学位论文独创性声明
本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，是在导师的指导下，独立进行研究
所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体
已经发表或撰写的作品，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或
证书所使用过的材料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中标
明并表示了谢意。
本声明的法律后果由本人承担。
论文作者（签名）：
2021年 12月 14日
学位论文使用授权书
本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的管理办法及规定，即学
校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查
阅和借阅。本人授权安徽财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入学校
有关数据库和授权学校研究生处与中国知网和万方数据签订收录协议及收录并
由作者本人享有、承担相应的权利和义务，也可以采用影印、缩印或扫描等复制
手段保存或汇编本学位论文。
注：保密学位论文，在解密后适用于本授权书。
作者签名：
导师签名：
2021年 12月 14日

控股股东股权质押对中小股东权益的影响研究—以 FH公司为例
摘要
股权质押是一种控股股东在保持控制权地位的情形下，出于企业或自身需
要，将持有的股权进行质押，向银行、证券公司等金融机构申请贷款或者为他人
提供担保的一种有效融资方式，控股股东利用质押股权的方式筹措资金已经成为
资本市场里的常见操作。在无需转移自身控制权的情况下，凭借着高流通性的股
权、相对灵活便捷的流程手续，控股股东就可以解决短期的资金需求问题。据
Wind金融数据库统计，截至 2020年 12月 31日，处于股权质押状态的上市公司
数量 2632家，占 A股上市公司数量的 64%；市场质押股数 4865亿股，占总股
本的 5.66%；市场质押市值达到了 4.32万亿元，占总市值的 5.42%。另外，沪深
两市有 814家上市公司的控股股东质押股数占其持股比例越过了 50%的警戒线，
其中大多数公司的质押比例甚至超过了 70%，这些股权质押行为存在着比较大的
风险。如果质押股权价值的波动幅度较大，触及到预警线，质权人为了规避风险
会要求质押人补充质押甚至可能会采取强制平仓的操作，影响到控股股东的控制
权甚至对企业的经营发展带来风险。面对股权质押这一“常态化”事实，沪深交
易所进一步对股权质押市场制定相关规定，其目的就是为了进一步规范股权质押
市场相关行为和强化股权质押的风险管理，并维持股权质押市场的正常运行。
本文概述了股权质押市场的发展情况，以股权质押频繁的 FH公司为案例，
对公司上市以来的所有股权质押事件进行了梳理，详细介绍了 FH公司的股权结
构、经营情况和发展战略，梳理了 FH公司近几年控股股东进行股权质押的情况
和未解押股权的情况，分析其控股股东进行连续股权质押的特点。结合控制权私
利、委托代理等相关理论，运用事件研究法、超额收益、财务指标分析等方法对
FH公司进行案例研究，理清了 FH公司控股股东股权质押行为引发公司财务状
况和企业价值发生的转变，在进行股权质押的过程中对中小股东权益产生的影
响。
以往文献多研究的是股权质押对公司盈余管理、投资效率及企业价值等方面
的影响，较少侧重于对中小股东权益影响的分析，且多以实证分析方法为主。本
文运用案例研究法，以 FH公司的股权质押问题为侧重点，从中小股东的收益权、
知情权、决策权的角度出发，选取相关的财务指标分析控股股东股权质押与中小
股东权益之间的关系，并对中小股东权益的保护问题从公司层面、监管层面、质
押人和中小股东层面提出了针对性建议。
关键词：股权质押；中小股东权益；超额收益
1

控股股东股权质押对中小股东权益的影响研究—以 FH公司为例
Abstract
Equity pledge is an effective financing method for controlling shareholders to
pledge the equity they hold to apply for loans from banks, securities companies and
other financial institutions or provide guarantees for others under the condition that
they maintain their control status. It has become a common phenomenon for
controlling shareholders to use equity pledge to finance in the capital market.In the
case of no need to transfer their right of control,controlling shareholders can solve the
problem of short-term funding needs with high liquidity of equity and flexible
process.According to the Wind financial database,there are 2632 listed companies in
the state of equity pledge as of December 31, 2020, accounting for 64% of the number
of A-share listed companies.The number of pledged shares is 486.5 billion,
accounting for 5.66% of the total share capital. The market value of equity pledge has
reached RMB 4.32 trillion, accounting for 5.42% of the total market value.And
meanwhile,There are 814 listed companies in Shanghai and Shenzhen Stock Markets
whose pledged shares account for more than 50% of the total share they hold and
most of them had more than 70% pledged.These equity pledge behavior has relatively
big risk.The pledgee will require the pledgor to supplement the pledge in order to
avoid the risk and even take measures of compulsory liquidation when the value of
the pledged equity fluctuates greatly and touches the warning line.This result will
affect the control right of the controlling shareholders and the development of
enterprises.Facing the fact that equity pledge is becoming more and more normalized,
the Shanghai and Shenzhen Stock Markets has further formulated relevant regulations
about the equity pledge market.Its purpose is to further standardize the relevant
behaviors of the equity pledge market, strengthen the risk management of equity
pledge, and maintain the normal operation of the equity pledge market.
This paper summarizes the development of the equity pledge market. Taking FH
company as an example, it combs all the equity pledge events after the listing of
company, introduces the equity structure, operation and development strategy of FH
company in detail.And meanwhile, it analyzes the characteristics of continuous equity
pledge by its controlling shareholders with the help of combing the situation of equity
pledge by the controlling shareholders and the situation of unfunded equity in recent
yearsbined with the Private Benefits Of Control,Principal-agent and Other
Related Theories, this paper makes a case study of FH company by using the methods
I
。。。以下略