四川大学博士学位论文
够真正解决中小企业面临的融资悖论？如果能够有效缓解中小企业面临的融资
约束问题，其具体途径又是什么？另外，自“大众创业、万众创新”以来，全
社会掀起了轰轰烈烈的创业大潮，为社会经济发展提供了新的活力来源，众多
处于企业发展种子期和萌芽期的创业企业同样是中小企业的一部分，也面临着
创业融资约束，那么数字普惠金融是否同样对其具有融资约束缓解效应？这种
效应又受到何种因素影响？最后，基于数字技术的持续发展和应用，能否将包
括传统和新型金融机构、中小企业及其上下游企业、金融监管机构等纳入数字
金融创新系统，从而为中小企业融资提供较好的解决路径？以上均是本文尝试
回答的问题。
首先，本文对中小企业和数字金融发展基础理论问题进行了讨论和回顾，
并结合中国现实，深入讨论了中小企业融资过程中存在的问题以及现有的解决
之道，并对解决这一问题的国际经验进行了比较。同时，分析了数字普惠金融
在中国的概念缘起、基本内涵和核心价值，并对数字普惠金融的创新环境、创
新动力和创新的核心价值进行了分析，认为数字普惠金融创新存在着强劲的需
求和供给动力，其创新发展的运行机制则充分发挥了数字金融以金融普惠服务
为核心的创新价值，成为解决中小企业融资约束问题的可行选择。
其次，运用理论分析演绎的方法，对数字普惠金融缓解中小企业融资约束
的理论机制进行了深入讨论。一是从数字普惠金融的经济环境、参与者的禀赋
特征等出发，建立了数字普惠金融的金融经济学分析框架，为理解其缓解中小
企业融资约束的机制打下了理论基础。二是在分析传统信贷市场中小企业融资
悖论的基础上，通过将数字普惠金融因素引入模型，分析数字金融如何通过发
挥其普惠价值破解中小企业融资中的“普”、“惠”、“险”不可能三角悖论，通
过分析认为数字普惠金融能够通过提升中小企业的信用抵押资本破解中小企业
的融资悖论，从而提升其进行各类项目投资的成功概率。
第三，在对中国数字普惠金融发展的经验事实描述的基础上，通过建立研
究假说，检验了数字普惠金融缓解中小企业融资约束和促进中小企业创业融资
的实际效果。研究使用北京大学数字金融发展指数建立了基于现金-现金流融资
约束指标的实证模型，固定效应和差分 GMM模型的回归结果表明，数字普惠
金融发展在一定程度上确实对中小企业融资约束具有缓解效应，且相对国有中
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小企业，民营中小企业的缓解效应更为明显。数字普惠金融主要通过使用深度
和覆盖广度两条路径缓解中小企业的融资约束，在具体的数字普惠金融创新服
务方式中，投资和信贷服务的缓解效应最为明显。另外，基于创业资金是制约
创业活动的核心约束条件，本文建立创业活跃程度与数字普惠金融发展的研究
框架，固定效应和系统 GMM分析的结果表明，数字普惠金融对促进创业活动
具有较为显著的促进作用，其中使用深度对创业活动的促进作用最大，其次是
覆盖广度，最后是数字化程度；在地区异质性检验中发现，数字普惠金融对我
国中部地区创业活动的促进效果最好，其次是西部地区，对东部地区也有一定
的促进效果，而城镇化水平越低、社会资本越弱，数字普惠金融对于创业活动
的促进作用越明显。
最后，在检验数字普惠金融对中小企业和创业企业融资约束实际效果的基
础上，本文对全文进行总结，提出了构建面向中小企业融资服务的数字普惠金
融生态链，并将其作为中小企业融资的公共基础设施；积极推动金融机构的数
字化转型，提高中小企业融资效率；构建监管沙盒监管机制，充分发挥有效市
场的配置资源效应和有为政府的监管作用，促进数字普惠金融创新服务中小企
业融资等政策建议。
本文的研究认为，数字技术对传统金融服务进行的技术性改造，在相当程
度上改变了金融运行的方式，而其核心价值就在于提供金融普惠服务，这为缓
解中小企业融资约束问题提供了新的思路，实证研究也证实了数字普惠金融发
展在解决这一问题中的实际价值。关注如何更好地促进数字技术与金融服务创
新结合，如何更好地利用数字普惠金融创新为中小企业服务，将是未来研究的
重点方向。
关键词：中小企业；数字普惠金融；融资约束；创业融资
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Research on Financing Constraints of SMEs From
the Perspective of Digital Inclusive Finance
Major：Financial Economics
Graduate Student: Teng Lei
Instructor: Ma Degong
ABSTRACT：Over the past 40 years of reforming and opening-up, SMEs have
played an important role in China's economic development, especially in the
production of social products, national tax creation, job supply, market vitality
empowerment and so on. But for a long time, the financing of SMEs has always
been faced with large financing constraints, which are mainly manifested in
financing difficultly, expensively and slowly. The long-term existence of this
problem is not only due to the diathesis of SMEs themselves, such as short operating
history, less mortgage assets and insufficient credit capital, but also due to external
environment, such as insufficient development of financial market, unreasonable
financial structure and imperfect financing system and mechanism. In addition, the
operation logic of traditional financial activities, that is, the risk-benefit matching
mechanism of "dislike the poor and love the rich" is also an important cause of
financing constraints of SMEs. From the above reasons and the economic
background of the times, many scholars have carried out a more in-depth study on
the financing problems of SMEs, and have established such theories as priority
financing, enterprise growth, information asymmetry and inclusive finance to
provide solutions. But generally speaking, the financing environment of SMEs has
not been completely improved, and even has a strong rebound in a specific period.
Before and after 2018, China's SMEs once again faced more serious financing
problems. For this reason, general secretary Xi Jinping held a private enterprise
forum at the end of 2018, which emphasized that ―We should give priority to solving
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。。。以下略