摘要
随着我国城镇化的快速发展，企业在基础设施方面的投资支出不断增加。高
速公路作为基础设施建设的重要一环，关系到国家客运、货运的畅通，是一个国
家走向现代化的桥梁，其融资需求与日俱增。然而，高速公路融资具有资金回转
周期长，资金需求大等特点，并且依赖财政拨款和银行贷款的传统融资方式受到
金融去杠杆政策的制约，融资问题日益凸显。基础设施类 REITs作为我国的一种
创新融资方式，能够降低资产负债率、盘活存量资产、拓展融资渠道。在我国大
力发展公募 REITs的背景下，对新型高速公路融资工具进行运作结构和风险分
析，具有重要的现实意义。
本文以四川隆纳高速 REITs为案例分析对象，综合运用财务指标分析法、案
例分析法，对隆纳高速 REITs发行项目的运作结构合理性及风险缓释有效性进行
分析，得到如下结论：在交易结构层面，隆纳高速类 REITs项目的双 SPV运作
结构能够有效避免资金混同，并在一定程度上隔离破产风险，避免项目资金流影
响项目发行方的正常运营。但双 SPV结构存在结构复杂，产权归属不明确，税
收制度不合理，增级有效性不足等问题；在项目风险层面，隆纳高速类 REITs
项目发行方通过签署相应的基金份额转让协议明确权益及费用，从而实现风险的
部分规避。然而，项目基础资产的运营风险，参与方的道德风险，专项计划的评
级下降风险未实现完全隔离；隆纳高速类 REITs项目的产品投资对象，由于只能
在深交所交易，转让受到制约，流动性有所欠缺。并且与已发行的高速公路 REITs
产品相比，隆纳项目产品收益率较低，对投资者吸引力不足。
基于对 REITs案例的分析，政策制定方应完善税收制度和所有权转让制度的
相关法律，项目发行主体在进行结构设计时要避免复杂结构，积极进行结构创新。
隆纳类 REITs暴露出现有的基础资产归属权及税收的政策尚未完善，仍需继续探
索合适的 REITs交易结构。本文的案例分析对于公募 REITs结构设计与风险缓释
有一定的借鉴意义。
关键词：基础设施REITs；融资渠道；运作模式；风险控制
。。。以下略