不住相新旧，回归零售本心
证券分析师：
王俊杰A0230515030002
2017.11.22
——2018年商贸零售行业投资策略
主要内容
1.经济下行+反腐是零售增速放缓的根本原因
2.实体零售调整到位，行业出现趋势性复苏
3.投资建议与推荐标的swsresearch1. 经济下行+反腐是零售增速放缓的根本原因
显的周期和衍生属性
swsresearch资料来源：Wind，申万宏源研究
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2020GDP 同比增速社零总额同比增速
GDP变动趋势的一致性，同时存在2-3个季度的滞后性；
1.1 经济增速回落滞后作用于零售端
经济周期向消费周期传导存在滞后性社会消费品零售总额同比增速
swsresearch1.2 反腐加剧实体零售向下的趋势
资料来源：Wind，申万宏源研究
购物卡占营收规模的比例大幅下滑
击公款送礼、高端消费等行为，零售
公司购物卡销售额在营收规模中的占
比开始出现大幅下滑

我国零售行业上市公司营收出现断崖式下跌
在2013年出现断崖式下跌，从10%左
右下滑到零轴附近，经营业绩出现持续
恶化

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