行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2022年 07月 31日 风传花信，雨濯春尘 ——中国人身险产品变迁史与未来展望（上） 投资评级优于大市 维持 市场表现 投资要点： 保险 海通综指 1.16% -5.27% ? ? 按照不同分类方法，人身险可以分为以下种类：1）按保障责任划分：人寿保险、 健康保险、意外伤害保险、年金保险；2）按设计类型划分：普通型、分红型、投 资连结型、万能型。 -11.70% -18.13% -24.57% -31.00% 40年间中国人身险产品历经多次变迁，从单一保障到多元保障+长期储蓄。 2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 资料来源：海通证券研究所 1）简单寿险产品时期（1980-1998）：自 1980年国内恢复保险业务至上世纪末， 中国保险业经历了三个发展阶段：一是恢复初期的独家经营阶段，二是随后的三 足鼎立阶段，三是初步形成保险市场阶段。1982年行业复业初期以简易人身险和 企业养老保险为主。随着 1992年代理人模式被引入中国大陆市场，个人产品开 始出现。该阶段的人身险产品形态相对简单，主要是由于保险消费能力和消费意 识有限，且保险公司产品开发和管理能力较低所致。1996-1999年期间，受存款 利率连续下调影响，寿险预定利率上限由 6.5%降至 2.5%。我们认为，预定利率 的连续下调，虽然在一定程度上有助于防范后续寿险保单利差损的不断扩大，但 是也产生了新的问题：在低预定利率的背景下，简单人身险产品费率较之前有了 大幅提高，价格提升从而降低了产品对消费者的吸引力。 相关研究 《保险行业 6月月报：低基数下寿险单月 保费明显改善，车险业务景气度持续回 升》2022.07.27 《产险综合成本率预计显著降低，寿险 Q2迎来边际改善——保险行业 2022年 中报前瞻》2022.07.26 《《保险销售行为管理办法（征求意见 稿）》公开征求意见，明确保险产品与销 售人员分级匹配》2022.07.20 2）新型人身险产品时期（1999-2012）：受低预定利率影响，传统保障型寿险产 品价格高企难以吸引客户，保险公司为了应对销售困难的局面，先后开发投连型、 分红型、万能型等具备投资属性的新型产品以提高人身险产品吸引力。在此期间， 人身险市场上新型险种赶超传统险种，成为人身险保费增长主要动力。截至 2007 年，新型人身险产品保费收入占寿险公司保费收入比例已高达 69%。2008年经 济危机叠加 2009年保险新会计准则实施，使新型产品销售结构发生改变，导致 分红险“一险独大”。与此同时，健康险得到快速发展，2009年至 2013年健康 险保费收入自 574亿元增长至 1124亿元，复合增长率 18.29%。 3）健康险和万能险更迭时期（ 2013-2019）：①经济发展带来健康险刚需提升， 加之 2013年普通型人身险预定利率提升至 3.5%，使得健康险产品定价出现下降 空间。环境变化+政策支持导致在2013-2019年间健康险年复合增长率达35.86%。 ②多项政策助力重疾险蓬勃发展，2014至 2018年重疾险保费收入快速增长，重 疾险年度新单保费收入由 313亿元增长到 1062亿元，年复合增长率达 35.72%， 但 2019年重疾险新单保费收入仅有 999亿元，同比增速为-5.93%，首次出现负 数，重疾险销售出现了疲态。③结合线上渠道，抓住市场空缺，2 。。。以下略