行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2022年 08月 02日 风传花信，雨濯春尘 ——中国人身险产品变迁史与未来展望（下） 投资评级优于大市 维持 市场表现 投资要点： 保险 海通综指 1.16% -5.27% ? 美国、日本、英国寿险市场均经历转型阶段，重点发展健康险与养老险及其闭环 产业链是顺利转型的关键。海外成熟寿险市场通常以保障型产品+储蓄型养老年金 为主，主要受人口老龄化影响，在推进养老年金保险市场发展过程中，采用税收 优惠等鼓励政策是各国的常用手段。由于各国存在医保制度差异，健康险发展路 径及产品重点各不相同。健康险企业多选择保险+服务模式，为客户提供医疗保健 服务和养老服务，构建产业链，提高附加值。 -11.70% -18.13% -24.57% -31.00% 2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 资料来源：海通证券研究所 美国寿险业密度领先全球市场，完成“储蓄+保障”到“投资+增值”的转变。① 二战前：定期寿险及终身寿险应运而生，以储蓄及保障功能为主。②二战后：投 资连结型产品及指数型产品推出，具备投资及增值属性。③从险种结构看，年金 险逐渐成为美国寿险最主要的保费收入来源。据 ACLI统计，2020年美国年金险 保费收入为 3013.41亿美元，占寿险总收入的比例接近 50%。④我们认为平均死 亡率下降带来的老龄化加剧+预期寿命的增加+人口卫生费用增加，为年金险及健 康险的发展提供社会和人口基础。 相关研究 《保险行业 6月月报：低基数下寿险单月 保费明显改善，车险业务景气度持续回 升》2022.07.27 《产险综合成本率预计显著降低，寿险 Q2迎来边际改善——保险行业 2022年 中报前瞻》2022.07.26 《产险综合成本率预计显著降低，寿险 Q2迎来边际改善——保险行业 2022年 中报前瞻》2022.07.26 日本寿险产品多样化，第三领域寿险不断发展。①二战后至 1990年间，寿险的 主力险种由两全险向附有定期的两全保险过渡，并不断推出新产品。② 1990-2000，附有定期的终身保险成为主流，医疗保险市场占比提升。③21世纪 以来，健康险迅速发展，医疗、护理、癌症险占比持续提升。④我们认为经济发 展水平和人均寿命变化，是影响日本寿险产品发展的底层推动因素。 英国寿险产品起源早，创新积极性高，寿险产品种类丰富。①发展初期，保障型 产品纷纷涌现。18世纪英国主要销售的人寿保险产品主要为年金保险和互助保 险。1850年代左右，团体寿险、简易人寿保险产品出现。20世纪初，保险公司 面向中产阶级推出了带有储蓄性质的税收优惠的年金保险。②20世纪后半叶，投 资型产品逐渐成为主流。③21世纪后，投资+储蓄型产品有所回归。英国人口老 龄化程度加深，传统年金险无法满足养老需求，且企业提供的养老金模式变为“固 定贡献型计划”，变额年金产品应运而生。④我们认为，经济社会的发展+人均可 支配收入的增加+人口老龄化加剧+对利率风险的重视+监管法案的出台，是影响 英国寿险业发展的重要因素。 ? 市场竞争激烈，未来产品将深挖服务属性，精耕细作将成为业内主流。 1）以定 期寿险为代表的高杠杆率寿险产品由于极具性价比备受青睐，未来或将呈现出供 需两旺的情景。2）我们认为各险企目前正致力于为健康险打造健康产业服务链。 ①后疫情时代为长期医疗险的创新发展带来机遇，其或成未来医疗险发展主流。 ②突破固定模式，重疾险 。。。以下略