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公司是欧洲最大的橱柜企业，2015年公司实现营业收入130亿SEK（约
合人民币100亿元），营业利润达到12.41亿SEK，市值超过155亿SEK
公司主要销售市场包括英国、北欧等，在其主要销售市场的占有率约为
21%。金融危机后公司盈利能力逐步改善，近几年毛利率维持在40%以
上，不同区域差异不大，但经营利润率差异较为明显，整体2016年超过
10%，而北欧地区超过13%
以并购战略为主线、多品牌独立经营，凸显规模效应向中低端市场发力
公司主要通过并购来扩大规模，2000年以来收购超过13家地方品牌来拓
展当地市场，各个子品牌之间独立运营且具有清晰的市场定位。近几年
公司另一个新的战略重点是往中低端市场发力，公司旗下品牌开始拓展
子品牌提供性价比高的待装配厨房产品。例如Simply Magnet子品牌为
2015年英国市场销售收入增长贡献了较高力量，2016年HTH品牌引入
相似子品牌面向北欧中低端厨房家具市场。公司通过缩减产品种类、推
进产品标准化从而提升规模效应，为发展中低端产品奠定了基础
零售渠道为主，大宗客户不容忽略。公司产品销售渠道包括零售渠道及
2B端渠道。零售渠道包含直营店, 加盟店，零售商及线上平台，目前公
司共拥有约300家直营店；2B端客户包括建筑公司与地产开发商，在英
国和北欧，厨房包含在公寓或房屋精装修中，在中欧地区则不包含在其
中。从具体构成上零售仍是公司主要的销售渠道，工程等大宗类渠道形
成了重要补充，北欧地区的厨柜专营店（Independent Kitchen Specialists）
占比最高，为65%；英国地区四种不同渠道占比较为均衡，零售占比为
27%，工程类占比23%；中欧地区则以家具商店为主要渠道，占比57%
欧洲橱柜市场规模超过100亿欧元，市场较为分散。2015年欧洲厨房家
具的市场规模约为117亿欧元，德国、法国、英国和意大利分列欧洲橱
柜市场规模前四名，2015年的市场规模分别为25.44、17.73、17.48、13.76
亿欧元，人均的橱柜消费金额在20~30欧元之间。从竞争格局上看欧洲
橱柜市场非常分散、竞争激烈，消费者对当地橱柜品牌的认可度较高
市场竞争者包括主要的厨房产品企业、装修公司以及地方小作坊，全产
业链布局的橱柜企业众多。从集中度上看整个欧洲橱柜市场2015年CR5
约为35%，而橱柜产业发展更为完善的德国市场2015年CR5达到65%
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行
业
报
告
木制家具制造业
专
题
研
究
行业一般研究
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目 录
1. 核心要点 . 3
2. 作为整体橱柜发源地，欧洲市场也相对分散 . 4
3. 欧洲橱柜龙头：多品牌+并购+价格下沉 ........ 5
3.1. 欧洲橱柜龙头，业务基本覆盖整个欧洲 .. 5
3.2. 逐步从金融危机中恢复，盈利能力不断好转 ...... 7
3.3. 公司战略：以并购战略为主线，逐步提升规模效应 ...... 9
3.4. 多品牌独立经营，中低端品牌相继推出 . 11
3.5. 零售渠道为主，大宗客户不容忽略 ........ 13
图表目录
图 1：德国、法国、英国和意大利分列欧洲橱柜市场规模前四名 ........ 4
图 2：德国、法国及英国的人均橱柜消费金额自2009年起呈上升趋势图 3：Nobia作为欧洲领先橱柜企业通过资本运作不断扩大规模 ......... 5
图 4：北欧、英国、中欧地区均有公司生产基地6
图 5：英国地区的直营店数量最多6
图 6：2015年公司营收增长率由负转正 ... 7
图 7：2015年净利润有所好转，毛利率超40% ... 7
图 8：公司营收增长受汇率及并购等因素影响 .... 7
图 9：公司的毛利率维持在35%~40%之间，2016年经营利润率超过了
10% .... 8
图 10：2015年营业收入以北欧和英国为主要来源 ......... 9
图 11：2015年北欧及英国市场业务增长均超5% ........... 9
图 12：不同区域的毛利率略有差异 .......... 9
图 13：北欧市场经营利润率最高 .. 9
图 14：公司在不同发展阶段采取不同经营战略 .. 9
图 15：公司采取价格下沉、并购、缩减种类等策略积极促进收入增长图 16：北欧、英国、中欧地区产品收入占比 ..... 11
图 17：Worktop Extender增加操作台空间 .......... 13
图 18：Pull-down unit可伸缩设计提高可得性 ... 13
图 19：英国地区直营店数量最多13
图 20：2016年不同地区销售渠道分布有所差异 ........... 14
表 1：Nobia、IKEA和Nobilia是欧洲前三大橱柜企业 .. 5
表 2：Nobia公司拥有众多地方性优质品牌 ......... 6
表 3：公司通过并购地方性品牌迅速扩张 .......... 10
表 4：Nobia旗下的品牌数量众多 ........... 12
行业一般研究
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1. 核心要点
作为欧洲最大的橱柜企业，Nobia将自身业务不断扩展至整个欧洲地
区。公司是欧洲最大的橱柜企业，2015年公司实现营业收入130亿SEK
（约合人民币100亿元），营业利润达到12.41亿SEK，市值超过155
亿SEK。公司主要销售市场包括英国、北欧等，在其主要销售市场的
占有率约为21%。金融危机后公司盈利能力逐步改善，近几年毛利率维
持在40%以上，不同区域差异不大，但经营利润率差异较为明显，整体
2016年超过10%，而北欧地区超过13%
以并购战略为主线、多品牌独立经营，凸显规模效应向中低端市场发
力
公司主要通过并购来扩大规模，2000年以来收购超过13家地方品牌来
拓展当地市场，各个子品牌之间独立运营且具有清晰的市场定位。近
几年公司另一个新的战略重点是往中低端市场发力，公司旗下品牌开
始拓展子品牌提供性价比高的待装配厨房产品。例如Simply Magnet子
品牌为2015年英国市场销售收入增长贡献了较高力量，2016年HTH品
牌引入相似子品牌面向北欧中低端厨房家具市场。公司通过缩减产品
种类、推进产品标准化从而提升规模效应，为发展中低端产品奠定了
基础
零售渠道为主，大宗客户不容忽略。公司产品销售渠道包括零售渠道及
2B端渠道。零售渠道包含直营店, 加盟店，零售商及线上平台，目前公
司共拥有约300家直营店；2B端客户包括建筑公司与地产开发商，在
英国和北欧，厨房包含在公寓或房屋精装修中，在中欧地区则不包含在
其中。从具体构成上零售仍是公司主要的销售渠道，工程等大宗类渠道
形成了重要补充，北欧地区的厨柜专营店（Independent Kitchen
Specialists）占比最高，为65%；英国地区四种不同渠道占比较为均衡，
零售占比为27%，工程类占比23%；中欧地区则以家具商店（Furniture
Stores）为主要渠道，占比57%
欧洲橱柜市场规模超过100亿欧元，市场较为分散。2015年欧洲厨房
家具的市场规模约为117亿欧元，德国、法国、英国和意大利分列欧洲
橱柜市场规模前四名，2015年的市场规模分别为25.44、17.73、17.48、
13.76亿欧元，人均的橱柜消费金额在20~30欧元之间。从竞争格局上
看欧洲橱柜市场非常分散、竞争激烈，消费者对当地橱柜品牌的认可度
较高。市场竞争者包括主要的厨房产品企业、装修公司以及地方小作坊，
全产业链布局的橱柜企业众多。从集中度上看整个欧洲橱柜市场2015
年CR5约为35%，而橱柜产业发展更为完善的德国市场2015年CR5
达到65%
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2. 作为整体橱柜发源地，欧洲市场也相对分散
欧洲作为整体橱柜的发源地，引领世界橱柜行业的发展。2015年欧洲
厨房家具的市场规模约为117亿欧元，德国、法国、英国和意大利分列
欧洲橱柜市场规模前四名，2015年的市场规模分别为25.44、17.73、
17.48、13.76亿欧元，合计占据整个欧洲橱柜市场73%的产能及66%的
消费。欧洲厨房产品净出口前三名的国家分别是德国、意大利和丹
麦
图 1：德国、法国、英国和意大利分列欧洲橱柜市场规模前四名
数据来源：BARNES REPORT，国泰君安证券研究
欧洲主要橱柜消费市场的人均消费金额在20~30欧元之间。德国、法
国及英国人均橱柜消费金额自2009年起呈上升趋势，而意大利人均橱
柜消费较为稳定。德国、英国、法国及意大利2016年人均橱柜消费金
额分别为31、26、26、22欧元。欧洲消费者橱柜更换周期平均15~20
年
图 2：德国、法国及英国的人均橱柜消费金额自2009年起呈上升趋势
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