22018.12 要点摘要 商业航天大环境下，火箭研制与发射等上游产业最 后的进入时机将集中在2019年上半年，未来1-2年 商业航天企业会迎来第一次重新洗牌，不同战略的 火箭制造商路径差异体现在发动机燃料、推力大小 、入轨轨道、是否具备试车环境以及是否可回收。 两类战略布局：以液体发动机为研制方向的企业， 商业逻辑主要在于通过可回收火箭重复利用，提升 发射频率和减少研制成本，进而提升发射价格的行 业竞争力获得更多商业发射订单；以固体发动机为 研制方向的企业，商业逻辑在于以固体火箭的稳定 性和运载能力持续增强的基础上，持续获得军贸订 单和军工发射订单，加大远距离轨道运载能力。 36Kr-商业火箭专题研究报告 投资视角 姓名：李坤阳 微信：frank308 邮箱：likunyang@36kr 主要参与调研单位 固 运载能力的突破 小型多次发射、军贸 液 可回收火箭 大量发射订单、均价低 长期发展差异 企业KSF（关键成功因素）： 研发团队的人员背景（研发人员是否有长期在体制 内研发火箭分系统的经验）、现有火箭发射次数（ 是否进入轨道飞行、运力大小）、火箭产品的运载 能力、可回收箭体和标准化量产排期、自建试车台 、运载火箭发射资质和与发射场的协调能力。 下游载荷发射重点考虑因素按优先级，依次为火箭 可靠性、发射价格以及运载能力/发射轨道。 经纬中国 北京蓝箭空间科技有限公司 北京星际荣耀空间科技有限公司 长光卫星技术有限公司 北京合众思壮科技股份有限公司 北京九天微星科技发展有限公司 《START-UPSPACE》 --THETAURIGROUP2016.01 《AIA_Space_Competitiveness》 --BRYCE2017.05 《运载火箭产业链-商业航天系列二》 --中信建投证券2017.07 参考报告及文章 分析师 《逐梦万亿太空市场：拆解中国版 SpaceX们》 --36Kr2018.06 《商业航天：千亿美元之蓝海，经 济增长新动力》 --中金公司2017.10 32018.12 要点摘要 ①商业航天市场表现：初创阶段的我国民营航天参与者包括蓝箭航天、星际荣耀 、天仪研究院等。主要赛道包括火箭和卫星市场，其中商业火箭定价能力强， 卫星市场需求大，但上天的入轨卫星等载荷还是强依靠于火箭作为入轨工具。 商业火箭在今年实现了零突破，民企火箭制造商飞行过程中进行了大量验证。 ②商业火箭市场表现：火箭市场规模表现完全受需求推动。分类标准不同使得火 箭分类多样，其中运载火箭进轨飞行，直接将载荷带进轨道，是火箭研制主要 方向。可垂直回收火箭多以运载火箭作为主体箭型进行研究。 ③商业火箭成长性与技术分析：运力大小是下游载荷选择箭型进行入轨的重要指 标，推力则是决定运力的前提，蓝箭航天提出的60-100吨推力区间是参考中型 火箭现有发射趋势后的合理结论。可回收技术也是以中型火箭为研究基础，技 术层面，火箭需要在飞行过程中依次完成多次点火，使飞行方向不断抵销掉巨 大水平速度和垂直速度，再回到地面；液体发动机推进剂比冲高，推力在过程 中可控，反复点火并控制温度来保证燃料稳定性，因此液体发动机多作为可回 收发动机研究方向。燃料方面，液体推进剂中甲烷易于提取、无毒性且比冲较 大，液氧甲烷是发展空间较大的推进剂；发动机研发过程中，为了研发试验方 便，自建试车台也是火箭制造商需要重点考虑的资产类型。 ④火箭研制与发射产业链：研制：火箭制造产业链上游是基础材料和元器件的生 产，“国家队”多用宇航级工艺级别材料确保各分系统稳定并缩短材料验证周 期，民营企业不断验证工业级别材料稳定性低价由特定供应商采购；火箭制造 中游环节以分系统研制占据主导，下游环节则是火箭总体的设计与总装。发射 ：发射流程中，上游是发射场及发射资质的协调与资源控制，下游以商业、国 家和军用卫星发射订单为主要收入。 ⑤商业火箭发射成本分析：运载火箭的成本分为火箭研制成本、火箭发射成本、 火箭测控成本以及保险。总体来看，大部分的成本都平摊在分系统的研制（主 要是动力系统发动机）以及发射场费用中。 36Kr-商业火箭专题研究报告 报告聚焦 4目录 一、商业航天：信息敏感度高，细分赛道增速周期差异大 1.1商业航天与航天商业化 1.2商业航天的梯级发展 1.3商业卫星下游应用能力强，商业火箭迎资本进入 二、商业火箭：机体研制及技术分析 2.1探空火箭与运载火箭：入轨能力 2.2运行轨道决定发射价格和有效载荷重量（附示意图） 2.3火箭分类维度差异与搭建方式 2.4动力系统中液体发动机自研是优势，固体装发发展成熟 三、商业火箭成长性分析：驱动力、竞争性分析、趋势分析 3.1驱动力分析 3.2竞争性分析 3.3趋势性分析 四、产业链分析：火箭参与者、成本分析、发射价格对比 4.1火箭制造产业链 4.2火箭成本分析 4.3火箭发射价格：SpaceX价格优势明显 五、商业火箭的不远将来 5.1 商业航天发射的未来需求与我国的发展 。。。。。。