A Thesis Submitted to Southwest University of Science and
Technology for the Degree of Master
（Master of Management）
Research on the impact of Financial Subsidies and Employee
Stock Ownership on Enterprise Innovation
Candidate: Lu Qi
Supervisor: Su WeiZhou
May 2022

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2022年6月1日
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指导教师签名：
日期：
2022年5月30日
日期：2022年5月30日

摘要
摘要
财政补贴是各国公认有效且普遍采用的企业创新引导手段，但仅靠外部补贴提高
企业创新水平的效果有限，原因在于企业内部调节因素也十分重要。员工持股计划在
国外早已被证明有利于激发企业内部员工创新积极性，随着国内员工持股计划重启，
越来越多的上市公司开始实施员工持股。文章借助目前我国上市公司内部管理持续推
进的时机，以员工持股体系不断完善的成长阶段为契机。研究财政补贴究竟会如何影
响企业创新水平、员工持股如何调节财政补贴对于企业创新的作用效果。本文基于激
励理论先分别探讨财政补贴和员工持股会如何作用于企业创新，然后在财政补贴和企
业创新的双固定效应回归模型中加入员工持股因素，研究其对财政补贴和企业创新关
系的调节作用。最后根据企业性质、企业规模和企业生命周期性将样本进行划分，研
究不同组别中员工持股对财政补贴和企业创新两者关系的调节效应是否存在差异。
主要结论如下：（1）财政补贴对企业创新具有显著的正向激励效应，说明政府可
以利用宏观补贴政策来提高企业创新水平，从而完成创新驱动发展的国家发展战略目
标。（2）而对于上市公司来说仅实施员工持股，由于“搭便车”现象的影响，企业创
新水平受到显著抑制。（3）当员工持股加入财政补贴与企业创新关系的模型后，员工
持股利于企业获补并使得补贴合理配置，财政补贴利于员工受益使得员工创新积极性
增加，员工持股对财政补贴的调节效应显著，企业创新水平会进一步提高。（4）对不
同企业性质、企业规模和企业生命周期的企业样本分类后进一步研究发现相较于国有
企业，非国有企业的员工持股对财政补贴和企业创新的影响更为显著。并且伴随着企
业规模的扩大，员工持股对财政补贴和企业创新的影响逐渐不显著。在划分了生命周
期的上市公司中，只有成长期的企业员工持股对财政补贴和企业创新的影响显著且为
正向的。
关键词：财政补贴；员工持股；企业创新；企业生命周期
论文类型：应用研究
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。。。以下略