强者恒强：2016血制品公司横向比较
证券研究报告——医药行业专题报告
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2017年2月16日
主要观点
浆量获得较大提升

格信号指引明确，价格上涨较多品种如纤原、破免、肌免，批量均上升较快；狂免总量出现下滑
的趋势；VIII因子和PCC批量稳步上升

得到验证；ST生化、博雅生物、天坛生物紧随其后，而上海莱士出现了下滑，原因不明。细分
小品种方面，华兰生物超越绿十字成为VIII因子主导，PCC市场华兰占据绝对优势；上海莱士纤
原批量高增长，超过博雅生物成为第一；泰邦生物发力破免，静丙批量增速低于白蛋白增速；博
晖创新发力肌免，远大蜀阳狂免份额提升

产品未来将成为亮点。价格继续大比例提高的机会不大，未来的主要增长动力在于优质管理和新
批浆站带来的采浆量提升。继续推荐未来三年有望30%高增速的最优质内生增长龙头华兰生物；
大股东解决同业竞争，成为千吨级别龙头的唯一国家队天坛生物；关注基数低、技术优越、小品
种占比较高的博雅生物

中美采浆量均稳定成长，16年中国增速较快
2006-2015年美国采浆总量（吨）
资料来源：PPTA、国信证券经济研究所整理
中国与美国仍然为世界上采浆量最大的两国，16年中国增速较高。2015年，美国采浆总量约为35464吨，但中
国采浆总量仅约为5800吨，约为前者的1/7，估计16年全年采浆约7150吨。中国采浆总量近5年复合增长率为
13.7%，略高于美国的10.7%

2002-2016年中国采浆总量（吨）
资料来源：卫计委，国信证券经济研究所估计
中美血制品人均用量存在较大差距
2016年美国和中国白蛋白与静丙人均用量对比
资料来源：PPTA，中检院及各分院批签发数据，国信证券经济研究所整理
无论是白蛋白、静丙还是VIII因子，美国人均用量均远高于中国

白蛋白差距最小，白蛋白美国人均用量/中国约为2倍。静丙尚有10倍差距。而VIII因子人均用量差距27倍

血提取VIII因子仅占美国VIII因子的19%，我国发展重组产品也是未来的发展方向

2016年中国和美国VIII因子人均用量
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