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汽车行业变速器行业深度报告_自主崛起_格局生变2017年财通证券33页

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自主崛起,格局生变
投资评级:增持(维持)




行业指数最近12月走势
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沪深300汽车指数











2017年4月5日














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变速器行业深度报告
行业观点:
一直以来MT在国内变速器市场占据主导地位。近年来这种主导地位受到
挑战,MT市占率已从2009年的53%一路下降到近几年50%以下的水平。与
此同时,国内自动变速器的需求量快速提升,由2009年的415.9万台跃升
至2015年的923.7万台。其中,CVT和DCT市占率提升较为显著,MT市场呈
现出逐渐被AT、CVT和DCT替代的趋势

多档位化已然成为AT革命的核心。从2003年的7AT到2006年的8AT,再到
2012年的9AT,AT多档位化进程较快。目前面市的最高档位为10AT,搭载
福特F-150皮卡,福特11AT技术已申请专利,尚处研发阶段。高档位AT
造价及维修成本较高,决定了其立于高端豪华车的市场定位

AMT实际上就是在MT基础上装配了一个电控系统,结构较为简单,技术难
度较低,驾驶体验也相对较差,目前主要搭载A0级低端车型。受制于其
搭载车型较少,推广平台缺乏,近几年AMT呈现边缘化趋势

CVT舒适度极佳、平顺性优异、油耗较低、无法承受大扭矩等特性使其适
配中低端城市用车。日本的主要技术路线为CVT,加特可和爱信AW两大供
应商主导着全球CVT市场。南京邦奇是国内CVT的主要供应商,国内奇瑞
CVT实现了自主研发生产(已被万里扬收购),这也使得万里扬成为A股市
场中绝对稀缺的CVT标的

DCT采用两组离合器控制传动齿轮,换挡速度快,传动效率高。干式DCT
易出现过热失效,适配小扭矩小排量的中低端车型,湿式DCT克服了散热
问题,适配高性能运动车。DCT为德国大众主推技术,搭载国内合资品牌
(上汽大众、一汽大众)较多车型,推广平台广阔,且DCT之于国内积累
深厚的MT生产继承性良好,看好国内DCT的推广前景

美国AT占比高达90%,AT多档位化趋势明显。8/9/10AT大多定位高端豪华
车市场,而在中低端市场,美国今后将由AT主要配套小型车向CVT配套演
变。日本MT的市场占比为10%—20之间,自动变速器中,CVT成为主流的
技术路线。欧洲市场MT占比较高,自动变速器中DCT在欧洲占据领先地位

借鉴世界领先变速器企业发展历史,整车厂配套、扶持是自主变速器崛
起的必经之路。由于整车厂与零配件供应商常年稳固的合作关系,自主
品牌变速器进入合资品牌难度大,进入自主品牌可行,看好自主品牌崛
起下自主品牌变速器的发展前景。国内自主品牌自动变速器市场空间巨
大,我们测算,到2020年国内自主品牌自动变速器市场空间将超900亿元

看好自主品牌崛起下相关自主品牌自动变速器的投资机会,推荐万里扬
(收购奇瑞CVT,A股唯一CVT标的)和双林股份(收购吉利DSI布局AT,
资产注入渐行渐近)







联系信息
证券分析师: 方维
SAC证书编号: S0160515100001
研究助理 吴鹏
电话: 0571-87821868
Email: wupeng@ctsec
请阅读最后一页的重要声明 以才聚财,财通天下

















谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2
证券研究报告 专题报告
目录
一、自动替代手动乃大势所趋 ........... 4
1.1 变速器:按需调整扭矩,匹配不同行驶条件 ........... 4
1.2 技术路径各具优劣,满足不同配置需求 ....... 5
1.3 自动替代手动是大势所趋 ....... 6
二、自动变速器之AT解析 ..... 7
2.1 AT基本结构:液力变矩器+行星齿轮组 ........ 7
2.2 技术路线多档位化,市场定位豪华化 ........... 9
2.3 美日欧AT技术成熟,国内亟待突破 ........... 11
三、自动变速器之AMT解析 . 14
3.1 AMT基本结构:传统手动变速器+电控系统 .....
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看