HK Market Quarterly Outlook and Sector Update
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摘要
截至2018年10月12日，恒生指数按季环比下跌9.4%（年初至今下跌13.8%）至25,801点，国企指数按季环比下跌4.2%
（年初至今下跌12.0%）至10,299点。2018年3季度主要市场消息：1）国内经济数据仍然稳定但经济下行压力提升。2）
美联储9月加息。3）欧洲央行在九月份的货币政策会议后下调经济增速指引。4）国内税制改革预计释放政策红利。5）基
建提速对冲经济下行压力。6）中美贸易摩擦持续加码。7）人民币外汇本季度面临重重考验，季中一度跌破新低。8）香港
银行同美联储同步提高最优惠利率。9）新兴市场汇率波动带来新风险
我们预计中国经济未来将基本平稳，短期内人民币汇率不会大幅贬值，但在政府提出明确指引前人民币下行压力仍存。美
联储受到美国强劲经济基本面支撑仍将稳步加息。欧洲央行短期仍将以宽松货币政策支撑通胀水平回升
国内经济有望在投资逐步发力回升中企稳。伴随着财税制度改革，企业和居民的税负压力的缓解将有望促进全社会消费能
力的有效释放。近期央行新一轮的降准有助于增加市场流动性，改善企业经营状况，但国内流动性预计仍将维持中性。香
港上调最优惠利率有望缓解美国加息所带来的资本外流效应。另一方面，在心理上和投资气氛上，中美贸易摩擦仍将是持
续的不确定因素。美国国债收益率趋升及人民币兑美元汇率潜在的贬值压力可能对市场造成负面冲击。我们认为香港股市
第4季度将仍以波动为主，部分板块则存在短线投资机会。当前我们看好清洁能源（风电及太阳能），消费（服装，酒店），
基建以及石化行业
国泰君安国际覆盖行业荐股名单
行业 公司名称 代码 评级 6至18个月目标价
(港元)
备注
汽车及零部件 吉利汽车 00175 HK 买入 22.80 维持
航空 中国国际航空 00753 HK 买入 9.00 维持
银行业 中银香港 02388 HK 买入 47.52 维持
水泥和其他建材 华润水泥 01313 HK 买入 11.00 新增
清洁能源 -- 天然气 华润燃气 01193 HK 买入 43.74 维持
清洁能源 -- 风电及其它 龙源电力 00916 HK 买入 8.30 维持
消费 -- 服装 安踏体育 02020 HK 买入 48.50 维持
消费 -- 食品饮料 蒙牛乳业 02319 HK 收集 28.00 维持
消费 -- 酒店 华住酒店 HTHT US 买入 US$42.00 维持
消费 -- 日用品 恒安国际 01044 HK 买入 83.00 维持
消费 -- 零售 海尔电器 01169 HK 买入 30.57 维持
电力设备 上海电气 02727 HK 买入 3.63 维持
环保 北控水务 00371 HK 买入 5.20 维持
博彩 美高梅中国 02282 HK 收集 20.00 维持
医药 国药控股 01099 HK 收集 43.46 维持
基建 中国中铁 00390 HK 买入 8.90 维持
保险 中国太平 00966 HK 买入 32.60 维持
互联网 阿里巴巴 BABA US 买入 US$220.00 维持
石化 中海油 00883 HK 买入 16.50 维持
港口 中远海运港口 01199 HK 收集 8.85 维持
房地产华润置地 01918 HK收集 28.08 维持
房地产恒隆地产 00101 HK买入 19.60 维持
资料来源：国泰君安国际
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季度市场数据
指标 2018年10月12日 季比% 同比% 备注
恒指 25,801.49(9.4) (9.3)
恒指预测市盈率 10.69(6.1) (17.1) 低于2007年至2017年期间12.78倍的平均市盈率
恒指预测市净率 1.19(4.9) (11.0) 低于2007 年至2017期间1.57倍的平均市净率
国指 10,299.09(4.2) (10.4)
国指预测市盈率 7.783.3(11.0) 低于2007 年至2017期间10.59倍的平均市盈率
国指预测市净率 0.954.1(4.9) 低于2007 年至2017期间1.59倍的平均市净率
季度日均成交额 HK$91,609.58 mn (13.7) (1.7)
AH 股溢价指数 122.676.2(4.0) 高于2007 年至今的120.84的平均水平
资料来源：Bloomberg、国泰君安国际
主要股指表现对比
Stock Index 2018至今 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
纳斯达克 8.6028.247.505.7313.4038.3215.91(1.80)
巴西BOVESPA股指 8.5326.8638.93(13.31) (2.91) (15.50) 7.40(18.11)
新西兰50指数 5.3022.048.8113.5817.5516.4924.18(1.04)
标普500 3.5019.429.54(0.73) 11.3929.6013.40(0.00)
道琼斯工业指数 2.5125.0813.42(2.23) 7.5226.507.265.53
印度标普BSE Sensex指数 1.9927.911.95(5.03) 29.898.9825.70(24.64)
日经225指数 (0.31) 19.100.429.077.1256.7222.94(17.34)
澳交所普通股指数 (2.79) 7.056.99(2.13) 1.1015.1314.60(14.51)
富时马来西亚综合指数 (3.68) 9.45(3.00) (3.90) (5.66) 10.5410.340.78
墨西哥综合指数 (3.87) 8.136.20(0.39) 0.98(2.24) 17.88(3.82)
法国CAC 40指数 (4.08) 9.264.868.53(0.54) 17.9915.23(16.95)
加拿大标普/TSX综合指数 (4.90) 6.0317.51(11.09) 7.429.554.00(11.07)
台湾加权指数 (5.61) 15.0110.98(10.41) 8.0811.858.87(21.18)
英国富时100指数(9.00) 7.6314.43(4.93) (2.71) 14.435.84(5.55)
德国DAX 30指数 (10.79) 12.516.879.562.6525.4829.06(14.69)
西班牙IBEX 35指数 (11.37) 7.40(2.01) (7.15) 3.6621.42(4.66) (13.11)
意大利富时指数 (11.89) 13.61(10.20) 12.660.2316.567.84(25.20)
恒生中国企业指数 (12.04) 24.64(2.75) (19.39) 10.80(5.42) 15.09(21.71)
韩国成分指数 (12.39) 21.763.322.39(4.76) 0.729.38(10.98)
香港恒指 (13.76) 35.990.39(7.16) 1.282.8722.91(19.97)
菲律宾综合指数 (18.15) 25.11(1.60) (3.85) 22.761.3332.954.07
上证综指 (21.17) 6.56(12.31) 9.4152.87(6.75) 3.17(21.68)
雅典综指 (21.69) 24.661.95(23.58) (28.94) 28.0633.43(51.88)
中国创业板指数 (27.63) (10.67) (27.71) 84.4112.8382.73(2.14) (35.88)
深圳证券交易所成份指数 (31.54) 8.48(19.64) 14.9835.62(10.91) 2.22(28.41)
资料来源：Bloomberg、国泰君安国际
注: 2018年股指价格截至10月12日
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恒指及国指月度表现
恒指及国指季度表现
恒指月均成交
资料来源：港交所、国泰君安国际。 资料来源：港交所、国泰君安国际
恒指及国指季度表现 恒指季度日均成交
资料来源：港交所、国泰君安国际。 资料来源：港交所、国泰君安国际
过去3个月国泰君安国际覆盖行业相对于恒指表现 过去6个月国泰君安国际覆盖行业相对于恒指表现
资料来源：Bloomberg、国泰君安国际
注：根据国泰君安国际行业名称
资料来源：Bloomberg、国泰君安国际
注：根据国泰君安国际行业名称
-30.0%
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2006200720082009201020112012201320142015201620172018
恒指(左轴)
国指(左轴)
恒指升跌幅月环比
国指升跌幅月环比
-60.0%
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200720082009201020112012201320142015201620172018
月均成交额(百万港元)
月均成交升跌幅月环比
10,000
10,500
11,000
11,500
12,000
25,000
25,800
26,600
27,400
28,200
29,000
29,800
1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct
恒指（左）国指20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
1-Jul15-Jul29-Jul12-Aug26-Aug9-Sep23-Sep7-Oct
日均成交额百万港元
-21.1-14.6
-13.9-11.9
-11.5-10.9
-10.1-7.2
-4.3-4.2
-3.3-1.7
-1.4-1.1
-0.9-0.7
-0.41.2
3.53.6
4.75.7
7.67.7
8.39.8
12.415.2
17.819.5
21.1
29.0
-30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0
消费--酒店互联网
通信设备博彩
环保有色金属
消费--服装消费--食品饮料
其他清洁能源-风电及其它
航空汽车及零部件
电力设备消费--零售
地产清洁能源-太阳能
消费--日用品医药
机械银行
清洁能源-天然气保险
航运物流水泥建材
电力港口
贵金属石化
综合工业制造
电信基建
-27.6-21.9
-21.1-19.1
-15.7-13.4
-12.5-11.8
-7.8-7.5
-7.3-5.5
-4.8-3.1
-0.31.3
1.41.7
3.13.4
4.08.4
9.714.1
15.418.8
21.521.9
24.625.0
30.3
32.1
-40.0 -30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0
消费--酒店有色金属
清洁能源-太阳能通信设备
其他航空
博彩互联网
电力设备汽车及零部件
消费--服装环保
地产机械
清洁能源-风电及其它消费--日用品
银行贵金属
消费--零售消费--食品饮料
医药航运物流
保险港口
水泥建材清洁能源-天然气
电力工业制造
电信石化
基建综合。