摘要 我国铁路目前正处于飞速发展的时期,铁路建设需要巨额的资金支持。我国 铁路目前呈现出以政府为主导的多元化融资体系,借鉴国外铁路融资的经验,吸 收社会民间资本,解决铁路的资金问题。本文认为铁路运输业发行可转换债券融 资有利于企业获取低成本的资金并且可以改善铁路运输业上市公司的公司治理情 况,因此发行可转换债券融资对铁路运输业公司具有重要的意义。 本文采用理论分析和案例分析相结合的研究方法。由于国内外把铁路融资方 式与可转换债券具体结合的研究较少,因此本文把可转换债券融资方式运用到铁 路运输业上市公司的研究中,探讨了其可转换债券发行的可行性。于是本文在理 论分析基础上,选取了与铁路运输业相关的三家已发行可转换债券的上市公司, 对这三家上市公司的条款设计和发债前后财务指标进行分析,总结出对铁路运输 业上市公司发行可转换债券的借鉴意义。随后本文选择铁路运输业中的龙头企业 ——大秦铁路作为切入点,对大秦铁路的融资需求、融资工具比较、发行可转债 政策条件、发行风险、发展前景以及近三年财务指标做了详细的分析。最后在假 设大秦铁路发行可转换债券融资的情况下,为大秦铁路发行可转换债券做了基本 的条款设计并对铁路运输企业上市公司发行可转债的条款设计提出建议。本文的 特点是在大秦铁路还没有发行可转换债券的情况下,对发行条款进行了初步的设 计,而且在条款设计部分运用了 Black-Scholes模型计算大秦铁路期权价值,从而 推算大秦铁路可转债的平均票面利率。 关键词:可转换债券;大秦铁路;铁路融资;铁路运输业 北京交通大学硕士学位报告 ABSTRACT ABSTRACT China Railway is developing rapidly and railway construction need huge capital to support. At present our country the financing system of railway financing in our country is diversified financing led by government, which Based on the experience of the foreign railway financing system, absorbs the non-government capitals to solve the problem of railway financing. It is beneficial to obtain money at a low cost and can improve corporate governance for railway transportation industry listed companies to issue convertible bonds. So it is of great significance for railway transportation industry listed companies to issue convertible bonds. This article combines theory analysis with case analysis. There is little research combining railway financing and convertible bonds,so this article studies the railway financing problem in the application of convertible bonds and discusses the feasibility of issuing convertible bonds. Then on the basis of theoretical analysis, this paper chooses the three listed companies that related to railway transportation industry and have issued convertible bonds as examples, analyses the terms of the convertible bonds and financial index of the three listed companies so as to summarize the common features as a reference for China railway transportation industry. Subsequently as Daqin Railway is the leading company in China railway transportation industry, this article selects Daqin Railway as a perfect case to do detail analysis on financing needs, financing tools,convertible bonds issued policy conditions, risk,development prospects and financial indicators in the past three years . At last if Daqin Railway issues convertible bonds hypothetically,this paper designs the basic terms of Daqin Railway and makes suggestions for railway transportation industry listed companies to issue convertible bonds. The highlight of this article is that at the terms design part,this article uses Black-Scholes model to calculate the option value and then calculate the average coupon rate of convertible bond. KEYWORDS: Convertible Bond; Railway Transportation; Finance iv 北京交通大学硕士学位报告 百录 目录 觀 III ABSTRACT IV 1绪论 8 1.1研究背景 8 1. 1. 1铁路建设需要巨额资金支持 8 1. 1.2我国铁路融资现状 9 1.2研究的目的和意义 10 1.3研究的方法和思路 11 1. 3. 1研究方法 11 1.3. 2研究思路 11 1.4报告的框架结构 12 2文献综述 14 2. 1可转换债券的理论概述与发展情况 14 2. 1. 1可转换债券的理论概述 14 2. 1. 2可转换债券的理论基础 14 2. 1. 3国内外可转换债券发展情况 18 2. 2铁路运输业融资情况研究 20 2. 2. 1国外铁路运输业融资概况 20 2. 2. 2我国铁路运输业融资概况 22 3我国已发行的可转换债券分析 24 3. 1柳工发行可转换债券分析 24 3. 1.1发行情况 24 3. 1. 2柳工可转债发行前后的对比分析 25 3. 2隧道股份和徐工机械可转换债券分析 26 3. 2.1发行基本情况 27 3. 2. 2可转债发行前后对比分析 28 3. 3我国已发行可转债的特点和借鉴意义 30 3. 3. 1发行可转换债券不影响公司的发展能力 30 3. 3. 2上市公司发行可转债与固定资产比率关系不大 30 V 北京交通大学硕士学位报告 百录 3. 3. 3资产负债率的变化受多种因素影响 30 3. 3. 4可转债发行条款设计雷同率较高 30 3. 3. 5筹集资金的基本流向公司主营业务项目 31 4大秦铁路可转换债券融资可行性分析 32 4. 1大秦铁路融资需求 32 4. 2发行可转债与其他融资方式的比较 33 4. 2. 1与内源融资比较 33 4. 2. 2与纯债权融资的比较 34 4. 2. 3与股票融资的比较 36 4. 3发行可转换债券的条件 36 4. 4发行可转换债券可能面临的风险 37 4. 4.1经营风险 37 4. 4. 2与可转债相关的风险 38 4. 5大秦铁路发展前景分析 39 4. 6发行可转换债券的财务分析 41 4. 6. 1资产结构分析 41 4. 6. 2负债结构分析 42 4. 6. 3盈利能力和偿债能力分析 43 4. 7发行可转债融资对大秦铁路财务状况的影响 45 4. 7. 1对财务成本的影响 45 4. 7. 2对资本结构的影响 45 5大秦铁路发行可转换债券的条款设计 46 5.1发行时机的选择 46 5. 2发行规模、发行期限和面值 49 5. 3票面利率 49 5. 4转股价格 51 5.4. 1转股价格 51 5. 4. 2股票期权的计算 53 5. 4. 3纯债券价值计算 55 5. 4. 4转股价格的调整和计算方式 56 5. 4. 5转股价格向下修正条款和回售条款 56 5. 5赎回条款 57 vi 北京交通大学硕士学位报告 B录 5. 5. 1到期赎回条款 58 5. 5. 2有条件赎回条款 58 60 6.1研究结论 60 6. 1. 1发行条款应结合公司基本面来设置 60 6. 1. 2发行条款应该结合市场环境因素来确定 61 6. 1. 3发行条款设计应注意差异化 62 6. 2研究特点 62 6. 3研究展望 62