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长线趋势，曙光已现
行业评级：增持
证券研究报告2017年06月18日
国泰君安DTP药房专题报告
姓名：丁丹（分析师）
邮箱：dingdan@gtjas
证书编号：S0880514030001
姓名：杨松（分析师）
邮箱：yangsong@gtjas
证书编号：S0880516080004
于溯洋（分析师）
邮箱：yusuyang@gtjas
证书编号：S0880115070047
孙明达（研究助理）
邮箱：sunmingda@gtjas
证书编号：S0880117040081
国泰君安证券
投资要点行业评级: 增持
1请参阅附注风险提示
1、多重政策推动终端格局变迁，医药零售市场面临逆袭机遇
2、DTP药房将是处方外流最有力承接方
3、1000亿市场，谁主沉浮：推荐批零一体全国龙头和积极布局的区域零售龙头
重政策将迎来共振，在顶层政策不断加码下，部分省市已先行先试，从医保、处方、配送、患者管理等多角度推动处
方外流，药品终端销售格局正进入变迁时代，零售终端有望迎来显著扩容。中长期看药品零售终端未来将是兵家必争
之地，我们已经观察到部分制药企业正由被动变为主动，积极布局零售市场

Diplomat凭借紧密的商保关系、丰富的品种资源、高附加值药事服务及高效的存货/冷链管理体系等优势，逐步成长
为专业药房行业龙头，年营业收入超过30亿美元

的商业龙头纷纷布局DTP药房领域，已拥有丰富的上游内外资品种资源及下游医院资源，并在药事管理、存货管理、
冷链运输等专业服务能力上突飞猛进，相比硬件软件均较弱的传统中小型社区药店，DTP药房将是承接处方外流的有
力承接方

较强优势的龙头企业将占得先机。维持批零一体全国龙头：上海医药（601607.SH）、国药一致（000028.SZ），以
及率先布局的区域零售龙头：老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）、益丰药房（603939.SH）增持评级

国泰君安证券
目录
2请参阅附注风险提示
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中国DTP药房-处方外流长趋势下的机遇
对比美国专业药房-中国将呈现阶段式发展
首推“批零一体化”的国药、上药系
国泰君安证券
DTP药房行业概览
3请参阅附注风险提示
房购买或者由其邮寄到家中，并获得全程的药事服务管理以提高患者用药依从性，是实现患者、医疗机构、制
药企业以及医疗保险四方共赢的最优模式

复合增速达到33%，行业集中度较高，龙头公司如CVS Health, Express Scripts, Walgreens等地位已稳固

光已现

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美国专业药房市场规模及增速
专业药房市场规模($ billions)增速
26%
19%
11%3%3%
1%
37%
2015年美国专业药房市场规模占比
CVS HealthExpress ScriptsWalgreensDiplomat
OptumRxAvellaOthers
资料来源：IMS Health,国泰君安证券研究
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