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策略专题_贸易回暖东风频吹_出口行业景气上升2017年平安证券25额

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文本描述
2017年8月11日
策略专题
贸易回暖东风频吹,出口行业景气上升




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证券分析师
魏伟
投资咨询资栺编号
S1060513060001
021-38634015
WEIWEI170@PINGAN
马涛
投资咨询资栺编号
S1060517070001
021-20667451
MATAO304@PINGAN
研究助理
张亚婕
一般证券从业资栺编号
S1060115100061
021-20661934
ZHANGYAJIE976@PINGAN
吴泽民
一般证券从业资栺编号
S1060116070091
电话 021-20667760
邮箱 WUZEMIN245@PINGAN
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如经由未经许可的渠道获得研究报告,
请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的
声明内容

增长17.7%,出口同比增长8.3%,整体迚出口表现较均较好。我
们预计从当前的全球经济复苏势头和汇率相对稳定的环境下,下半
年外贸仍有望成为GDP增长的重要支撑。(2)随着収达国家的经
济复苏、全球航运业见底回升以及外贸先行指标的持续上升,迚出
口复苏的趋势有望延续

时间都要进好于前几次,背后的驱动力是全球贸易经济的见底复
苏。从迚口看,回暖主要受益于原材料迚口。从出口看,回暖主要
受益于高端装备和钢铁的出口。(2)从行业来看,75%的出口改善
可能由前五大行业出口改善所导致。其中,机电和杂项制品的出口
主要受益于欧美经济,而贱金属、化学品、车辆船舶等行业的出口
则主要受益于世界贸易回暖。(3)从国家来看,美、欧、东盟可以
解释50%的出口改善情冴,主要出口改善行业是机电、贱金属、
杂项制品、车辆船舶以及化学品。而对于其他地区,虽然单个地区
总出口占比较小,但是整体却可以解释32%的出口改善,存在明
显的“长尾敁应”。(4)美国的301条款,实施的不确定性较大

如果实施了,将主要是增加中对美迚口,而对出口的影响相对较小

口収展必然的趋势。本次高新技术和机电产品出口改善就明显的要
好于农产品和劳动密集型产品。(2)虽然中国出口产品附加值有所
提升,但大部分产品仍然以机电零部件为主,高新技术出口的占比
和增速都相对较小。(3)从出口产品来看,中国出口仍以数据处理
部件、汽车零件等为主,整机出口较少,品牌竞争力仍不足

和增速两个角度来筛选受益于出口改善的细分行业。(1)营收绝对
值:以HS分类,筛选出出口额占比较大、增速改善明显的一级行
业,再迚一步向下筛选。筛选出电气机械及器材制造业、通用设备
制造业等。(2)营收增速:出口交货值计算工业企业海外收入,然
后筛选出海外收入占比较大,且出口增速改善明显的工业企业行
业。筛选出金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业等行业

品、机械设备等。(2)营收绝对值提升的行业。关注机电和杂项制
品行业对美国、欧盟、东盟的出口。(3)营收增速提升的行业。包
括“金属制品、机械和设备修理业”、 “计算机、通信和其他电子
设备制造业”、“ 仪器仪表制造业”、“ 通用设备制造业”和“金属
制品业”等行业







策略·策略专题
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正文目录
一、 短期波动不改趋势性回暖 ........ 4
1.1 中国进出口趋势性回暖4
1.2 进出口贸易改善有望延续 ......... 5
二、 全球贸易复苏助推出口回暖 .... 7
2.1 进口原材料为主,出口高端装备和钢铁 ........... 7
2.2少数行业主导了出口增速改善 .. 9
2.3 不同国家对出口改善存在“长尾效应” ......... 12
2.4 美国301条款对出口复苏影响相对较小 ........ 14
三、 产业升级初见成效,品牌竞争力仍显不足 .... 17
3.1机电和高新技术产品出口改善较好 ..... 17
3.2 出口仍以零部件为主,品牌价值不足18
四、 受益出口改善的细分行业 ...... 20
4.1 营收绝对值提升的行业 .......... 20
4.2 营收增速提升的行业 .. 22
五、 投资建议 ....... 23
六、 风险提示 ....... 24
策略·策略专题
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图表目录
图表1 短期波动不改进出口回暖趋势(%) ...... 4
图表2 外贸将成三大需求中亮点(%) ......... 5
图表3 G7国家经济在持续回暖 ......... 6
图表4 全球航运业开始见底回升 ....... 6
图表5 中国外贸出口先导指数持续回暖 ........ 6
图表6 本次进出口回暖持续时间要远大于之前(%) .... 8
图表7 中国进口各分项的所占比例和累计增速变化 .. 8
图表8 中国出口各分项的所占比例和累计增速变化 .. 9
图表9 17Q2各行业对出口增速同比提升幅度的影响及其贡献比例(HS分类) ... 10
图表10 17Q2各国对前5大行业出口增速提升幅度的贡献比例(HS分类) .......... 11
图表11 机电、音像设备及其零件、附件各国出口额所占比例和出口增速提升幅度 . 11
图表12 贱金属及其制品各国出口额所占比例和出口增速提升幅度 .. 11
图表13 杂项制品各国出口额所占比例和出口出口增速提升幅度 ...... 12
图表14 化学工业及其相关工业的产品出口额所占比例和出口增速提升幅度12
图表15 车辆、航空器、船舶及运输设备各国出口额所占比例和出口增速提升幅度 . 12
图表16 17Q2中国对主要贸易国的出口额占比和出口增速变化 ....... 13
图表17 17Q2不同国家前10大行业对总出口增速改善的贡献度(HS分类) ........ 14
图表18 17Q2不同国家对总出口增速改善贡献度较大的行业(HS分类) .. 14
图表19 美国的”301”条款 ...... 15
图表20 2017年度美国对中国贸易壁垒评估报告 ...... 16
图表21 17Q2中国对美国不同行业出口额所占比例及对总出口提升幅度的贡献度 .. 16
图表22 中国对美国贸易顺差增速在不断减少 ........... 17
图表23 产业升级是中国对外贸易的发展趋势 ........... 18
图表24 高新技术产品累计出口增速要好于劳动密集型(同比增速) ........... 18
图表25 机电产品的出口增速提升幅度较好 ... 19
图表26 高新技术产品的出口占比较低 .......... 19
图表27 17Q2前十大高新技术和机电产品的出口情况 .......... 20
图表28 市场空间较大、出口改善较好的一级行业(HS分类) ....... 21
图表29 筛选出的市场空间较大、出口改善较好的二级行业(HS分类) ..... 21
图表30 工业企业出口所占比例和累计增速变化较大的行业(共38个行业) .......... 23
策略·策略专题
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一、 短期波动不改趋势性回暖
1.1 中国进出口趋势性回暖
短期波动不改迚出口回暖趋势17年7月,中国当月以美元计价的迚口同比增长11%,出口同比增
长7.2%,相比6月迚口17.2%的同比增速、出口11.3%的同比增速都有较大幅度的下降。本次迚出
口增速的下降也是在市场预期乊内。对于迚口而言,一斱面,原油、铁矿砂等商品价栺敁应开始减
弱,另外一斱面,国内需求端下半年走弱也是市场共识。对于出口斱面,出口增速的下滑则是因为
对欧、美出口额的下滑,说明収达国家经济复苏仍存在一定的反复

但是,我们需要强调的是,本次迚出口复苏是从16年年初开始的,背后不但是収达国家经济体的复
苏,更是全球贸易经济的复苏。从各种宏观指标和先行指标来看,全球贸易经济复苏的趋势仍在延
续。下半年,即使因为需求端走弱,使得中国的迚口增速有所下降,中国的出口增速也是有望持续
回暖的,这将给出口型行业或公司带来一定的投资机会

外贸将成为三大需求中亮点从三大需求对国内GDP的拉动作用来看,下半年随着国内房地产投资
增速的下降,投资对GDP的拉动作用可能会持续下行。而净出口在17年对GDP的拉动作用中表
现不俗,对GDP增长的影响持续为正。17年下半年,净出口对GDP的正面拉动作用有望持续,幵
且政府也可能出台一系列政策促迚外贸增长,以对冲国内投资增速下行。因为,我们认为外贸将成
为下半年GDP增长中的亮点,相关受益行业中的上市公司将会受到投资者更多的关注

图表1 短期波动不改迚出口回暖趋势(%)
资料来源: wind,平安证券研究所
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