行业专题报告
cgws
投资评级：推荐（维持）
报告日期：2017年12月29日
周伟佳CFA, ACCA
0755-83516551
Email: zhouwj@cgws
执业证书编号:S1070514110001
联系人（研究助理）：
汪洁021-31829697
Email:wang_jie@cgws
从业证书编号:S107011612001
行业表现
数据来源：贝格数据
相关报告
<<聚焦行业龙头，掘金光通信、5G等主题
机会 2017-11-13
<<二季度盈利情况改善，把握运营商资本
开支结构优化 2017-09-10
<<通信行业业绩同比微增，增值服务板块
表现靓丽 2016-11-06
大浪淘沙，变革中寻找机会
——通信行业2018年度投资策略报告
股票名称 EPS PE 17E 18E 17E 18E
中国联通 0.070.1887.2036.52
中兴通讯 1.081.2233.6429.64
中际旭创 0.741.3479.7743.97
光迅科技 0.570.7651.0838.32
亨通光电 1.652.2124.0517.98
中天科技 0.700.8919.7015.45
资料来源：长城证券研究所预测模型，Wind资讯，长城证券研究所
4G建设高峰已过，受资本开支下滑等因素影响，2017年通信行业整体利
润增速放缓，今年通信行业指数呈震荡行情，个股白马效应明显。展望
2018年，预计运营商资本开支仍将有所下降，通信行业整体业绩将继续
承压。大浪淘沙，看好明年通信行业变革中的机会。第一，明年是中国联
通混改后落地后混改成效的第一个验收年份，公司混改超预期进行，全业
务矩阵全面改进，我们分析认为公司将大概率完成股权激励承诺，当公司
进入良性循环时，进击的巨人迸发的能量不会局限在此，考虑到公司混改
的强大决心，以及未来与互联网公司合作的巨大可能性，创新业务的价值
体现将是水到渠成，继续强烈推荐。第二，明年也是第一版5G商用标准
逐渐清晰、测试实验继续快速推进的关键年份，通信厂商的研发能力、产
品能力将逐渐得到验证，看好中国力量在5G时代的崛起，建议关注中兴
通讯、中际旭创、光迅科技、亨通光电、中天科技等

月26日，通信（申万）指数下跌2.18%，跑输上证综指8.70个百分点

年中5G主题投资升温带动板块整体向上，当前来看，前期5G狂热的市
场情绪已经逐渐回归理性。个股方面，白马效应明显，中际旭创、中兴通
讯、亨通光电等细分领域龙头白马个股领涨通信板块。三季度末，通信行
业机构重仓持股市值占机构重仓总市值比为2.95%，较2016年末的3.42%
有所下降，但2017年一季度触底以来，连续两个季度有所回升，个股机
构持仓也呈现明显白马效应

整体投资继续下降，2017年三大运营商合计计划资本开支3100亿元，较
2016年实际值下降13%。受网络建设周期等因素影响，通信行业总体增
速放缓，剔除中国联通、中兴通讯的影响，2017年1-9月通信行业上市公
司营业总收入、归母净利同比增速分别为20.13%、7.76%，较2016年同
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
沪深300 通信
核心观点
重点推荐公司盈利预测
分析师
证券研究报告
行
业
专
题
报
告
行
业
报
告
通
信
行
业
行业投资策略
长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明
期25.90%、51.44%下降明显。细分板块业绩分化，专网通信、流量经营
与增值服务、光通信等细分板块业绩表现领先。预计2018年国内资本开
支较2017年将继续有所下降，通信行业整体业绩表现仍将承受压力。展
望2018年，我们认为应该把握变革中的机会，掘金混改、5G

份，当前来看，公司混改超预期进行，全业务矩阵全面改进，新联通即将
破涌而出。股权激励行权条件是公司力争达到的目标，我们分析认为，公
司将大概率完成这一业绩承诺，而当公司进入良性循环时，进击的巨人迸
发的能量不会局限在此。考虑到公司混改的强大决心，以及未来与互联网
公司合作的巨大可能性，创新业务的价值体现将是水到渠成，看好公司
5G时期巨大潜能

5G NR NSA正式冻结，明年6月，5G初步版本Release 15将完成并冻结，
意味着5G整个产业链上的公司可以根据标准开展产品的研发、外场的测
试等相关工作。5G网络投资将较4G大幅增长，我国在5G领域产业链话
语权增强，并且跻身全球第一批商用国家行列，看好5G时期我国通信产
业的崛起。2018年是第一版5G商用标准逐渐清晰、测试实验继续快速推
进的关键年份，通信厂商的研发能力、产品能力将逐渐得到验证，这是
5G时期的核心竞争力，建议提前布局5G领域先发领先的公司，建议关
注中兴通讯、中际旭创、光迅科技、亨通光电、中天科技等

通信板块估值下行的风险

淘宝店铺
“Vivian研报”
首次收集整理
获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报”
或直接用手机淘宝扫描下方二维码
行业投资策略
长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明
目录
1. 行业总体利润增速放缓，白马效应明显 ... 5
1.1 板块行情：行业指数呈震荡行情，光通信、专网等行业白马领涨 .......... 5
1.2 资本开支持续低位，行业总体利润增速放缓 .......... 6
1.3 机构持仓回升，聚焦行业龙头 .......... 8
2. 5G十年大计，看好中国力量崛起 ........... 10
2.1 三层网络，撬动十万亿级新增市场空间 .... 10
2.2 2018年年中3GPP Release15冻结，5G标准逐步清晰 ...... 11
2.3 我国产业链话语权增强，跻身第一批商用行列 .... 12
2.4 网络全面升级，带动巨大投资空间15
3. 投资建议 ..... 18
3.1 联通混改，老骥伏枥18
3.2 掘金5G产业链 ......... 20
风险提示23
行业投资策略
长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明
图表目录
图1：总体指数表现（2017.1.1-2017.12.26） . 5
图2：三大运营商资本开支情况（单位：亿元） ....... 6
图3：通信上市公司营业总收入（单季）同比增速中枢 ....... 7
图4：通信上市公司归母净利（单季）同比增速中枢 ........... 7
图5：通信上市公司ROE中值（单季，%） ... 7
图6：机构重仓持股总市值通信行业占比（%） ........ 8
图7：5G三层网络覆盖三类不同应用场景 ... 10
图8：5G非独立组网标准和独立组网标准 ... 11
图9：3GPP 5G规划 ...... 11
图10：通信领域核心专利国别分布情况（standard essential patents） ..... 12
图11：全球首个基于3GPP R15标准的端到端5G新空口（5G NR）系统 . 14
图12：全球5G部署频谱 ........ 15
图13：5G新空口技术演进 ..... 16
图14：华为技术“双200”C-band Massive MIMO AAU产品16
图15：5G RAN组网架构演进 . 17
图16：5G核心网架构演进 ..... 17
图17：中国联通与阿里巴巴共同打造的智慧生活体验店 ... 19
图18：全球运营商市场份额图 ........... 20
图19：阿里巴巴DC互联部署计划 .... 21
表1：通信行业涨跌幅居前个股 ........... 5
表2：运营商资本开支具体流向（单位：亿元） ....... 6
表3：通信行业细分板块2017年1-9月业绩情况汇总 .......... 8
表4：2017Q3披露通信行业机构重仓持续最新情况（Top10） ....... 9
表5：通信行业机构重仓持股2017Q3末与2016Q4末对比增持情况（Top10） .... 9
表6：通信行业机构重仓持股2017Q3末与2016Q4末对比减持情况（Top10） .... 9
表7：5G指标性能相对4G大幅提升 . 10
表8：华为技术2017年5G部分进展13
表9：IMT-2020推进组5G第二阶段测试结果 .......... 14
表10：运营商5G商用时间规划 ........ 15
表11：全球5G投资规模预测18
表12：中国联通部分混改后落地事项 ........... 19
表13：中兴通讯2017年5G部分进展 .......... 21
表14：三大运营商传输网及网络扩容相关集采 ....... 22
表15：国内光棒厂商产能情况 ........... 23
表16：重点推荐公司盈利预测（2017-12-28股价） ........... 23
表17：报告分析所选通信行业个股列表 ....... 24
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看