行业周报
2022年10月24日
需求复苏持续，韧性表现支撑确定性评级推荐（维持）
行报告作者
业——食品饮料行业周报作者姓名汪玲
研行情回顾资格证书S1710521070001
电子邮箱wangl665@easec
究2022年10月17日-10月21日，食品饮料板块（申万）下跌
股价走势
·5.87%，上证综指下跌1.08%，深证成指下跌1.82%，沪深300下跌
，食品饮料板块跑输上证综指个百分点，在申万个一级
食2.59%4.7931
子行业周涨跌幅中排名第30位。
品核心观点
饮白酒：高端酒企韧性凸显，静待需求逐步回暖。中秋和国庆双节
料受到疫情散发影响，使得宴席、聚餐等消费场景的旺季表现较为平缓，
·但高端和次高端名酒的消费需求依然较旺。价格方面，名优酒、高端酒
证
价格依旧坚挺。10月21日飞天茅台整箱批价为3010元/瓶，环比下降
券
20元/瓶，自9月中旬以来呈下降趋势。2022年9月全国名酒批价的环
研
比指数为100.17，自年初以来保持着环比上涨趋势，但环比涨势趋弱。
究
同时，全国地方酒9月批价的环比指数为99.88，自7月以来连续出现相关研究
报
价格指数下滑。贵州茅台、泸州老窖、洋河股份等均发布2022Q3业绩《【食品饮料】三季报行情显现，基本面
告
预增公告。多数次高端白酒在2022单Q3的归母净利润增速预计出现有望持续转好_20221017》2022.10.17
《【食品饮料】旺季复苏延续，龙头引领
较大幅度反弹，而高端白酒各季度业绩增速较为平稳，展现出较强的韧
回暖_20221009》2022.10.09
性。全年来看，高端白酒的韧性有望凸显。旺季需求回补虽有所延缓，《【食品饮料】白酒经营韧性较强，大众
但次高端和区域龙头多数实现较大反弹。随终端需求的不断好转，白酒品业绩回升可期_20220927》2022.09.30
《【食品饮料】线下消费持续修复，看好
板块基本面好转逻辑有望逐步得到验证。
中长期业绩改善_20220929》2022.09.29
啤酒：行业高端化趋势明确，啤酒板块盈利能力有望上行。根据《【食品饮料】消费需求回暖，关注旺季
天猫啤酒趋势白皮书，按价格带划分，2021年奢华、超高端、高端、表现_20220926》2022.09.26
中端及低端的销售金额增速分别为40%、15%、20%、10%、5%。其中
奢华品类增速最快，奢华品类指每500ml到手价为12元以上的啤酒，
进一步表明行业高端化趋势明确。10月18日上午，青岛啤酒鞍山公司
负责人表示，现在企业已经全面恢复生产，在做好疫情防控的同时，全
力生产经营。上周啤酒板块密集披露三季报，Q3啤酒板块业绩旺季，
叠加高温天际及低基数效应，预计啤酒板块三季报业绩弹性有望释放。
展望Q4，卡塔尔世界杯将至，叠加当前上游原材料成本价格有所下
行，预计啤酒板块盈利能力有望上行。
速冻品：伊利股份布局预制菜品牌，团体标准不断推出。根据天
眼查，内蒙古伊利实业集团股份有限公司申请注册多枚“伊知牛”商
标，“伊知牛”是伊利推出的预制牛排品牌。公司曾于2020年10月申
请注册4枚“伊知牛”商标，其中食品、餐饮住宿类商标于去年7月注
册成功。根据中国食品工业协会，《烟熏鲅鱼预制菜》团体标准立项计
划正在征求意见，团标将对烟熏鲅鱼预制菜中可能使用的防腐剂、甜味
剂等的限量进行规定。伴随我国预制菜质量管理规范不断完善，预制菜
发展有望迈向新台阶。
投资建议
板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；
白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端
酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；
啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒；
乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。
风险提示
行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。
请仔细阅读报告尾页的免责声明1食品饮料
正文目录
1.核心观点........................4
1.1.白酒：高端酒企韧性凸显，静待需求逐步回暖.................4
1.2.啤酒：行业高端化趋势明确，啤酒板块盈利能力有望上行...........4
1.3.乳制品：瞄准高端细分赛道，头部企业加快布局.............5
1.4.速冻品：伊利股份布局预制菜品牌，团体标准不断推出...............5
1.5.调味品：成本压力促格局优化，需求恢复拉动基本面好转...........5
2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧................6
2.1.板块总体行情.........................6
2.2.子板块行情......................6
2.3.个股行情..........................8
2.4.板块估值水平.........................8
3.板块沪深港通活跃个股情况....................9
4.行业上游表现情况....................10
4.1.原奶及牛奶价格...................10
4.2.生猪及猪肉价格...................11
4.3.大豆及豆粕价格...................11
4.4.白砂糖及柳糖价格......................12
4.5.白条鸡及毛鸭价格......................12
5.重点白酒价格情况....................13
6.行业新闻及重点公司动态......................14
6.1.行业新闻动态.......................14
6.2.上周重点公司动态......................15
7.风险提示......................17
图表目录
图表1.上周食品饮料板块跑输上证指数、深证成指和沪深300(单位:%)...........6
图表2.上周（10.17-10.21）食品饮料板块在申万行业涨跌幅中排名30/31........6
图表3.软饮料、其他酒类、保健品、烘焙食品、肉制品、调味发酵品、啤酒、零食跑赢食品饮料板块指数.....7
图表4.上周主要子板块全周呈现震荡调整的趋势...............8
图表5.上周东鹏饮料、来伊份、古井贡B涨幅居前..................8
图表6.上周华统股份、古井贡酒、洽洽食品跌幅居前..............8
图表7.板块整体估值为历史分位数的35.63%..............9
图表8.白酒整体估值为历史分位数的50.03%..............9
图表9.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股整周交易情况.............9
图表10.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股每日交易情况................10
图表11.2022.10.12生鲜乳主产区均价为4.14元/公斤..............11
图表12.2022.09.23牛奶零售价为13.04元/升..............11
图表13.2022.10.07生猪平均价格为26.07元/公斤.............11
图表14.2022.10.07猪肉平均价格为34.06元/公斤.............11
图表15.2022.10.21大豆现货价为5,589.47元/吨................12
图表16.2022.10.21豆粕现货价为5,497.71元/吨................12
图表17.2022.09.23白砂糖零售价为11.42元/公斤.............12
图表18.2022.10.21柳糖现货合同价为5,660.00元/吨...............12
图表19.2022.10.21白条鸡平均批价为19.16元/公斤................13
图表20.2022.10.21毛鸭主产区均价为10.77元/公斤................13
请仔细阅读报告尾页的免责声明2食品饮料
图表21.重点白酒价格情况（元/瓶）....................13
请仔细阅读报告尾页的免责声明3
eVcUbVzVpPtQ9P9RbRmOpPnPsQlOoPnNkPnPnRaQoMnNxNmNvNNZtPtN食品饮料
1.核心观点
1.1.白酒：高端酒企韧性凸显，静待需求逐步回暖
高端酒企韧性凸显，静待需求逐步回暖。10月17日至10月21日，白酒
板块涨幅前三为顺鑫农业（+2.98%）、伊力特（+2.21%）、天佑德酒（-
1.03%），古井贡酒（-12.76%）、泸州老窖（-9.54%）、洋河股份（-
7.81%）则跌幅居前。中秋和国庆双节受到疫情散发影响，使得宴席、聚
餐等消费场景的旺季表现较为平缓，但高端和次高端名酒的消费需求依然
较旺。价格方面，名优酒、高端酒价格依旧坚挺。10月21日飞天茅台整箱
批价为3010元/瓶，环比下降20元/瓶，自9月中旬以来呈下降趋势。2022年
9月全国名酒批价的环比指数为100.17，自年初以来保持着环比上涨趋势，
但环比涨势趋弱。同时，全国地方酒9月批价的环比指数为99.88，自7月以
来连续出现价格指数下滑。贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、
老白干、今世缘、水井坊、古井贡酒均发布2022Q3业绩预增公告，2022单
Q3归母净利润的增速预计处在14.22%~48.85%之间。多数次高端白酒在
2022单Q3的归母净利润增速预计出现较大幅度反弹，而高端白酒各季度业
绩增速较为平稳，展现出较强的韧性。全年来看，高端白酒的韧性有望凸
显。旺季需求回补虽有所延缓，但次高端和区域龙头多数实现较大反弹。
随终端需求的不断好转，白酒板块基本面好转逻辑有望逐步得到验证。相
关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力
大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。
1.2.啤酒：行业高端化趋势明确，啤酒板块盈利能力有
望上行
行业高端化趋势明确，啤酒板块盈利能力有望上行。根据天猫啤酒趋
势白皮书，按价格带划分，2021年奢华、超高端、高端、中端及低端的销
售金额增速分别为40%、15%、20%、10%、5%。其中奢华品类增速最
快，奢华品类指每500ml到手价为12元以上的啤酒，进一步表明行业高
端化趋势明确。10月18日上午，青岛啤酒鞍山公司负责人表示，现在企
业已经全面恢复生产，在做好疫情防控的同时，全力生产经营。上周啤酒
板块密集披露三季报，Q3啤酒板块业绩旺季，叠加高温天际及低基数效
应，预计啤酒板块三季报业绩弹性有望释放。展望Q4，卡塔尔世界杯将
至，叠加当前上游原材料成本价格有所下行，预计啤酒板块盈利能力有望
上行。
请仔细阅读报告尾页的免责声明4食品饮料
1.3.乳制品：瞄准高端细分赛道，头部企业加快布局
瞄准高端细分赛道，头部企业加快布局。乳制品行业寡头垄断格局已
成，2020年伊利、蒙牛的市占率共计达到48%。蒙牛拟要约收购妙可蓝多
5%股份，要约收购完成后，蒙牛将持有妙可蓝多35%股份。根据凯度消
费者指数家庭样本组，截至2022年上半年，妙可蓝多奶酪和奶酪棒的市
场占有率分别达35.5%和40%，公司市占率稳居国内市场第一。伊利集团
旗下新西兰威士兰乳业完成对CanaryFoods的股权收购，加码全球黄油市
场。光明乳业公告称，目前已拥有液态奶、奶粉、奶酪等多个品类的乳制
品，未来还将进一步丰富产品格局。
奶酪、黄油、高端牛奶等在发达国家属于较为成熟和普及的乳制品行
业的细分领域，而且目前国内市场处在初期阶段，人均消耗量较低，市场
尚有较大上升空间。相关标的：白奶增速亮眼，收购澳优带来奶粉增长曲
线的伊利股份。
1.4.速冻品：伊利股份布局预制菜品牌，团体标准不断
推出
伊利股份布局预制菜品牌，团体标准不断推出。根据天眼查，内蒙古
伊利实业集团股份有限公司申请注册多枚“伊知牛”商标，“伊知牛”是
伊利推出的预制牛排品牌。公司曾于2020年10月申请注册4枚“伊知
牛”商标，其中食品、餐饮住宿类商标于去年7月注册成功。根据中国食
品工业协会，《烟熏鲅鱼预制菜》团体标准立项计划正在征求意见，团标
将对烟熏鲅鱼预制菜中可能使用的防腐剂、甜味剂等的限量进行规定。伴
随我国预制菜质量管理规范不断完善，预制菜发展有望迈向新台阶。
1.5.调味品：成本压力促格局优化，需求恢复拉动基本
面好转
成本压力促格局优化，需求恢复拉动基本面好转。上周申万调味品板
块涨幅前三分别为莲花健康（+2.35%）、中炬高新（+0.57%）、宝立食品
（-1.19%），跌幅前三为仲景食品（-8.92%）、海天味业（-5.99%）、千禾味
业（-5.65%）。食品添加剂“双标”传闻影响未消除，酱油相关标的涨跌
幅出现分化。大豆市场价格年初以来累计上涨3.30%（截至10月21日），
延续6月初以来的高位回落的趋势。根据生意社数据，截至10月21日，
豆粕期货结算价格年初以来累计上涨50.82%，最新豆粕期货价格出现回
落。餐饮等消费场景处于逐步恢复当中，调味品行业的终端需求有望走
旺。但是，包材、豆粕等原材料价格压力尚未消除，行业格局或加速出
请仔细阅读报告尾页的免责声明5