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本次已确定了44个拟谈判的药品，即将启动资料报送和实际谈判环节
高价创新药品种、国产重磅创新药品种、疗效确切的独家中成药品种三个
维度对入选品种梳理，涉及A/H股上市公司的化学药包括恒瑞医药的阿帕
替尼、康弘药业的康柏西普、天士力的注射用重组人尿激酶原、信立泰的
阿利沙坦酯、上海医药的注射用尤瑞克林、西藏药业的新活素，绿叶制药
的紫杉醇脂质体等。涉及A/H股上市公司的中成药包括亿帆医药的复方黄
黛片、天士力的益气复脉粉针、康缘药业的银杏二萜内酯葡胺注射液、红
日药业的血必净注射液、亚泰集团的参一胶囊等
新药谈判工作，如上海市试行部分药品集中采购后纳入医疗保险支付；青
岛市建立特药特材制度，遴选临床核心品种；山东省建立大病保险特殊药
品谈判制度，18种药品入选。整体看入选品种与此次国家谈判和新版医保
目录的重合度较高，同时部分省市还就肿瘤药物所需的分子诊断、DTP药
房销售、医生处方资质、医院药占比等作出了配套政策
新药相对自由定价；德国AMNOG法案确立新药谈判，以增量效益为评估
准则；韩国市场价量挂钩，药品经济学评估为核心；中国台湾地区采取创
新药分类管理，挂钩国际平均价格；澳大利亚则采取了严格的成本效益监
控制度；加拿大由泛加拿大药物联盟引领各省谈判降价。我们认为海外市
场为我国大陆建立谈判机制提供了参考和定价标准，但考虑到药品销售和
税率、品种重合度差异，仍有很多问题需要逐步摸索，此次谈判也将考量
各大药企的谈判能力和市场策略
球参考定价，但有所取舍；同时为实现对药品纳入医保后的销量、疗效等
进行持续监控，价量挂钩制度能否引入国内值得关注；预计鼓励国产创新
药和重磅外资品种的仿制药的大方向不变；人社部主导下的本次谈判落实
和执行力值得期待，配套政策来看利好分子诊断和DTP药房等
后销售推广策略的改变，与竞争品种的博弈
获得生命周期的延长和市场空间的提升，但对企业的谈判能力、市场策略、
推广体系等提出了新的挑战。长期看，对于进口替代和病种空间广阔的细
分领域，具有前瞻性布局、在研管线深厚的企业将在未来逐步受益于国内
谈判机制的建立。综上，结合公司现价估值水平我们维持对恒瑞医药的“买
入”评级、对康弘药业的“增持”评级，建议关注天士力、西藏药业、信
立泰、亿帆医药和红日药业
重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
恒瑞医药 54.16 1.10 1.32 1.60 46 39 32 10 买入
康弘药业 42.30 0.74 0.91 1.12 61 50 40 10 增持
资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年4月14日收盘价
中信证券研究部
田加强
电话：021-20262115
邮件：tianjiaqiang@citics
执业证书编号：S1010515070002
曹阳
电话：021-20262111
邮件：yangcao@citics
执业证书编号：S1010515110001
相对指数表现
资料来源：中信数量化投资分析系统
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沪深300 医药
医药行业专题研究报告
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目录
投资聚焦 ...... 1
投资逻辑 ...... 1
创新之处 ...... 1
风险因素 ...... 1
创新药谈判：历经多次政策演进，即将开启全新时代 ......... 2
历史由来：前期多次政策演进，顺应行业发展需要 . 2
范围发布：44个高价创新药即将开展谈判程序 ..
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