0
2017年春季投资策略研讨会
拥抱趋势，砥砺前行
行业评级：增持
证券研究报告2017年3月12日
——2017年有色金属春季投资策略
姓名：刘华峰（分析师）
邮箱：liuhuafeng@gtjas
电话：0755-23976751
证书编号：S0880515060003
姓名：徐明德（研究助理）
邮箱：xumingde@gtjas
电话：021-38676053
证书编号：S0880115080222
姓名：汤龑（研究助理）
邮箱：tangyan@gtjas
电话：0755-23976656
证书编号：S0880117020028
2017年春季投资策略研讨会
1请参阅附注风险提示
基本金属和金属加工：分歧加剧，轻波动，重趋势
贵金属：加息进度成为博弈焦点，把握避险需求带来的反弹
小金属、新材料与主题投资：强主题，真成长
。微观层面观察补库存持续，宏观上与投资规划相关，金属价格上行趋势和成本结构变化将持续改善公司盈利

给收缩和行业成本上行，增持评级：云铝股份；受益标的：中国铝业）、锌冶炼（加工费走低产能去化）等

磁材，受益标的：华友钴业、格林美；
西部材料、银邦股份等

投资要点行业评级：增持
2017年春季投资策略研讨会
目录
2请参阅附注风险提示
03
01
02
基本金属：拥抱趋势
稀贵金属：转入存量博弈
小金属和新材料：强主题，真成长
2017年春季投资策略研讨会
回顾2017年度策略：拐点已现，轻波动，重趋势
基本金属和加工：拥抱趋势
3请参阅附注风险提示
供给收缩和去产能金属价格上涨预期开工验证和盈利改善
金属价格跌破完全成本，高成本
矿山关停，行业主动去库存和杠
杆保现金流供给维持过剩

供
需
和
库
存
金
属
价
格
盈
利
和
估
值
企业去库行为和上游产能收缩，
金属价格波动加剧，但是仍然处
于成本线附近

负债顶部+金属价格底部+金属价
格下跌过程带来库存减值，企业
盈利处于低点。机构有色金属行
业配置处于低点，市场情绪悲观
，改革预期加强

供给收缩逐步被确认。但是由于
短期开工和库存行为的周期性，
供需改善无法被证实或者证伪

考虑到需求周期性低点，货币重
回宽松，有色金属较强的金融属
性和供需分歧带来价格中枢上行
和大幅波动

企业盈利触底。长期金属价格下
行，企业已经有足够意愿和动力
压缩费用。金属价格的反弹可以
带来戴维斯双击

调研关注企业订单情况，高杠杆
企业减产意愿和行业库存水平，
验证供给端收缩和下游企业开工
意愿

观察金属价格上涨能否有效传导
至加工产品价格上涨。如果传导
顺畅，货币宽松下大宗商品价格
反弹可持续，价格的决定因素短
期转移至需求侧

去产能和杠杆降低企业费用，金
属价格反弹带来超额利润。冶炼
、加工类企业盈利能力反转，而
高业绩弹性维持估值高位

一季度周期板块逻辑持续演绎至需求验证阶段，市场分歧加剧
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看