR创新》——2022-07-08
138万部(YoY-42%)，WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比下降《消费电子6月投资策略-3Q22拐点明确，5月SteamVR月活用
7%至953万部，其中预计Meta将出货750万部，Pico将出货100万部。户占比创新高》——2022-06-07
2Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%。根据Canalys数
据，2Q22全球TWS耳机出货量6301万部，同比增长8.0%；其中苹果AirPods
出货量1533万部，同比增长2.3%；2Q22全球智能手表出货量1622万部，
同比增长5.8%；其中AppleWatch出货量836万部，同比增长5.9%。
9月北美PCBBB值环比提升，原材料价格环比稳定。9月北美PCBBB值为
1.12，较8月的0.98环比提升。原材料方面，9月无衬背精炼铜箔(厚≤
0.15mm)出口平均单价为11.74美元/千克(YoY-12.8%,MoM+4.1%)；10月
环氧树脂平均价格17587.50元/吨(YoY-39.3%,MoM-1.4%)；10月末电子
玻纤布价格为3.6元/米，较9月末的3.6元/米环比持平。
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月度业绩跟踪：9月台股连接器、组装板块维持较高景气度，PCB、光学板
块景气度回升。台股：9月台股LED厂商营收63.43亿新台币(YoY:-29.6%,
MoM:-3.3%)；台股面板厂商营收332.54亿新台币(YoY:-46.8%,MoM:6.6%)；
台股PCB制造厂商营收876.51亿新台币(YoY:13.6%,MoM:8.6%)；台股被
动元件厂商营收218.06亿新台币(YoY:-13.2%,MoM:2.1%)；台股连接器
厂商营收184.22亿新台币(YoY:21.7%,MoM:22.6%)；台股光学厂商营收
99.26亿新台币(YoY:15.8%,MoM:11.1%)；台股电池厂商营收113.49亿新
台币(YoY:-2.7%,MoM:2.2%)；台股组装厂商营收13209.93亿新台币(YoY:
22.7%,MoM:45.7%)。
港股：9月舜宇光学科技手机镜头出货量9556.0万件(YoY:-27.9%,MoM:
3.2%)，摄像模块出货量3693.3万件(YoY:-31.2%,MoM:-4.6%)；9月丘钛
科技摄像头模块出货量3550.5万件(YoY:-17.4%,MoM:0.9%)，指纹识别
模块出货量1185.9万件(YoY:25.4%,MoM:32.0%)。
A股：9月鹏鼎控股营收43.35亿元(YoY:28.6%,MoM:23.3%)，1-9月合计
营收247.92亿元(YoY:18.0%)；9月环旭电子营收78.64亿元(YoY:42.8%,
MoM:11.0%)，1-9月合计营收495.30亿元(YoY:35.1%)。
重点推荐组合
1)受益于iPhone出货量持续逆势增长的苹果产业链，包括闻泰科技、东山
精密、环旭电子、福立旺、鹏鼎控股、世华科技等；
2)受益于折叠屏手机出货量快速增长的精研科技、福蓉科技等；
3)景气度筑底回升、悲观情绪回暖的安卓产业链，包括闻泰科技、顺络电子、
洁美科技、三环集团、光弘科技等；
4)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等。
风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值EPSPE
代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E
002384东山精密买入26.994611.381.7019.615.9
601231环旭电子买入18.103991.491.8312.19.9
600745闻泰科技买入52.106492.313.1722.616.5
688678福立旺买入26.46461.061.7724.915.0
002859洁美科技买入26.511090.610.9443.128.3
603327福蓉科技买入15.08790.971.1615.513.0
002938鹏鼎控股买入30.006962.102.2714.313.2
002138顺络电子买入24.721990.680.8636.128.9
300709精研科技买入29.78551.522.0119.714.8
002241歌尔股份买入17.305921.261.5113.711.5
603297永新光学买入91.841012.373.1838.728.9
688093世华科技买入21.47520.971.2822.216.8
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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内容目录
行情回顾..............6
行业数据..............8
智能手机：9月全球智能手机出货量同比下降10.25%.....8
VR/AR：10月Steam月活VR用户占比1.90%，环比小幅下降.....11
智能穿戴：2Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%.........14
PCB：9月北美PCBBB值环比提升，原材料价格环比稳定.......15
业绩回顾.............16
9月台股连接器、组装板块维持较高景气度，PCB、光学板块景气度回升........16
3Q22A股消费电子板块营收增长26.08%，净利润增长25.37%..........19
投资策略：关注苹果产业链、折叠屏产业链的业绩兑现以及安卓阵营的预期修复.......20
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3
cXeW9XzVmMtQ6MbP7NnPrRpNsQeRmNqRiNpNvM7NqQwPMYsQyQwMtOqO证券研究报告
图表目录
图1：2021年以来消费电子(申万)行情走势..........6
图2：2016年以来消费电子行业PE(TTM)............6
图3：全球智能手机月度出货量.............8
图4：全球智能手机月度出货量市场份额............8
图5：2022年9月国内前五大智能手机品牌出货量...........9
图6：全球智能手机季度出货量............10
图7：全球智能手机季度出货量市场份额...........10
图8：全球各国家/地区智能手机出货量............10
图9：全球各国家/地区智能手机渗透率............11
图10：全球折叠屏手机出货量（万部）............11
图11：2Q22全球折叠屏手机出货量市场份额........11
图12：Steam平台VR活跃玩家占比.........12
图13：Steam平台各VR品牌市场份额.......12
图14：2022年10月Steam平台各VR型号市场份额.........12
图15：全球VR季度出货量及同比增速.............13
图16：全球VR年度出货量及同比增速.............13
图17：中国VR季度出货量.........13
图18：海外VR季度出货量.........13
图19：全球TWS耳机出货量........14
图20：苹果AirPods出货量........14
图21：全球智能手表出货量........14
图22：苹果AppleWatch出货量...........14
图23：全球智能手环出货量........15
图24：全球智能手环市场份额（按出货量）........15
图25：北美PCBBB值.............15
图26：铜箔价格...........15
图27：环氧树脂价格..............16
图28：电子玻纤布价格............16
图29：台股LED厂商月度营收.............16
图30：台股面板厂商月度营收.............16
图31：台股PCB制造厂商月度营收.........17
图32：台股被动元件厂商月度营收.........17
图33：台股连接器厂商月度营收...........17
图34：台股光学厂商月度营收.............17
图35：台股电池厂商月度营收.............17
图36：台股组装厂商月度营收.............17
图37：舜宇光学科技手机镜头月度出货量..........18
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图38：舜宇光学科技摄像模块月度出货量..........18
图39：丘钛科技摄像头模块月度出货量............18
图40：丘钛科技指纹识别模块月度出货量..........18
图41：鹏鼎控股月度营收..........18
图42：环旭电子月度营收..........18
图43：消费电子行业公司单季度营业收入..........19
图44：消费电子行业公司单季度归母净利润........19
图45：消费电子行业公司毛利率、净利率..........19
图46：消费电子行业公司存货、应收账款周转天数.........19
表1：2022年10月消费电子板块涨跌幅前十名公司..........6
表2：2022年第三季度公募基金消费电子板块重仓持股TOP20........7
表3：2022年10月消费电子板块沪（深）股通持仓变化......7
表4：2022年9月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额(%)......9
表5：消费电子行业重点公司盈利预测及估值.......20
表6：被动元件行业重点公司盈利预测及估值.......20
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