久远银海（002777）深度研究 公 司 研 究 深耕智慧民生，“医保+”迎来发展良 机 挖掘价值投资成长 久 远 银 海 买入 （首次） 2022年 04月 26日 目标价：26元 证 券 研 究 报 告 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 【投资要点】 证书编号： S1160522040001 电话：021-23586478 ◆ 公司深耕智慧民生，聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大业务。 公司控股股东为中物院，在民生信息化领域的市场占有率均处于行业 领先位置。公司经营业绩稳健，成长性较好。2016年到 2021年公司 营业收入和净利润CAGR分别为25.44%、29.68%，毛利率基本维持45% 左右，公司的研发投入比例稳步增长至16%，持续推进“医保+”战略。 医保控费改革引来新需求。政策是推动我国医疗 IT系统发展的重要 因素，在十四五规划中，普惠民生成为医疗信息化建设的核心。此外， 新冠疫情的突发，可能也会加速行业的发展。比如说 2003年非典疫 情的发生推动了 2003-2004年医疗卫生体系搭建 SARS疫情专报系统 以及其他相关的建设。医保控费驱动医保信息化建设，与医疗信息化 相辅相成。医保控费的目的在于通过信息化的技术手段实现医保支出 的管控，达到提高效率和改善医疗服务质量的效果。我们预计DRG/DIP 支付方式改革三年带来信息系统建设增量超百亿。 相对指数表现 49.46% 35.23% 21.00% 6.77% ◆ -7.46% -21.69% 4/25 6/25 8/25 10/25 12/25 2/25 4/25 久远银海 沪深300 基本数据 总市值（百万元) 4867.37 4762.56 流通市值（百万元) 52周最高/最低（元） 28.95/15.50 ◆ ◆ 医保IT市场仍维持较快增速，但是玩家众多，格局分散。据IDC，医 保IT在2018–2023年的年复合增长率为20.4%。公司在以基础信息 管理为代表的经办管理类系统和异地就医管理系统上优势较大。公司 的合同负债处于高位，订单相对充沛。今年已中标亿元级项目。 数字政务和智慧城市是数字经济的重要组成部分，在“十四五”时期 的相关政策推动下，我国政务信息化和数字化处于全面提升的阶段。 以民生保障作为畅通国内大循环的出发点和落脚点，人社信息化面临 新的发展机遇。公司覆盖人社信息化全领域，在核心业务的市占率持 续提升。 52周最高/最低（PE） 39.64/22.28 52周最高/最低（PB） 6.52/3.42 52周涨幅（%） -11.27 274.60 52周换手率（%） 【投资建议】 ◆ 公司深耕智慧民生领域二十余年，为 29个省份、228个城市、16万 家医疗医药机构，为7亿社会公众提供民生服务。在医保、人社、住 房公积金、民政等信息化领域的市场占有率均处于行业领先位置。公 司的财务稳健，上市以来收入和净利润持续增长。对于未来的成长， 我们认为有两点值得重点关注。第一，医保控费驱动医保信息化的建 设。公司在 2019年医保局的招标中证明了自己的市场竞争力，当前 正逐步扩大在医疗医保信息化领域的市场份额。第二，数字政务和智 慧城市建设进入全面提升阶段，公司在人社信息化领域全覆盖。 下 载更多 保 险 资 料请 到 万一 网  久远银海（002777）深度研究 综上，预计公司 2022- 。。。以下略