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论文级别：■硕士□博士
学科专业：金融
论文题目：企业的信用风险外溢对业绩的影响
作者签名：
指导教师签名：
2022年 5月 30日

企业的信用风险外溢对业绩的影响
-以制造业上市企业为例
The Impact of Enterprise Credit Risk Spillover on
Performance
-Take Listed Manufacturing Enterprises as an Example

摘要
企业的信用风险外溢通常指在特定的经济环境下，由于一家企业自身的信用
风险问题，导致其上下游产业链内或同行业内的企业均会因其产生的风险而受到
影响，同时，信用风险外溢既可以在上下游产业链内垂直传导，也可以在同行业
内平行传导。企业以价值实现为导向、以利润盈利为目标，其业绩水平可以从多
个维度衡量企业的综合能力。在中国资本市场不断发展、企业之间的联系与协作
越来越紧密的背景下，企业出现信用风险外溢的频率也越来越高。实体企业作为
我国市场经济的重要组成部分，对其信用风险外溢进行研究具有重要的理论意义
和现实意义。因此，我们结合已有理论并进行实证研究，从制造业行业角度分析
了企业的信用风险外溢对业绩产生的影响。
我们通过研究已有文献，发现国内外有许多学者对企业的信用风险外溢进行
一系列的研究，但仅是从金融行业、房地产行业的企业间进行研究，在一定程度
上缺乏对实体经济的考量。制造业作为实体经济的主体，是国家经济命脉所系，
因此本文收集并筛选出2009-2020年间我国制造业1227家上市企业的相关数据
为样本，通过实证分析，探究了同行业企业的信用风险外溢对业绩的产生的影响。
首先，我们采用计算样本企业之间股票回报率偏相关系数、企业预期违约概率的
方法，对企业的信用风险外溢进行测度，并将其分为两个维度的效应；然后，我
们通过基准回归、内生性检验和稳健性检验，发现信用风险外溢的两种效应会对
企业业绩水平产生截然不同的影响；最后，我们对样本数据分类，通过异质性分
析研究了信用风险外溢对不同性质、不同规模的企业业绩水平分别产生了何种影
响。实证结果表明，当一家企业在行业内面对信用风险传染效应时，企业的业绩
水平会因信用风险传染效应的增加而下滑；当一家企业在行业内面对产品市场竞
争效应时，企业的业绩水平会因产品市场竞争效应的上升而提高。
本文基于我国实际情况，从制造业行业的角度来研究信用风险外溢对业绩的
影响，这在国内学者的研究中还是相对少见的。我们根据研究所得结论，从不同
的角度对企业提出指向性的建议，有助于企业在面对行业内信用风险外溢时做出
妥当的对策。
关键词：企业业绩，信用风险外溢，信用风险，经济增加值
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。。。以下略