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电子烟行业专题报告_墙内开花墙外香_发展迅速快消品2017年中泰证券17页

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文本描述
请务必阅读正文之后的重要声明部分
[Table_Industry]
证券研究报告/专题研究报告 2017年06月30日
新三板 墙内开花墙外香,发展迅速的快消品
--电子烟行业报告
[Table_Main][Table_Title]评级:无
分析师:黄旭良
执业证书编号: S0740515030002
电话:021-20315198
Email: huangxl@r.qlzq
[Table_Profit]
[Table_Report]相关报告
[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE PEG 评级
2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E
艾维普思 -- 2.00 4.43 -- -- -- -- -- -- -- --
麦克韦尔 30.40.63 1.98 -- -- 48 15 -- -- -- --
备注
[Table_Summary]投资要点
展报告》,预计2016年全球电子烟市场约为100亿美元,而2013年只有
10亿美元。电子烟市场主要分布在美国、欧洲和东南亚地区,其中美
国占据了43%的市场份额,英国占据了13%的市场份额,而中国的市场
份额为6%

高和政府控烟加强,催生了电子烟的市场,2011年,美国食品药品管理
局(FDA)在与电子烟生产厂商Smoking Everywhere的诉讼中败诉,从
而被规定不能将电子烟产品作为医药用品进行监管,允许电子烟产品进
入美国市场,电子烟市场推广力度开始加强,伴随电子烟价格大幅下降,
美国电子烟市场就此开始迅速发展,美国市场从2008年的2000万美元
增长到2015年的28.75亿美元

场规模较大,我国市场发展缓慢。虽然我国是世界最大的电子烟产地,
超过90%的电子烟产品由集中在深圳的众多生产商生产,但产品主要销
往海外市场。我国目前电子烟市场约为32亿,对应3.16亿烟民,普及
率极低,未来低危害的传统香烟替代品发展是一个大趋势,国内市场具
有极大的市场空间,密切关注国内烟草监管部门对电子烟的态度及中烟
在电子烟市场的布局

局(FDA)颁布了《烟草制品的管控法案》,此法案涉及到所有烟草制
品,包括所有电子烟产品(涵盖E-cigarette 以及APV类产品)等,对
电子烟的生产、宣传到销售都有更加严格的要求。FDA对于电子烟的监
管升级,在2016上半年一度延缓了电子烟迅猛的增长势头,但对于电子
烟生产企业来说,更严格的监管,将会提高整个行业的进入门槛,冲击中
小厂商,加速电子烟在国内的制造端的集中趋势

业;
易壁垒以及进出口关税变化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
专题研究报告
内容目录
一、电子烟产品简介及发展历史 . - 3 -
1、电子烟产品简介 .. - 3 -
2、电子烟发展历史 .. - 4 -
二、美国电子烟市场分析- 4 -
1、美国市场占据半壁江山,市场增长快速 . - 4 -
2、巨头垄断市场,线下渠道为主 .... - 5 -
3、FDA败诉,电子烟市场加速发展 ........... - 7 -
4、推动电子烟市场发展的因素 ....... - 8 -
3、可能阻碍电子烟市场发展的因素 .......... - 11 -
三、中国电子烟市场分析 .......... - 12 -
1.我国电子烟市场现状:使用率低、关注度提升- 12 -
2.中国电子烟市场发展的重要转折点....... - 13 -
3.推动电子烟市场发展的因素 ..... - 13 -
4. 国内电子烟行业未来的发展方向 ........... - 15 -
四、新三板主要电子烟生产企业介绍 .... - 15 -
风险因素: ........ - 16 -
图表目录
图表1:类香烟电子烟图例 ......... - 3 -
图表2:大烟和模块烟图例 ......... - 3 -
图表 3:电子烟发展简史- 4 -
图表 4:全球电子烟市场分布 ..... - 5 -
图表 5:美国电子烟销量变化 ..... - 5 -
图表 6:美国电子烟市场参与者 . - 6 -
图表7:美国主要电子烟品牌市场占有率 ........... - 7 -
图表 8:FDA败诉始末... - 8 -
图表 9:美国各州禁烟令情况 ..... - 8 -
图表10:FDA建议的香烟包装 .. - 9 -
图表11:一次性电子烟价格与销量之间的关系 .. - 9 -
图表12:可充电型电子烟价格与销量之间的关系 .......... - 9 -
图表13:美国电子烟宣传投入 ... - 9 -
图表 14:电子烟行业的收购、合作、协议等 ... - 10 -
图表15:国外对于电子烟的相关规定... - 11 -
图表16:电子烟搜索指数 ......... - 13 -
图表17:电商平台畅销电子烟价格(元) ....... - 14 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -
专题研究报告
世界最大的电子烟产地,提供了超过全球90%的电子烟产品,与庞大
的烟民数量相比,国内电子烟市场规模较小,众多电子烟生产产商亦
将产品主要销往海外市场。随着近年来国内居民健康意识的提高,对
电子烟的了解不断加深,国内电子烟市场正步入快速发展的轨道

一、电子烟产品简介及发展历史
1、电子烟产品简介
成,有着与卷烟相近的外观、烟雾、味道和感觉,它通过雾化将烟油
变成蒸汽后,供用户吸食,可以替代传统的香烟

口味。雾化器的构造就是一个加热元器件,通过电池供电发热,使其
旁边的烟油挥发,形成烟雾

电子烟弹中则存有电子烟油。电子烟油,又名电子烟液,是配合电子
烟使用的电子雾化液。通过电子烟雾化器加热,能够产生如香烟一样
的雾气。电子烟油的主要成分是食用级或者医药级别的丙三醇,丙二
醇和聚乙二醇、尼古丁以及烟草专用香精

其中类香烟电子烟装臵较为简单,主要分为电池、雾化器和烟弹,电
池可反复充电,但雾化器和烟弹需要替换,较为轻便,适合新手使用

图表1:类香烟电子烟图例
来源:互联网,中泰证券研究所
而大烟和模块烟装臵较为复杂,重量偏大,但是能够对于烟的口味,力
度等有较好的的控制,且烟圈更大,适合对电子烟有一定了解和喜好的
人群使用

图表2:大烟和模块烟图例
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 -
专题研究报告
来源:中泰证券研究所
会产生二手烟,不受禁言条令限制,在很多国家可以在公共场所使用,
口味众多,雾化器和电池可以重复使用,费用较低

2、电子烟发展历史
件限制一直未能成功推向市场,直到2004年中国中医师韩力获得电子
烟发明专利,电子烟市场才开始起步,并由中国推向了海外

图表 3:电子烟发展简史
时间 事件
1963年
美国人Herbert A. Gilbert取得一款“无烟、非烟草香烟”的专利设计,该装臵把液态尼古丁加热,产
生蒸气,模仿吸烟感觉,但该装臵未能实现商业化,是否具有商业潜力不明

1979年 第一款商业化电子烟装臵诞生,并被运至各大零售商处,但仍以失败告终
1998年
美国一家大型烟草公司向FDA申请在市场上推出一款电子烟产品,但被判为是未经许可的药物递
送装臵,遭拒绝

2004年 北京中医师韩力取得电子烟发明专利,翌年由中国如烟公司销售

2006年
-2007年
2006年到2007年间,电子烟被引入美国

资料来源:中泰证券研究所
二、美国电子烟市场分析
1、美国市场占据半壁江山,市场增长快速
100亿美元,主要分布在美国、欧洲和东南亚地区,其中美国占据了
43%的市场份额,英国占据了13%的市场份额,而中国的市场份额为
6%

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