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第四章 投资项目多方案的 经济比较与选择 第一节 多方案之间的可比性 一、资料和数据的可比性资料的搜集方法、整理方法应加以统一二、同一功能的可比性即方案必须能够达到同样的预期目标三、时间可比性一是寿命期长短问题二是价格变动因素问题 第 二 节 互斥方案的比较选择 互斥方案——各方案之间是相互排斥的,即在多个方案中只能选取一个 一、净现值法
首先应排除NPV<0的方案
例:有三个互斥方案,寿命期均为10年, =10%,各方案的初始投资和年净收益见下表,在三个方案中选择最佳方案。 解:NPV(A)=-49×(P/A,10%,10) =12.44(万元) NPV(B)=-60+12×(P/A,10%,10)=13.73 NPV(C)=-70+13×(P/A,10 %,10) = 9.88 (万元)NPV最大者最优,因此B为最优方案。如果用内部收益率IRR来选择会得出不同的论证。 最大,应选择A方案。 为什么会出现论证不同呢?
(a) > , NPV1>NPV2,论证一致
(b) > , NPV1<NPV2,论证不一致
(c) < , NPV1<NPV2,论证一致
由于企业以获取最大利润为目标,对于本例应选B方案。 1 2 1 NPV NPV1 NPV2 i 1 2 NPV NPV2 NPV1 i NPV NPV1 NPV2 (a) (b) (c) 1 2 二、△NPV差额净现值法 设
判别准则: △NPV≥0,投资大的方案优
(表明增量投资可以接受)
△NPV<0,投资小的方案优
(表明增量投资不可以接受)
与NPV大者为优的论证是一致的,因此直接用NPV大者优比△NPV法更为简单。 上例中, = 11+2×(P/A,10%,10)=1.29(万元)>0因此B比A优。=-(70-60)+(13-12)×(P/A,10%,10)=-3.86(万元)<0因此B比C优。所以B为最优方案,与NPV法比较结论一致。 也可以写成两方案净现值相等时的收益率。 判别准则: 投资大的方案优; 投资小的方案优; 表明投资大的方案所投资的收益率恰好等于既定的收益率。 IRR、△IRR、NPV三者的关系 NPV 0 i B A ———— A是投资大的方案,因为变化快 在上例中,B与A比,-(60-49)+(12-10)(P/A, ,10)=0 =12.6%>10% ∴B优(投资大)B与C比,-(70-60)+(13-12)(P/A, ,10)=0 =0.1%<10% ∴B优(投资小) △IRR与NPV、 △NPV比较论证一致。 △IRR适用于无法确定 的场合。 。。。以下略