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业
研证券研究报告
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建筑装饰
建筑企业四季度收入＃title＃、业绩有望提速，继续看好新
能源基建——兴证建筑每周观点
＃
＃investSuggestion推荐＃（维持）
investS（2022.10.29-2022.11.04）
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createTime12022年11月6日
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投资要点
行重点公司
＃summary建筑上市公司三季度收入增长整＃体慢于基建投资，看好四季度收入、业绩
业Eps（元）
重点公司评级提速。本周上市建筑企业已全部发布2022年三季报。2022年前三季度上
22E23E
周市建筑工程企业实现营业收入、归母净利润同比分别增长、。
中国中铁1.281.43审慎增持10.6%6.7%
报其中，Q3收入同比增长9.5%。Q3收入增速慢于基建投资增速。考虑到
中国铁建2.082.31审慎增持
Q3基建投资同比增长14.6%、建筑企业新签订单同比增长12.3%，我们认
中国交建1.281.43审慎增持
为基建资金面、项目层面均有充分储备，Q3主要受疫情、持续高温天气
中国建筑1.381.52审慎增持
等因素影响，实物工作量转化速度放缓导致收入增长不及预期，Q4实物
鸿路钢构1.832.41审慎增持工作量有望加速形成，带动建筑企业收入业绩提速。新能源基建细分赛道
永福股份0.801.53审慎增持公司业绩增速明显高于上市建筑企业总体业绩增速。
森特股份0.791.28审慎增持双碳标准计量体系实施方案落地，光伏全产业链条进一步标准化，BIPV
市场有望受益。本周九部门联合发布《建立健全碳达峰碳中和标准计量体
＃relatedReport＃
相关报告系实施方案》，此次《实施方案》，一方面，要求开展高效光伏组件等技
发改委、能源局联合发布促进光术，可以提升发电效率，有利于提高BIPV电站的内部收益率；另一方面，
伏产业链健康发展通知，BIPV、推进组件、支架、逆变器等设备修复、改造、延寿标准等，可以为BIPV
储能基建有望加速扩容—兴证的使用年限提供更加健全的保障，有利于BIPV市场渗透率的提升。随着
建筑每周观点
产品痛点得到逐步克服，渗透率预计快速提升，短中长期皆具
(2022.10.22-2022.10.28)BIPVBIPV
备成长性，预计十四五期间BIPV市场有望实现爆发式增长。
涉房企业股权融资放松，部分建
筑企业有望受益）兴证建筑每周储能政策密集落地，市场有望加速扩容。新型储能基建将是未来最具成长
观点（2022.10.15-2022.10.21）性的方向之一：（1）风光电随机性和波动性给电力系统的安全稳定运行
带来了很大的挑战，储能是解决新能源调峰调频的重要抓手，随着新能源
PSL重新激活支撑稳增长节奏，
装机规模的持续扩大，新型储能需求有望得到进一步释放；（2）政策强
BIPV&储能政策持续落地助力
市场扩容—兴证建筑每周观点力驱动助推储能装机提升，多个省（自治区）发布新能源配储政策，在政
（2022.10.08-2022.10.14）策强推下，新能源+储能将成为新能源装机的常态；（3）新型储能应用场
景丰富、响应速度快等优势，随着规模效应驱动下成本下降，行业在十四
分＃析emailAuthor师：＃五期间有望快速扩容，步入快速发展轨道。
孟杰投资建议：继续把握EPS与PE投资的两条主线。EPS主线：（1）布局
mengjie@xyzq新能源赛道，业绩增长确定性高的标的，推荐【永福股份】、【森特股份】；
S0190513080002（2）市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企，推荐【中国中铁】、
【中国铁建】、【中国建筑】、【粤水电】；（3）在钢结构细分赛道中
童彤拥有明显竞争优势的标的，推荐【鸿路钢构】。PE主线：（1）积极开展
tongtong@xyzq新业务的建筑央企，估值有望得到修复，推荐【中国电建】、【中国化学】、
S0190522020001【中国能建】；（2）传统建筑民企战略合作新能源公司，有望带动估值
中枢上移，推荐【宏润建设】、【精工钢构】、【东南网架】。
＃assAuthor＃本周（10月29日-11月04日）新增专项债680.44亿元，无新增一般债，
新增再融资债券725.10亿元。
风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP规范政策进一
步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
行业周报
目录
1、行业观点与投资建议.............-4-
1.1、本周观点：建筑企业四季度收入、业绩有望提速，继续看好新能源基建.-
4-
1.2、新能源基建需求旺盛，行业景气度持续向上.........-9-
1.3、BIPV行业：建筑与光伏企业强强联合，BIPV有望加速放量.......-13-
1.4、建筑行业2022年中期投资策略：传统基建&BIPV双轮驱动，关注建筑板
块变化的力量...................-18-
1.5、基建REITs系列报告七：税惠政策落地，加速公募REITs市场扩容.-22-
1.6、建筑行业2022年三季报总结：Q3收入增速慢于基建投资增速，Q4实物工
作量有望加速落地..................-28-
1.7、本周基建数据跟踪................-32-
2、本周行情回顾................-34-
3、本周行业要闻回顾...............-36-
4、本周重点公司动态跟踪..............-37-
5、行业估值现状................-40-
6、风险提示.................-43-
图目录
图1、分布式光伏累计装机量占比持续提升.........-9-
图2、分布式光伏新增装机量成为主要增长点............-9-
图3、2021年中国陆上新增装机全球占比42%........-10-
图4、2021年中国海上新增装机全球占比80%........-10-
图5、2021年国内储能累计装机结构..........-11-
图6、国内电化学储能保持快速增长...........-11-
图7、2016-2021年中国电化学储能新增装机规模..........-11-
图8、2016-2021年中国电化学储能累计装机规模..........-11-
图9、2015-2021年中国抽水蓄能累计装机情况.......-12-
图10、2021年中国电力储能市场累计装机规模占比......-12-
图11、2013年-2021年国内新增光伏装机容量情况.......-14-
图12、2013年-2021年国内新增分布式光伏装机容量情况.........-14-
图13、装配式建筑渗透率情况..............-15-
图14、BIPV渗透率情况.................-15-
图15、历年颁布的省级装配式建筑政策文件数量（个）......-16-
图16、装配式建筑板块重点个股2020年月度涨幅（%）....-16-
图17、主要装配式建筑企业2020年归母净利润增速.....-16-
图18、主要装配式建筑企业2020年第三、第四季度新签订单增速..-16-
图19、《指引》规定的“公募基金+ABS”产品结构示意图....-22-
图20、建筑业新签合同额累计值及同比增速............-28-
图21、建筑业签订合同额（在手订单）及同比增速.......-28-
图22、2022Q1-3基建投资增速为11.20%.........-28-
图23、2015年以来建筑工程板块行情走势（单位：%，截至2022/11/04）..-34-
图24、建筑行业各子行业本周涨跌幅（截至2022年11月4日）....-34-
图25、建筑行业子行业年初至今涨跌幅（截至2022年11月4日）.......-34-
图26、铁路工程历年估值变化(PE)..............-40-
图27、路桥工程历年估值变化(PE)..............-40-
图28、房建工程历年估值变化(PE)..............-40-
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
-2-
行业周报
图29、水利工程历年估值变化(PE)..............-40-
图30、国际工程历年估值变化(PE)..............-41-
图31、钢结构历年估值变化(PE)...........-41-
图32、专业工程历年估值变化(PE)..............-41-
图33、装修工程行业历年估值变化(PE).............-41-
图34、园林工程历年估值变化(PE)..............-41-
图35、设计检测历年估值变化(PE)..............-41-
表目录
表1、本周储能、BIPV部分EPC项目情况统计........-5-
表2、本周省（市）储能、BIPV部分政策梳理.........-6-
表3、BIPV市场规模测算...............-13-
表4、晶硅、铜铟镓硒薄膜、碲化镉薄膜BIPV技术对比.....-14-
表5、BIPV板块与装配式建筑板块相似点........-17-
表6、2014-2020年四轮大建筑行情汇总............-18-
表7、中国内地REITs税收汇总............-24-
表8、中国内地REITs税收与境外国家及地区对比........-26-
表9、上市建筑企业按所有制分2022年前三季度新签订单情况（亿元）&增速（%）
..................-29-
表10、上市建筑企业年度收入&利润数据汇总........-30-
表11、上市建筑企业分季度收入及归母净利润........-30-
表12、上市建筑工程企业年度盈利能力数据汇总...........-30-
表13、上市建筑工程企业营运能力汇总............-31-
表14、上市建筑企业年度经营活动现金流情况汇总.......-31-
表15、本周兴证建筑团队关注个股涨跌幅........-35-
表16、本周行业要闻回顾...............-36-
表17、本周重点公司动态跟踪..............-37-
表18、建筑工程各子行业PE（截至2022年11月4日）....-40-
表19、建筑工程各子行业相对溢价率（截至2022年11月4日）....-42-
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行业周报
报告正文
1、行业观点与投资建议
1.1、本周观点：建筑企业四季度收入、业绩有望提速，继续看好新能
源基建
本周重要事件：
1）稳增长相关重要事件
11月1日，中国人民银行公布2022年10月抵押补充贷款（PSL）开展情况：国
家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1543亿
元。期末抵押补充贷款余额为28024亿元。
2）新能源基建重要事件
11月2日，国家能源局网站发布关于政协十三届全国委员会第五次会议第02806
号（经济发展类178号）提案答复的函。文件指出，国家能源局先后实施了《关
于加快推动新型储能发展的指导意见》等一系列政策文件，坚持统筹规划、因地
制宜的原则，强化顶层设计，突出科学引领作用，加强与能源相关规划衔接，统
筹新型储能产业上下游发展，推动因地制宜、多元化发展新型储能。国家能源局
将强化新型储能技术研发应用，积极研究储能扶持政策，共同推动储能行业高质
量发展。同时大力支持在大型风电光伏基地等地区开展电源侧抽水蓄能项目建
设，优化电网侧抽水蓄能布局，积极探索抽水蓄能项目为特定电源服务的机制和
运行模式。
10月31日，国家市场监管总局、国家发改委、工信部、自然资源部、生态环境
部、住建部、交通运输部、中国气象局、国家林草局等九部门联合发布《建立健
全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》，方案指出，完善碳排放基础通用标准
体系、加强重点领域碳减排标准体系建设。开展高效光伏组件、大容量逆变器等
关键产品技术要求和检测标准研究。推进光伏组件、支架、逆变器等主要产品及
设备修复、改造、延寿标准制定。加快推进智能光伏产品、设备及光伏发电系统
智能运维检修、安全标准制定。
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行业周报
表1、本周储能、BIPV部分EPC项目情况统计
时间项目名称主要内容
内蒙古电建中标华电新
内蒙古电力建设（集团）有限公司中标华电华盛吐鲁番市高昌区小草湖100MW风
2022/10/29疆风电项目储能电站
电项目20MW(40MWh)储能电站EPC总承包工程。
EPC工程
三门峡50MW/100MWh易事特集团股份有限公司中标三门峡湖滨区50MW/100MWh共享储能电站项目
2022/10/31
共享储能电站EPCEPC工程总承包，中标价格2.15亿元，中标单价2.15元/Wh。
临泉金朔风力发电有限公司发布金风科技临泉县单桥150MW风电项目EPC总承包
金风科技安徽风电项目
2022/10/31招标公告,该项目规划装机容量150MW，配套新建一座110kV升压站，并配套建设
储能电站
150MW/150MWh的储能电站。
国能黑龙江通河风电项中国电建华东勘测设计院中标国能黑龙江通河150MW风电项目一期工程储能系统
2022/11/1
目储能系统EPCEPC工程总承包，投标报价0.59亿元，单价1.96元/Wh。
中国电力工程顾问集团华北电力设计院有限公司中标三峡能源昔阳300兆瓦光伏+
三峡能源昔阳300兆瓦储能发电项目EPC总承包，投标报价13.92亿元，本工程为EPC总承包，包括工
2022/11/1
光伏+储能发电项目程光伏区、220kV升压站、35kV集电线路、30MW/30MWh储能系统、220kV送出
工程及电网接入端变电站站外间隔的勘察设计等。
华润电力内黄县300MW许继电气股份有限公司中标华润电力内黄县300MW风储一体化乡村振兴示范项目
2022/11/1风储一体化乡村振兴示（一期200MW）100MW（200MWh）储能变电站及其送出EPC工程，投标报价
范项目储能变电站工程3.90亿元。
宝塔区麻洞川镇100MW
中国能建陕西院中标宝塔区麻洞川镇农光互补光伏发电项目EPC总承包工程，额
2022/11/1农光互补光伏发电项目
定容量100兆瓦，建设内容包含光伏电站和送出工程等。
EPC总承包工程
国华安康恒口示范区中国能建中电新能源公司中标国华投资国华（榆林）新能源有限公司国华安康恒口
2022/11/1100MW农光互补EPC项示范区100兆瓦农光互补项目EPC总承包工程，采用545峰瓦单晶双面组件，直
目流侧装机容量123.33兆瓦，交流侧总装机容量为100兆瓦。
中国电力工程顾问集团西南电力设计院有限公司中标新能源院泰州发电有限公司
国能二氧化碳捕集示范
2022/11/1二氧化碳捕集与资源化能源化利用技术研究及示范项目储能调频EPC，中标价格为
项目储能调频EPC
0.33亿元，中标单价2.19元/Wh，容量为15MW/15MWh。
大唐万宁和山70MW农业光伏储能电站项目第一中标候选人为许继电气股份有限
大唐万宁和山70MW农
2022/11/3公司，投标报价0.54亿元，单价1.54元/Wh，该项目招标范围为17.5MW/35MWh
业光伏储能电站项目
（并网交流侧放电量）储能系统所需设备的供货及指导安装。
沅江市南大膳镇
湖南勃兴科技有限责任公司发布沅江市南大膳镇200MW/400MWh储能电站项目
2022/11/3200MW/400MWh储能电
EPC总承包工程招标公告，储能电站内设置1座升压汇流站。
站项目EPC总承包工程
资料来源：北极星储能网、北极星太阳光伏网、政府网站，兴业证券经济与金融研究院整理
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
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