摘要
近年来，新三板市场的不断发展壮大为我国初创企业带来了良好机遇，
也提高了我国整体的科技创新水准，为进一步落实创新型国家发展战略，挖
掘新三板企业的创新能力有着重要意义。此外，近年来我国金融市场发生了
深刻变革，风险投资也面临着新的挑战和机遇，越来越多企业倾向于选择风
投来满足融资要求。引入风投融资的独特之处在于，不仅能为企业带来资金，
也可以参与公司治理，为企业带来其他增值服务，而不同类型的风投机构对
企业创新发展的影响也不同。
基于此，本文想研究以下内容：在新三板分层管理的背景下，风险资本介
入对企业入选创新层、企业研发费用支出和人员投入的影响，并对风险投资
机构的特征进行细分，研究风投异质性对企业进入创新层及创新投入的不同
效果。
本文通过梳理文献了解新三板分层制度、风险投资、企业创新的相关情
况，提出研究假设，并根据所设模型进行相关分析以及回归分析。最后，为完
善分析成果，针对本论文可能存在的样本差异化影响采用PSM(倾向得分匹配)
来对结果进行验证;此外，由于风险投资机构的特征存在不同的计算指标，本
文将重要的变量进行替换，重新进行实证检验。最后得出，风投介入对企业入
选创新层和企业创新行为具有显著的积极影响，而风险投资的异质性对相关
因素的影响则有不同的结论，其中风投机构的经验、持股比例对企业创新投
入的影响为正。
本文的主要贡献体现在以下几方面：第一，之前的研究中较少从企业发

展角度对分层制度进行探讨，本文则对企业进入创新层角度进行研究；第二，
以往的文献多以我国区域性股权市场或国外成熟市场作为研究平台，研究新
三板非上市公司的研究较少。本文通过新三板分层制度的变革，以企业是否
入选创新层作为研究角度，分析了风险投资介入的影响效果，对现有研究进
行了有益补充；第三，对风险投资机构的不同特征进行了细化分析，丰富了新
三板平台上风险投资对企业创新影响的研究成果。
[关键词]新三板；创新层；风险投资；异质性；创新行为

Abstract
In recent years, the continuous development and growth of the New Third Board
(National Equities Exchange and Quotations） has not only brought good
opportunities for China's start-ups, but also improved China's overall scientific and
technological innovation level. It is of great significance to further implement the
innovative national development strategy and tap the innovation ability of the New
Third Board enterprises. In addition, China's financial market has undergone
profound changes in recent years, and venture capital is also facing new challenges
and opportunities. More and more enterprises tend to choose venture capital to meet
financing requirements. The uniqueness of introducing venture capital financing is
that it can not only bring funds to enterprises, but also participate in corporate
governance and bring other value-added services to enterprises, and different types
of venture capital institutions have different effects on the innovation and
development of enterprises.
Based on this, this paper wants to study the following contents: under the
background of hierarchical management of the New Third Board the impact of
venture capital intervention on enterprises' entry into the innovation layer, enterprise
R & D expenditure and personnel investment, subdivide the characteristics of
venture capital institutions, and study the different effects of venture capital
heterogeneity on enterprises' entry into the innovation layer and innovation
investment.
。。。以下略