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经历了15年的狂欢，16年的失意，中国影市一方面不断消化泡沫，一方
面在消费升级和市场下沉中不断挖掘需求。2017年全国票房以559亿元收
官，同口径同比增长13.45%，观影人次达到16.2亿，同比增长18%。总
人口人均观影次数为1.17，首次突破1次。长期来看，我国人均观影人次
对比韩国人均3.5次、美国人均3.8次，依然有3倍渗透空间。预计未来三
年票房增速保持在10%-15%区间，其中三四五线城市票房占比接近40%，
票房同比增速均在20%以上，未来将成为票房增长主要驱动力。整体购票
线上化率达到81.7%，城市间票价差距逐渐缩小
他山之石为鉴，我国电影行业发展对标美国电影史的阶段为“派拉蒙法案”
之前的“五大三小”制片厂时期。这一时期的主流趋势是渗透率提升，巨头
构建垂直产业链闭环，逐渐形成寡头垄断格局。未来随着电影在我国的渗透，
头部公司垂直产业链闭环逐渐明晰，格局将逐渐收拢形成制作、发行、渠道
三位一体的“中国五大”
回归内容本源，口碑逆袭、头部集中、文艺片认可度提升，中国电影市场
在不断优化
《战狼2》以56.8亿票房创影史新高，头部内容弹性空间超预期；票房集
中度提升，全年15部10亿以上票房的影片占总票房比高达46%。观众观
影习惯养成后，更为理性的选片，以及社交高度渗透下口碑迅速传播，为好
内容带来更优沃的土壤，《摔跤吧，爸爸》、《寻梦环游记》均为好口碑带来
票房超预期的代表；同时17年中国文艺片崛起，饱含真诚创作之心和人文
情怀的作品得到更多认可，《芳华》稳步迈过12亿票房，纪录片《二十二》
1.7亿票房创造记录。《速激8》代表的好莱坞工业大片号召力依然强大，
但以续作为主的好莱坞影片新意不足，前进中的国产电影压力与机遇同在
院线集中度略有下降，票房-银幕增速缺口收窄，单银幕产出底部企稳，长
期看好板块龙头
2017年银幕数同比增长21%，增速比16年放缓，经历了16年需求的放
缓后，供给侧未出现断崖式下跌。银幕数量增长（21%）介于含服务费和
不含服务费的票房增速之间。全年影投单银幕净票房产出下降至103万
银幕-净票房增速缺口已从27%收窄至7.5%，单银幕产出底部企稳。单个
影院来看，二八效应彰显，头部单影院收入超过1000万影院占比只有
20.6%，贡献了58.5%的票房，尾部100万以下票房收入的影院数量占比
31.3%，却仅贡献票房的4%，长期尾部影院将逐渐出清，流量集中化。由
于跨界资本继续流入，2017年院线头部影投市占率下滑，长期看好资本热
度褪去后，龙头公司凭借运营管理优势，主导行业整合，推动影投头部集中
投资建议：
2017年电影市场触底回暖，市场重回理性，优质内容集中度凸显，无论是
电影创作者还是电影观众，中国影市整体均进入优化成长阶段；内容市场格
局波动，互联网平台发行表现突出；院线三至五线城市票房占比提升，具备
进一步下沉空间。我们认为中国电影市场后续将进入10%-15%的稳健增
长新常态，优质国产片也将开启复苏新周期，具备核心竞争壁垒的公司有望
超越大盘增长。电影领域我们基于三年逻辑推荐电影发行龙头且叠加猫眼互
联网强势渠道的【光线传媒】，建议关注具有线下渠道壁垒的【万达电影】
复牌进展及院线集中度可能趋势
风险提示：电影市场整体增速不达预期，新增渠道速度下降，政策监管风险
-23%
-16%
-9%
-2%
5%
12%
19%
26%
2017-012017-052017-09
互联网传媒沪深300
行业报告 | 行业专题研究
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内容目录
1. 整体规模：全年票房559亿收官，市场进入稳健增长新周期 ........ 4
1.1. 票房下沉趋势持续，三线以下城市拉动增长 ........... 6
1.2. 档期优势未提升，下沉趋势中春节档合家欢场景仍需重视 ....... 7
1.3. 城市间票价差距缩小，在线购票比例达81.7% ........ 8
1.4. 对标美国电影史1920-1940年代“黄金时代”，渗透率提升、供给侧垂直集中化为
大势所趋 .... 10
2. 电影内容：优质内容集中度提升，市场竞争格局波动 ........ 11
2.1. 头部内容弹性超预期，票房集中度显著提升 ......... 11
2.2. 国产片票房占比跑赢，好莱坞续作当道，进口批片突围 .........
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