创新是跨入一个新时代的准行证,是一个企业、一个民族、乃至是一个国家得以发 展进步的动力。随着金融产业的迅速发展,实体企业金融化的进程也随之加快。实体企 业偏重资本运作,过度配置金融资产并依赖资本投资获利的金融化行为,可能会影响企 业创新产出,而在公司治理中,CEO通常会对企业的投资活动决策产生重要的影响。因 此,本文探宄了实体企业过度金融化与企业创新产出间关系、CEO金融背景的调节作用, 并进一步研宄了企业产权及所属行业的异质作用,以为实体企业过度金融化现状中如何 来提升企业创新产出提供对策建议。 本文以2009-2018年A股非金融上市企业为样本,先对实体企业是否过度金融化进 行甄别,分析探讨了实体企业过度金融化与创新产出间的关系,分析了CEO金融背景对 两者关系的调节效应,并进一步分类研宄了产权与行业异质影响。研究表明:实体企业 过度金融化对企业创新产出呈抑制作用关系。CEO具有金融背景缓解了过度持有金融资 产、过度金融渠道收益与企业创新产出间的负向效应。基于企业异质作用的进一步研宄 中,过度金融资产持有在全行业样本下对企业创新产出的抑制性更强,过度金融渠道收 益在高新技术企业样本下对企业创新产出的抑制性更强,?在全样本中,CEO的金融背景 对金融资产过度持有和金融化收益过度对企业创新产出的影响都有显著的调节作用,且 CEO的金融背景在制造业企业中对金融资产过度持有对企业创新产出影响的调节作用 更加显著,CEO的金融背景在高新企业中对金融化收益过度对企业创新产出影响的调节 作用更加显著;非国有企业中金融资产过度持有、过度金融渠道收益与企业创新产出有 更强的负向关系,且CEO具有金融背景对金融资产过度持有、过度金融渠道收益与企业 创新产出的正向影响在非国有企业中更加显著。 本文基于公司治理视角,通过对实体企业过度金融化与企业创新产出的关系研宄, 加以CEO的调节作用,并研宄了行业和产权的异质性,丰富了实体企业过度金融化的才目 关研究,对实体企业过度金融化现状中如何提升创新产出具有实质意义。