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军工行业动态报告_大跌之后_军工何去何从2017年中信建投26页

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CHINA SECURITIES RESEARCH
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[table_main] 行业动态模板 证券研究报告·行业动态
大跌之后,军工何去何从?
本周核心观点
1、根据最新统计数据显示,4月12日至5月12日,6只
分级基金总份额由118.47亿份提高至123.25亿份,增幅达
4.03%,呈明显上升趋势;5月9日鹏华中证国防B下折后,分
级基金总份额小幅下降,不存在大规模赎回情况

军工分级基金持仓规模大,但交易规模相对军工板块整体
仍然较小。国防B下折后的两个交易日内,市场上6只军工分
级基金的总份额出现小幅下降,份额减少0.81%,根据2017年
一季度末军工分级基金净资产规模进行估算,对应6只分级基
金一季度末净资产规模减少总额为3.64亿元,仅占两个交易日
内中证军工成分股成交总额的1.85%。我们认为,军工分级在
下折风险暴露后虽然份额小幅减少,但相对板块整体交易规模
占比较低,难以造成实质影响

分级基金重仓股跌幅相对有限。根据6只分级基金的持仓
数据显示,军工分级重仓前十大公司与中证军工成分股跌幅前
十公司并无明显对应关系。我们此前观点再次得到验证:分级
基金新规对板块行情并无实质影响,仅对板块有情绪影响

2、上周中证军工成分股整体法PE从108.4倍降为101.1
倍,军工板块153家公司整体法PE从87.5倍降为82.0倍。我
们以中证军工央企成分股作为研究对象:与上周相比,各板块
估值均出现明显下降,整体估值水平与2014年初相近。部分公
司已基本达到可配置区间

军工板块走向分化,反弹配置高成长、低估值的业绩确定
标的。我们认为:1、分级基金影响已经过去,板块随时可能阶
段性反弹;2、板块内部已经出现分化,低估值、高成长、业绩
确定的公司将率先止跌反弹;3、部分高估值公司或将继续调整

在标的选择上我们建议把握海空军新产品列装、国防信息
化、民参军三条主线,重点关注相关领域内估值较低(军工央
企50倍及以下,民参军30倍及以下)、成长性确定的上市公司

3、重点推荐组合:1、海空军新产品列装:中直股份、中
航光电;2、国防信息化:国睿科技;3、民参军:天银机电、
银河电子

[table_invest] 0428 维持 增持
黎韬扬
litaoyang@csc
010-85130418
执业证书编号:S1440516090001
研究助理:郭枫
guofeng@csc
010-65608094
发布日期: 2017年05月15日
市场表现
[table_industrytrend]
-4%
1%
6%
11%
16%
21%
26%
31%
16/
5/116/
6/116/
7/116/
8/116/
9/116/
10/16/
11/16/
12/17/
1/117/
2/117/
3/117/
4/1国防军工上证指数
相关研究报告
[table_report]
17.05.12
军工行业-16年年报及17年一季报
综述:资产注入提振军工央企业绩,
民参军公司盈利能力更强
17.05.10
军工行业:一季度公募军工持仓简评
-广深地区持仓较重,军工集团标的
更受青睐
17.05.08 军工行业周报(5月第2周):分级基金新规对军工影响有多大
[table_indusname]
军工
`[table_page] 军工
行业动态研究报告
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目录
一、每周板块数据回顾 ....... 2
1.1板块指数 ..... 2
1.2个股表现 ..... 2
1.3板块估值 ..... 3
1.4融资余额 ..... 3
1.5新股跟踪.......3
二、核心观点 ........... 3
2.1本周观点 ..... 5
2.2中长期观点 . 9
2.3重点覆盖与推荐标的 ........11
三、一周行业动态 . 12
3.1 国际动态... 10
3.2 国内动态... 10
3.3 装备动态... 10
四、一周上市公司公告 ..... 15
五、本周重点报告摘要 ..... 16
5.1一季度公募军工持仓简评:广深地区持仓较重,军工集团标的更受青睐 .... 16
5.2 16年报及17年一季报综述:资产注入提振军工央企业绩,民参军公司盈利能力更强 ..... 16
六、近期重要活动 . 18
6.1上周活动回顾 ....... 18
6.2下周活动预告 ....... 18
七、盈利预测与估值 ......... 18
`[table_page] 军工
行业动态研究报告
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一、每周板块数据回顾
1.1板块指数
本周上证综指下跌0.63%,收于3084点。同期中证军工指数下跌6.87%,收于9283点,跑输大盘6.24个
百分点。从行业板块来看,仅有银行行业本周出现小幅上涨,军工、钢铁、农林牧渔行业等跌幅居前

图1:年初至今中证军工指数与上证综指走势图2:中信各行业涨跌情况
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
2017-01-032017-01-232017-02-122017-03-042017-03-242017-04-132017-05-03
中证军工日涨幅-上证综指日涨幅上证综指走势中证军工走势
-20
-15
-10
-551525
银行
非银
行金

电子
元器
件通信
交通
运输煤炭传媒
石油
石化
餐饮
旅游家电
电力
及公
用事

食品
饮料
基础
化工
轻工
制造医药
纺织
服装计算机机械建筑
有色
金属房地产汽车
商贸
零售建材
电力
设备
农林
牧渔综合钢铁
国防
军工
一周涨跌(%)年初至今涨跌(%)
资料来源:中信建投证券研究发展部,
1.2个股表现
本周表现位居前十位的个股为:中船科技(6.81%)、中兵红箭(3.73%)、鹏起科技(3.52%)、四创电子
(2.81%)、耐威科技(2.58%)、新劲刚(1.96%)、中航光电(1.72%)、凤凰光学(1.68%)、国睿科技(1.48%)、
万泽股份(1.42%)

本周表现位居后十位的个股为:航天机电(-26.80%)、成发科技(-20.02%)、中航动力(-19.40%)、博云
新材(-19.05%)、抚顺特钢(-17.72%)、中航飞机(-16.74%)、航天发展(-16.59%)、利君股份(-16.35%)、航
发控制(-14.63%)、华力创通(-14.55%)

表1:本周军工个股表现情况
表现居前 一周涨幅 表现居后 一周跌幅
中船科技 6.81% 航天机电 -26.80%
中兵红箭 3.73% 成发科技 -20.02%
鹏起科技 3.52% 中航动力 -19.40%
四创电子 2.81% 博云新材 -19.05%
耐威科技 2.58% 抚顺特钢 -17.72%
新劲刚 1.96% 中航飞机 -16.74%
中航光电 1.72% 航天发展 -16.59%
凤凰光学 1.68% 利君股份 -16.35%
国睿科技 1.48% 航发控制 -14.63%
`[table_page] 军工
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万泽股份 1.42% 华力创通 -14.55%
资料来源:中信建投证券研究发展部
1.3板块估值
板块估值方面,军工板块整体估值为82倍,处于历史中上部水平。从上市公司属性来看,军工集团下属上
市公司估值水平为101倍,高于军民融合类上市公司67倍的估值水平;分板块来看,船舶板块、材料及加工板
块估值高于整体水平,国防信息化、航天板块估值水平与整体相近,地面兵装、核电与航空板块估值水平较低

表2:军工板块估值情况一览
估值情况估值情况
军工板块 82 船舶板块 695
军工集团下属上市公司 101 地面兵装 60
军民融合类上市公司 67 国防信息化 72
航空板块 62 材料及加工 94
航天板块 77 核电板块 59
资料来源:中信建投证券研究发展部
1.4融资余额
在融资余额方面,军工板块上市公司数量占A股比例为4.44%,总市值占A股比例为2.93%,若剔除金融、
地产板块,军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为5.06%,基本是A股平均水平的2倍
左右,处于市场高位,其中大市值标的融资比例普遍低于军工板块平均水平,融资买入意愿较低

与上周相比,A股融资标的数量未出现变化,融资余额降至8163.29亿元,融资余额占比减至2.54%。本周
军工板块融资标的数量与上周相同,融资余额降至416.76亿元,融资余额占比上升至5.06%。从融资标的数量
上看,军工板块占A股比例仍为4.93%;军工融资余额占A股融资余额比例下降至5.11%

表3:本周融资余额情况一览(军工板块刨除10家纯民品公司)
上市公司 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 融资余额(亿元) 融资余额占比
军工板块总计 143 16340.3816242.48- -
军工融资标的总计 46 8262.598237.56416.765.06%
A股总计 3223 558550.76509630.11- -
A股融资标的总计 933 369126.62320907.498163.292.54%
军工板块占比 4.44% 2.93% 3.19% - -
军工融资板块占比 4.93% 2.24% 2.57% 5.11% -
资料来源:中信建投证券研究发展部
表4:上周融资余额情况一览(军工板块刨除10家纯民品公司)
上市公司 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 融资余额(亿元) 融资余额占比
军工板块总计 143 17805.25 17703.60 - -
军工融资标的总计 46 9180.53 9154.33 435.77 4.76%
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