行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录1. 建筑行业鲜有独角兽，KATERRA成一枝独秀41.1. 建安成本逐年上升，生产率提高缓慢 . 41.2. 传统模式根深蒂固，装配式难以一蹴而就 .... 51.3. 建筑需求更新换代慢，科技创新少用武之地 ........... 52. 装配式叠加产业链整合，四轮融资兽形初显 .. 62.1. 创始人资历丰富，收割人才促发展 ..... 62.2. 软银领投D轮融资，估值超30亿 ....... 62.3. KATERRA创新模式，建房只需17天 ... 72.3.1. 基于技术平台的全流程精细化管理 ...... 72.3.2. 17天建成三层小楼 .. 83. 模式创新表现亮眼，融资成功保驾护航 .......... 93.1. 新模式亮点突出....... 93.1.1. 全栈式服务省心、省时、省成本 .......... 93.1.2. IOT网络&SAP平台协调人力、物力、财力... 93.1.3. 预制木结构优点多多 ....... 103.2. 内外因共促融资成功 ....... 103.2.1. 建房耗时短，开发商资金回笼快 ........ 103.2.2. 装配式市场潜力大，公司未来订单有保障 .. 113.2.3. 软银&鸿海计划布局建筑行业 .. 114. 未来建筑去向何方，装配式指明方向. 124.1. 美国流行预制木结构建筑 .......... 124.1.1. 综合成本较低 ......... 124.1.2. 施工简单快捷 ......... 134.1.3. 运输条件允许 ......... 134.1.4. 防火规范严格 ......... 144.2. 中国则以预制混凝土结构为主 . 144.2.1. 建造历史悠久 ......... 144.2.2. 混凝土性能更适合154.2.3. 成本更具优势 ......... 154.3. 中美建房手续的差别 ....... 154.3.1. 美国建房流程 ......... 154.3.2. 国内建房流程 ......... 164.3.3. 比较 .... 164.4. 我国发展装配式钢结构建筑的机遇 ... 175. 总结 ........... 176. 风险提示 ... 17--------行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图表目录图1：全球独角兽数量行业分布 ..... 4图2：美国建筑业人均产值 （美元） ..... 4图3：我国住宅建安成本走势图（单位：元/㎡） ....... 4图4：KATERRA公司 ... 5图5：KATERRA董事会成员 . 6图6：融资历程 . 7图7：KATERRA模式 ... 7图8：KATERRA生产的整面墙（包括窗、隔热、电线、卫生管道） ...... 8图9：预制元件被运输到建筑工地8图10：5天建完两层... 8图11：9天建完三层... 8图12：11天便可封顶三层小楼 ...... 8图13：17 天全部打造完成 .. 8图14：KATERRA全栈式服务 .......... 9图15：KATERRA SAP HANA平台 . 9图16：KATERRA建造大楼的内部 ........... 10图17：KATERRA现场组装 . 11图18：模块化建筑 .... 11图19：软银孙正义 .... 12图20：鸿海郭台铭 .... 12图21：预制生产工厂 12图22：装配式木结构建筑工地 ..... 13图23：模块化建筑运输 ....... 13图24：钉贴纸面石膏板 ....... 14图25：预制混凝土建筑施工工地15图26：美国建房流程 16图27：中国建房流程 16表1：开发商与业主博弈情况 ......... 5表2：KATERRA模式与传统模式的比较 .. 7表3：绿色建筑代表类型比较 ....... 12表4：装配式混凝土与钢结构建筑成本比较（单位：元/㎡）...... 15表5：国家相关政策 .. 17--------行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 美国建筑科技公司KATERRA因年初收到软银领投的8.65亿美元，而渐渐出现在投资者的 视野中。许多人好奇为什么看似普通的装配式建筑公司可以在短短三年内成长为建筑科技 行业唯一的独角兽？与国内的装配式建筑公司相比它又有何差别呢？因此，我们全方位分 析了KATERRA模式：1. 建筑行业鲜有独角兽，KATERRA成一枝独秀从全球独角兽的行业分布状况来看，主要集中在企业服务、电子商务、金融等新兴服务业， 数量占比高达45.53%，而建筑科技行业作为老牌传统行业却仅仅只有一家独角兽，即为成 立于2015年的美国建筑科技公司KATERRA，是什么原因造成建筑行业鲜有独角兽的局面 呢？图1：全球独角兽数量行业分布资料来源：CV Source & CB Insights，天风证券研究所1.1. 建安成本逐年上升，生产率提高缓慢随着工业革命的推进，制造业的生产效率大大提高，大到汽车，小到手机，更新换代的速 度越来越快，但是建筑业的建造成本依然居高不下。麦肯锡全球研究所研究基础设施和房 屋的高级研究员贾恩米施克（Jan Mischke）指出，在过去的60年里，制造业的生产率 增长了7倍，而建筑业的生产率却几乎维持不变。图2：美国建筑业人均产值 （美元）图3：我国住宅建安成本走势图（单位：元/㎡）资料来源：美国经济分析局，美国人口普查局，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所由图2可以看出，美国建筑业人均产值在过去的10年间变化不大，增长最快时也仅有不 到8%的增长率，而建筑业人均产值可以在一定程度上反应建筑行业的生产效率；图3则 表明，我国住宅建安成本从2009年到现在呈现逐年递增的趋势，2016年中旬以来增长速 度更是有所加快。建安成本是房屋建筑成本和房屋设施设备安装成本的简称。房屋建筑成--------行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 本是建设房屋的投入，安装成本是安装房屋设施设备的投入，两者都包括材料成本投入和 人工成本。由于建筑行业所需人工成本（熟练技术工人）可替代性较差，再加上消费升级 对住宅隔音、隔湿、隔热、坚固、美观等要求增加，导致材料成本也有所上升，因此，建 筑行业的生产率提高速度较慢。1.2. 传统模式根深蒂固，装配式难以一蹴而就三次工业革命推动工业效率大大提高。蒸汽机的出现使机器代替了人力，电力的广泛应用 推动了以流水线为基础的规模化生产，计算机的出现让自动化在工业生产中发挥了重要作 用。每一次生产效率的提高都离不开革命性的创新，而建筑行业的革新趋势就是发展装配 式建筑。装配式建筑是通过工厂生产预制出包括梁、板、柱和外墙等建筑构件，并经过养 护、验收合格后运输至现场，再进行安装施工的方式，虽然初期成本较高，但长期来看能 发挥建筑业的规模效应。因此包括KATERRA在内的建筑科技公司开始往装配式的方向靠 拢，希望由此来发挥标准化和工业化的优势，降低增量成本。表1：开发商与业主博弈情况装配式建筑数量 与普通建筑价格相比 成本谁来负担 结果很多 一致 业主 开发商愿意做，业主会买单很少 一致 开发商和建筑商 开发商不愿做，业主无所谓很少 高 业主 开发商可能做，业主不选择资料来源：zhulong，天风证券研究所由上表结合实际可以看出，第一种情况属于一种理想状态，现实中不可能一下子快进到装 配式建筑的成熟阶段。第二、三种情况中，开发商注重的是利益，业主更注重房子的区位 和价格，双方博弈的结果应该是仍然保持原有的传统模式，装配式建筑对于开发商和业主 来说看似没有直接的结合点。因此，建筑业仍然是一个相对保守的行业，装配式建筑的发 展难以一蹴而就。1.3. 建筑需求更新换代慢，科技创新少用武之地装配式建筑需要大量的订单来摊销前期成本，麦肯锡全球研究所的米施克指出，建筑工厂 要实现盈利，一年必须要有3000到5000套新的预制装配式住房订单，而且这些房屋的配 送范围要在工厂的两小时车程之内。在美国，随着千禧一代年纪渐增，房屋需求很大。然 而，大多数的房屋需求是在城市里，而在城市，土地资源稀缺等因素限制了装配式建筑的 市场。毕竟，房屋不像手机，人们无法直接将旧款房屋丢在抽屉里，然后跑去入手新鲜出 炉的最新款。图4：KATERRA公司资料来源：KATERRA官网，天风证券研究所传统上，建筑公司在新技术上的投入产出比不到1％，低于所有其他主要行业。近几十年 来，美国的建筑行业一直处于生产能力下降而生产成本上升的困境之中。而KATERRA的--------。。。。。。