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2022年东北证券-医药行业2022年H1全景复盘:医药零售&医药互联网&中药篇PDF

南京宇建
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文本描述
[Table_Info1][Table_Date]
医药生物发布时间:2022-09-26
[Table_Title][Table_Invest]
证券研究报告/行业深度报告优于大势
医药行业2022年H1全景复盘上次评级:优于大势
医药零售医药互联网中药篇
---&&
报告摘要:
[Table_PicQuote]历史收益率曲线
医药零售板块:[Table_Summary]“内生外延”双轮驱动,行业景气度上行
行业动态:疫情防控常态化,“四类药品”限售松绑。根据政策梳理,2022医药生物沪深300
年Q2以来,多个省份逐渐恢复“四类药品”销售,顾客实名登记后便可进10%
行购买。政策利好药店客流恢复增长,推动“四类药品”销售恢复。0%
“双通道”药店成为“破局者”,加速推动国谈药及双通道管理药品流转。-10%
截至2022年6月,“双通道”药房稳步落地,数量已经突破3900家。平
-20%
均密度31.75万人/家。
-30%
公司复盘:医药零售企业上半年业绩表现亮眼,“内生外延”增长提速。
-40%
22H1各家上市公司营业收入实现18%以上的增长速度,大参林、老2021/92021/122022/32022/6
百姓、漱玉平民、健之佳增速亮眼。外延方面,2022年H1各家公司
门店增速基本符合预期,下半年门店数量有望加速提升。内生方面,[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M
双通道门店建设积极推进中,处方外流放量药店端处方药增长,非药绝对收益-11%-15%-31%
相对收益-4%-6%-11%
品和中药产品拉升药店销售毛利率,“量毛齐升”逻辑在药店端得以印
证。
行业[Table_Market]数据
医药互联网板块:监管政策靴子落地,不改长期向好趋势成分股数量(只)352
行业动态:《互联网诊疗监管细则(试行)》延续监管主题,细化相关总市值(亿)50456
规定。琼、宁、川等地先行先试,互联网诊疗极大提高健康管理效果。流通市值(亿)24312
市盈率(倍)27.30
加快不合规企业出清,互联网诊疗回归本源。《药品网络销售监督管理市净率(倍)2.88
办法》靴子落地,贯彻“线上线下一致原则,零售药店或将收益于线上成分股总营收(亿)21373
成分股总净利润(亿)1963
监管政策,医药电商龙头拥抱互联网,不改长期向好趋势。
成分股资产负债率(%)41.82
公司复盘:京东健康线上线下布局双向发力,增收控费高质增长。过
去12个月的年度活跃用户数1.31亿人(+20.2%)。平安好医生业绩短
相关报告[Table_Report]
期下滑,静待公司战略深化显成效,22H1注册用户数4.41亿人《医疗服务行业半年报复盘》
(+10.01%),累计咨询量13.12亿人次(+10.89%),付费用户转化率--20220922
32.00%(+26.6pct)。《医药行业CXO&创新器械2022H1复盘》
中药板块:中药配方颗粒行业上半年收入端承压,主要由于配方颗粒标--20220922
准切换工作导致部分企业销售受阻。长期来看,随着国标和省标的不断《医药行业2022年H1全景复盘—创新板块
推出,短期影响出清以后,配方颗粒行业将迎来高质量和高速发展期。篇》
中成药方面,医保政策上利好,同时行业龙头在上半年体现出较好的抗--20220916
压能力,利润端增速快于收入端,盈利能力改善。《药品网售政策靴子落地,线上线下一致性凸
风险提示:经济下行风险、业绩预测和估值不达预期、疫情反复风险等
显》
重点公司主要财务数据[Table_CompanyFinance]--20220903
EPSPE
重点公司现价评级
2021A2022E2023E2021A2022E2023E
大参林28.751.001.111.3542.1125.9021.30买入[Table_Author]
益丰药房46.911.251.531.8944.0930.6624.82买入证券分析师:刘宇腾
老百姓29.441.641.341.6430.1121.9717.95买入执业证书编号:S0550521080003
一心堂23.61.561.632.0824.6614.4811.35买入010-63210890liuyt@nesc
健之佳42.154.363.124.0517.5613.5110.41增持
请务必阅读正文后的声明及说明
医药生物/行业深度
[Table_PageTop]
目录
1.医药零售板块:“内生外延”双轮驱动,行业景气度上行.........4
1.1.医药零售行业动态更新................4
1.1.1.零售药店规模巨大,减量增效提升连锁化率...............4
1.1.2.疫情防控常态化,“四类药品”限售松绑................6
1.1.3.处方外流破局者:“双通道”药店加速处方药放量..............7
1.2.2022H1医药零售企业财务数据复盘...............8
1.3.门店建设:“自建+并购+直营”提速外延扩张............10
1.4.品类品规:“量毛齐升”逻辑助力医药零售实现内生增长.......13
1.5.新零售业务发展情况..................14
1.6.核心标的推荐................15
1.6.1.大参林:不惧疫情扰动,业绩稳增长持续.................15
1.6.2.益丰药房:上半年业绩表现亮眼,内生外延持续发展...........15
1.6.3.老百姓:业绩星光璀璨,星火外延、内功修炼显成效...........16
1.6.4.一心堂:业绩符合预期,下半年增长有望换挡提速...............17
1.6.5.健之佳:外延稳健内生强劲,全渠道服务融合初显成效..............18
1.6.6.漱玉平民:山东地区龙头业绩表现出色,区域深耕持续发力.............18
2.医药互联网板块:监管政策靴子落地,不改长期向好趋势...19
2.1.医药互联网行业动态..................19
2.1.1.《互联网诊疗监管细则(试行)》延续监管主题,细化相关规定.......19
2.1.2.《药品网络销售监督管理办法》靴子落地,贯彻“线上线下一致原则”...........21
2.2.核心标的推荐................22
2.2.1.京东健康:线上线下布局双向发力,增收控费高质增长..............22
2.2.2.平安好医生:业绩短期下滑,静待公司战略深化显成效..............24
3.中药:配方颗粒标准稳步推进,成药龙头经营质量向好.......25
3.1.中药配方颗粒:试点工作结束,标准切换工作稳步推进.......25
3.2.中成药:医保限定支付范围取消,行业龙头强者恒强...........28
3.2.1.中成药行业龙头抗压能力显著,强者恒强.................30
3.2.2.片仔癀....................32
3.2.3.同仁堂....................33
3.2.4.华润三九.......................34
3.2.5.以岭药业.......................34
3.2.6.东阿阿胶.......................35
图表目录
图1:药店总数和同比增长.......................4
图2:药店连锁化率逐年提升...................4
图3:药店市场销售额和同比增长..................5
图4:实体药店和网上药店销售额和同比....................5
请务必阅读正文后的声明及说明2/37
医药生物/行业深度
[Table_PageTop]
图5:2016-2021年销售额前100零售药店销售额(亿元)及增速,总体增速.......5
图6:中药配方颗粒国家标准推进进展...............26
图7:各省中药配方颗粒标准公布进度...............26
图8:中药配方颗粒市场规模(单位:亿元).................28
图9:中药配方颗粒渗透率.....................28
图10:复方阿胶浆医保支付情况时间点梳理...................29
图11:中药行业及TOP7公司营收(亿)................30
图12:中药行业及TOP7公司归母净利润(亿)..................30
图13:2017-2022H1中药行业重点公司毛利率................31
图14:2017-2022H1中药行业重点公司净利率................31
表1:药店密度呈下降趋势.......................4
表2:四类药品销售政策情况...................6
表3:双通道实施情况(截至2022年6月)..............7
表4:根据行政单位预测双通道药店数量....................8
表5:上市公司营收及同比增速......................9
表6:上市公司毛利率情况.......................9
表7:上市公司期间费用情况.................10
表8:上市公司净利润情况.....................10
表9:22H1上市公司门店存量和变动情况.................11
表10:22H1上市公司门店布局....................12
表11:22H1上市公司分区域营收情况...............12
表12:上市公司门店经营效率数据.....................13
表13:22H1上市公司分产品营收和毛利情况.................13
表14:上市公司双通道业务发展情况.................14
表15:上市公司新零售业务发展情况.................14
表16:医药零售企业财务数据......................19
表17:2019H1-2022H1财务数据详细统计................23
表18:2019H1-2022H1经营数据详细统计................24
表19:2019H1-2022H1财务数据详细统计................25
表20:2021年来鼓励中药配方颗粒政策...................27
表21:各省份将中药配方颗粒纳入医保支付范围..................28
表22:医保支付标准试点中成药品种.................29
表23:2022年医保目录调整通过初步形式审查的中药新药...............30
表24:主要公司1H22经营数据...................32
表25:片仔癀线上化率和毛利率..................33
表26:同仁堂母公司净利润(单位:亿)................34
请务必阅读正文后的声明及说明3/37
aZdVfZzVrRsRbRcM8OmOrRoMpNlOoOzQkPmPoO7NqRoRuOrMxOxNoPmM
医药生物/行业深度
[Table_PageTop]
1.医药零售板块:“内生外延”双轮驱动,行业景气度上行
1.1.医药零售行业动态更新
1.1.1.零售药店规模巨大,减量增效提升连锁化率
药店数量增长放缓,药店密度处于较高水平。根据国家药监局发布的《药品监督管
理统计报告》,截至2021年9月底,全国共有《药品经营许可证》持证企业60.65
万家。其中,批发企业1.34万家,零售连锁总部6658家,零售连锁门店33.53万
家,单体药店25.12万家。从药店总数看,得益于政策推动,2018年药店数量同比
增长7.7%,为增速最快的一年,2018年以后药店增速呈现下降趋势,随人口总数的
增长,药店密度下降到2021Q3年的2328人/店。
单体药店加速退出,连锁药店优势日益明显。我国药店连锁化率呈现稳步上升态势,
2021年Q3药店连锁化率已达55.3%。连锁化率提升的背后是单体门店数量的显著
下降和连锁企业门店数的稳步攀升,2017年连锁企业门店数超过单体门店数,随后
单体门店加速推出,连锁企业门店数稳步攀升。
我们认为,随着日益严格的监管要求和药店服务的专业化需求,在可预见的将来,
我国零售药店行业将向减量增效的方向发展,表现为药店行业连锁化率稳步提升和
店均服务人数的稳定。
图1:药店总数和同比增长图2:药店连锁化率逐年提升
65.09.0%4055.3%60.0%
7.7%60.7
57.98.0%3533.5
60.07.2%50.0%
55.456.17.0%
3025.1
55.052.46.0%40.0%
5.7%25
48.95.0%
50.04.8%2030.0%
44.844.745.44.0%
42.442.443.243.415
45.03.2%3.2%3.0%20.0%
10
2.0%
40.01.9%1.6%10.0%
1.3%1.0%5
35.00.5%00.0%
0.0%-0.2%0.0%
30.0-1.0%
20132017
20112012201420152016201820192020
2021Q1
2021Q22021Q3
连锁企业门店数(万)单体门店数(万)
药店总数(万)同比增长(%)连锁率(%)
数据来源:国家药监局,东北证券数据来源:国家药监局,东北证券
表1:药店密度呈下降趋势
近十年药店密度变化情况(单位:人/店)
2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021Q3
总人口
135,404136,072136,782137,462138,271139,008139,538140,005140,500141,178
(万人)
药店总数
423,723432,659434,920448,057447,034454,000489,000524,000546,000606,500
(家)
药房密度
3,1963,1453,1453,0683,0933,0622,8542,6722,5732,328
(人/店)
数据来源:国家药监局,东北证券
医药零售行业规模增速稳定,实体药店规模已突破5500亿。根据米内网数据2013-
请务必阅读正文后的声明及说明4/37
医药生物/行业深度
[Table_PageTop]
2021年我国实体药店和网上药店(含药品和非药品)销售稳步增长,2021年销售额
突破7950亿元,同比增长11%。同时,2013-2021年实体药店端的销售额保持6%
的复合增速稳定增长,销售规模已经突破5500亿元。网上药店销售额自2016年开
始提速,疫情期间受线下管制影响,2020年增速提升,2021年回落到40%的同比增
速,规模达到2234亿元。我们认为,线上药店受药品销售特殊性影响,增速会逐渐
放缓,维持较稳定的线上药品销售比例。
图3:药店市场销售额和同比增长图4:实体药店和网上药店销售额和同比
900014%
79507000120%
800071695716
12%600053695576
637149825201100%
700011%4644
586250004315
542210%398880%
600049293616
44594000
500040668%60%
365830002234
40006%40%
2000159340%
30001002
4%44066120%
200010004379144285
3%
10002%00%
201320142015201620172018201920202021
00%
201320142015201620172018201920202021实体药店销售额(亿元)网上药店销售额(亿元)
实体药店同比(%)网上药店同比(%)
销售额(亿元)同比增长(%)
数据来源:米内网,东北证券数据来源:米内网,东北证券
大连锁药店领跑行业增长,头部优势日益显著。根据商务部分布的《药品流通行业
运行统计分析报告》2016年以来前100位零售药店销售额占比稳步增长,2020年
前100位零售药店销售额1806亿元,同比增长9.36%,快于零售市场整体增速8.16%,
头部连锁药店销售额增速显著快于行业增速。大型连锁药店稳步领跑行业增长,
CR100销售市占率日益提升,2021年前100位连锁药店销售额占比35.28%,达到
历年最高占比,连锁药店行业的头部集中优势逐渐显现。
图5:2016-2021年销售额前100零售药店销售额(亿元)及增速,总体增速
200040.00%
34.92%1806
180033.36%35.28%
30.78%165335.00%
160029.08%1440
30.00%
14001232
1200107025.00%
100020.00%
16.88%
80015.14%14.79%15.00%
600
10.00%
4009.26%
2005.00%
00.00%
20162017201820192020
首100位销售额(亿元)占全国零售市场比例(%)
同比增长(%)
数据来源:商务部,东北证券
请务必阅读正文后的声明及说明5/37