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投资评级：推荐（首次）
汽车维修保养：山雨欲来，变革在即
——汽车后市场专题研究
依据维保行业的发展趋势（去垄断，电商化），我们梳理了维保行业的投资
路线：投资路线1：明显受益行业去垄断趋势的零配件企业和第三方维修保
养企业，尤其是为整车企业提供OEM配套，且产品属于易耗易损件为主的
零配件企业，我们建议关注模塑科技(000700)、星宇股份（601799）、凌云股
份（600480）。投资路线2：我们推荐互联网O2O模式中，业务涉及互联网+
数据库，O2O线下整合能力强的企业，建议关注隆基机械（002363）、金固
股份（002488）、青岛双星（000599）、先锋新材（300163）

从汽车产销环节过渡到后市场环节，汽车保有量大，且增长迅速，为后
市场发展提供了坚实基础

模，且车龄结构不断增大为维保行业提供坚实的需求基础。其次，互联
网+不断重构行业经营模式，国家政策持续打破行业垄断现状，维保行
业经营环境将迎大变革，或进入行业最好发展机遇期

企业主导的整车+经销商体系是当前规则的最大获益者，其垄断了汽车
零配件供应渠道，且完全的定价话语权，导致零配件企业，第三方独立
维修企业难以参与市场公平竞争。2014年以来，以破除流通领域垄断现
状的政策不断出台，旨在打破维保市场垄断的政策已箭在弦上。零配件
企业、第三方维修企业将获得更大的市场生存空间

风投的加入助推这一趋势。互联网+维保行业存在以下发展趋势：1）互
联网+数据库（配件-车型等数据库）将是互联网企业进入后市场的有利
切入点，且易于建立进入门槛。2）电商O2O模式是互联网+后市场的
主要发展方向，模式繁多。但维保行业专业属性较强，线下的执行能力
和服务质量是模式成功的关键。O2O模式中线下整合和管理能力较强的
企业将在电商O2O模式中胜出

于预期等

朱政021-61680362
Email:zhzheng@cgws
执业证书编号S1070512060002
联系人：
李金锦010-88366060-8757
Email:lijinjin@cgws
从业证书编号S0100115050019
感谢实习生陆佳伟对本文作出的重大贡献
数据来源：wind
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证券研究报告
中小市值| 行业深度报告
2015年08月17日
行业深度报告
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目录
1. 前景广阔，万亿规模 ........... 4
1.1 后市场发力，维修保养受益 .. 4
1.2 顾“后”还须瞻“前”——技术进步催化后市场变革 ...... 6
1.3 需求端体量庞大，加速成长 .. 7
2. 政策导航，破除垄断 ........... 9
2.1 4S店“痛点”难忍 ...... 9
2.2 寻找“痛点”背后的症结 .... 10
2.3 新政策频出，直击“痛点”12
3. 资本拥抱互联网，孕育新模式 ..... 13
3.1 处在“风口”，行业面临洗牌 .......... 13
3.2 后市场细分模式众多——线上唱戏，线下搭台 .... 16
3.3 SWOT视角下的电商模式分析 .......... 19
3.4 O2O闭环，大势所趋. 23
4. 投资建议 ..... 24
5. 风险提示 ..... 26
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行业深度报告
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图表目录
图1：汽车前市场和后市场关系图 ....... 4
图2：汽车后市场行业分类 ....... 4
图3：成熟国外汽车市场各细分行业占总产值比例图 ........... 5
图4：中国与成熟国外汽车市场产业链分布对比图 ... 5
图5：影响汽车维修保养行业的五大因素 ....... 6
图6：我国新能源乘用车产量图 ........... 6
图7：几家大公司无人驾驶技术开发情况介绍 ........... 7
图8：2006-2014年我国乘用车销售量及其增速 ......... 8
图9：2008-2014年中国私人汽车保有量及其增速 ..... 8
图10：我国与国外成熟汽车市场国家车龄图 . 9
图11：我国汽车车龄分布图 ..... 9
图12：4S店“痛点”图 .......... 10
图13：网络调查4S店劣势统计图 ..... 10
图14：2013年、2014年汽车售后服务满意度得分 . 10
图15：维修保养企业推力与拉力分析 ........... 10
图16：2014年我国百强4S店各项业务占收入与利润比例图 ........ 11
图17：2014年我国百强4S店各项业务利润率图 .... 11
图18：原厂配件流通渠道图 ... 11
图19：近几年有关汽车后市场政策整理 ....... 12
图20：我国三类主要维修企业数量图 ........... 13
图21：ALLDATA数据库开发图15
图22：我国汽车后市场维修诊断数据库开发运行方案图 ... 15
图23：中国与美国汽车后市场异同点分析 ... 17
图24：我国汽车后市场维修保养行业细分模式列表 ........... 17
图25：京东后市场业务介绍 ... 20
图26：途虎养车网后市场业务介绍 ... 21
图27：中驰车福后市场业务介绍 ....... 21
图28：中驰车福模式三大平台介绍 ... 22
图29：卡拉丁后市场业务介绍 ........... 22
图30：车点点后市场业务介绍 ........... 23
图31：线下核心竞争力要素图 ........... 23
表1：2015年1月-6月各类新能源汽车累计生产量及增速 .. 7
表2：维修保养产值测算表 ....... 8
表3：整车厂等开发数据库的可行性分析图 . 16
表4：国内汽车维修保养后市场电商模式 ..... 19
表5：直营模式和加盟模式比较 ......... 24
表6：受益去垄断趋势的零配件企业 . 25
表7：后市场电商可关注标的 . 25
表8：重点关注公司盈利预测 . 25
行业深度报告
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1. 前景广阔，万亿规模
1.1 后市场发力，维修保养受益
汽车后市场是指汽车在售出之后维修和保养所使用的零配件和服务。这里的服务涵盖了
消费者买车后所需要的一切服务，例如汽车维修、汽车保养、汽车租赁等等

汽车后市场包括了产品和服务这两个部分。后市场细分行业众多，从最初的基础维修保
养业务发展至今，已经涵盖了汽车维修、汽车保养、汽车金融、汽车美容及改装、二手
车及汽车租赁、汽车互联、其他服务等七大细分行业。其中在这7个行业中又可以划分
出20项具体的汽车后市场业务，包括汽车保险、汽车电子、汽车防护、轮胎服务等等

汽车后市场这个概念在中国大众投资者中间并没有普及开来。原因有两个：1）汽车后市
场在中国尚处于非常初级的阶段，行业成熟度不够高。2）汽车后市场行业细分程度非常
高，并且每个细分行业市场集中度较低，缺乏行业龙头企业

图1：汽车前市场和后市场关系图
资料来源：长城证券金融研究所
图2：汽车后市场行业分类
资料来源：长城证券金融研究所
整
车
制
造
整
车
销
售
汽车维修及配件、汽车养
护、汽车保险、汽车金
融、汽车改装、二手车及
汽车租赁、汽车回收
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看