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稳中求进补短板 监管趋严防风险
— 2018年国内宏观经济展望
分析师：
杜征征
执业证书编号：S1380511090001
联系电话：010-88300843
邮箱：duzhengzheng@gkzq
GDPG
M2
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5.《稳中求进更务实 打好三大攻坚战— 2017
年中央经济工作会议点评》
2017年12月28日
内容提要：
2017年，尽管国内外形势错综复杂，但国内经济总体
上实现了超预期的平稳增长，预计GDP同比增长6.8%

物价温和上涨，全年CPI或同比增长1.6%，PPI增长
6.3%。国际上美英加息、特朗普税改等事件对全球经济
增长以及流动性产生冲击，但市场对此已有较为充分
的预期，总体影响趋于平缓

2018年，中国经济虽仍有下行压力但相对可控，焦点
从增长速度转向增长质量。世界经济复苏进程仍在延
续给中国经济的稳健增长提供了一个较好的外部环
境。国内供给侧改革与环保限产仍将持续推进，GDP增
速可能小幅降至6.6%，但增长质量有所提高，经济结
构持续优化。但需要清醒认识到，推动当前经济增长的
动能没有发生根本变化，新周期、新动能仍需等待

供给侧改革从2016年推进至今效果明显，过去两年主
要侧重于去除无效供给做减法，但未来或将着眼于增
加有效供给做加法

2018年通胀总体仍属温和但裂口收窄。其中，预计CPI
中枢上升至2.4%左右，单月有超过3%的可能；PPI同
比增长3.1%左右,前高后低逐级回落

在防风险重要性进一步提升的背景下，货币政策整体
中性略紧的操作思路或将贯穿于2018年，紧平衡或将
延续。继续随行就市调整稍显滞后的OMO政策利率概
率较大，利率中枢易上难下。既要配合做好去杠杆工
作，又要稳定市场预期，不至于引致流动性风险，就需
要在总量上精准拿捏，央行调控的难度加大

风险提示：通胀超预期，经济增速超预期下行，美元加
息节奏过快，地缘政治升温，海外黑天鹅风险

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国内宏观经济年度展望报告
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目录
一、回顾2017：国内经济韧性增强与供给侧改革深入推进...........4
1、世界经济：全球经济复苏共振......4
2、国内经济：韧性增强但新周期与新动能仍需等待..........9
3、通胀：CPI温和与PPI持续高位...14
4、货币政策与流动性：中性略紧操作引致利率中枢上行20
5、结构性供给侧改革：三去一降一补持续推进....26
二、前瞻2018：稳中求进寻找新突破.......28
1、经济增速底限之上更看重质量....29
2、国内经济增速小幅回落....31
3、供给侧结构性改革深化推进.
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