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在两名共和党参议员反对之后，上周一参议院多数党领袖承认了医改提案的
再失败，共和党无法获得足够票数通过。作为特朗普政府信心的“晴雨表”，
美元指数已经跌破94，创十个月新低。日本央行上周五决定将实现2%通胀
的目标时间从2018年推迟至2019年，并且仍将政策利率目标设定为-0.1%
不变。黑田东彦表示，日本央行将坚定地继续实行有力的宽松政策
升至7.6%，发电量增速也小幅回升至5.2%；从需求看，6月单月投资、消
费和出口也均有改善。2季度经济的稳定性远好于我们此前的悲观预期。虽
然上半年出口增速8.5%，但进口增速高达18.9%，因而上半年净出口对经
济的贡献并未增加。上半年中国经济的强劲表现主要应归功于内需。一方面，
虽然非耐用品增速逐月下滑，但与地产相关的家具、建材、家电的耐用品增
速逐月回升；另一方面，上半年制造业投资增速保持低位，基建投资增速缓
慢走低，而地产投资和新开工增速保持在10%左右高位，地产销售增速保持
在两位数以上。因而地产仍是经济的中流砥柱，尤其三四线地产表现靓丽
而非食品价格略有下降。7月以来商务部、统计局食品价格环比涨幅分别为
-0.4%、0.2%，预测7月CPI食品价格环涨0.4%，7月CPI稳定在1.6%
6月PPI环比-0.2%，同比稳定在5.5%。7月以来钢价、煤价回升，而油价
相对低迷，港口期货生资价格环比持平。预测7月PPI环比走平，同比续降
至5.3%。6月以来以煤钢为代表的商品价格大幅上涨，但期货涨幅远高于现
货涨幅，而且在上周的煤钢价格已经出现见顶回落迹象。加之7月以来的食
品价格涨幅低预期，整体看目前通胀预期依然稳定
亿。债券、非标融资低迷，表内贷款仍是社融增长主要支撑。6月新增金融
机构贷款1.54万亿，同比多增1533亿，其中居民中长贷回升，但低于去年
同期。6月M2同比增速继续降至9.4%，再创历史新低，货币创造活动继续
放缓；而6月M1增速回落至15%，金融去杠杆影响延续。6月份经济短期
改善，股市、债市、商品价格齐涨，一个不可忽视的原因是央行短期放松了
货币政策，让金融机构平稳度过年中考核。但央行货币政策的短期放松，带
来的是银行同业存单净发行再创新高，银行对非银机构投资大幅回升，金融
加杠杆卷土重来。而按照金融工作会议精神，要继续去杠杆，坚定稳健的货
币政策。而在过去两周货币利率中枢再度回升，反映的是央行货币政策在短
期放松之后回归稳健，其投放货币未完全对冲财政缴款等因素的冲击
净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，要求多措并举，加快发展
住房租赁市场。首轮中美全面经济对话期间，中美双方重点就钢铁、铝、高
技术产品贸易等问题进行深入交流。确认开展中美经济合作一年计划，继续
解决贸易不平衡问题
宏观研究—宏观月报 2
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目录
1. 海外经济：欧央行鹰派言论，美元指数创新低 .......... 6
1.1 欧央行鹰派言论，秋季讨论QE调整 ... 6
1.2 日央行持续宽松政策 .... 6
2. 7月数据：经济短期稳定，通胀预期稳定，货币回归稳健 .... 6
2.1 通胀：通胀短期稳定，央行大幅回笼 .. 7
2.2 经济：经济稳中趋缓，下行风险未消 .. 9
2.3 工业：增速涨跌互现，回升力度存疑11
2.4 投资：投资缓中趋降，地产需求临考12
2.5 消费：可选提振消费，必需消费偏弱16
2.6 外贸：进出口再回升，汇率短期稳定18
2.7 金融：信贷依然多增，货币难言宽松20
2.8 财政：财政收入反弹，支出进度加快23
3. 政策：发展住房租赁市场 .... 25
宏观研究—宏观月报 3
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图目录
图1 CPI同比增速（%） ........ 7
图2 历年CPI环比涨幅（%） ........... 7
图3 CPI食品价格同比增速（%） ..... 7
图4 CPI食品价格环比增速（%） ..... 7
图5 CPI各大类价格同比（%） ......... 8
图6 CPI各大类价格环比（%） ......... 8
图7 农业部统计农产品价格指数走势 . 8
图8 CPI同比及成分同比走势预测（%） ...... 8
图9 PPI同比和环比走势（%） ......... 8
图10 生产资料和生活资料价格走势（%） .... 8
图11 煤炭价格走势（元/吨） . 9
图12 钢铁价格指数（1994年4月=100）..... 9
图13 GDP累计和当季同比增速（%） ........... 9
图14 三大需求对GDP同比的拉动（%） ... 10
图15 三驾马车季度名义增速（%） . 10
图16 三大产业对GDP同比的拉动（%） ... 10
图17 GDP增速和第二、第三产业增速（%） .......... 10
图18 16年各季度发电量、主要工业品产量、铁路货运量同比增速（%） .. 11
图19 工业增加值同比和环比增速（%） ...... 11
图20 下游和中游加工组装行业增加值增速（%） ... 12
图21 中游原材料和采矿业增加值增速（%）........... 12
图22 主要工业品日均产量增速（%） ......... 12
图23 工业增加值和发电量同比增速（%） .. 12
图24 工业增加值和融资总量余额增速及预测（%）12
图25 固定资产投资同比增速（%） . 13
图26 中央项目和地方项目的投资增速（%）........... 13
图27 投资各项资金来源的增速（%） ......... 13
图28 制造业投资增速（%）14
图29 几个工业行业的投资累计增速（%） .. 14
宏观研究—宏观月报 4
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图30 基建投资增速（%） ... 14
图31 基建分类投资当月增速（%） . 14
图32 房地产投资增速（%）14
图33 地产销量增速和地产投资增速（%） .. 14
图34 全国商品房销售面积同比增速（%） .. 15
图35 历年各月全国商品房存销比（月） ..... 15
图36 土地购臵面积同比增速（%） . 15
图37 房屋新开工面积同比增速（%） ......... 15
图38 固定资产投资和地产投资增速预测（%） ....... 16
图39 社会消费品零售、限额以上零售同比增速（%） ........ 16
图40 城镇、乡村消费品零售同比增速（%）........... 17
图41 商品零售和餐饮同比增速（%） ......... 17
图42 必需品零售增速（%）17
图43 汽车类零售增速（%）17
图44 石油及制品类零售增速（%） . 17
图45 家电音像、家具、建材类零售增速（%） ....... 17
图46 社消零售和工业增加值增速及预测（%） ....... 18
图47 中国进出口总额、出口与进口增速（%） ....... 18
图48 进出口季调当月环比增速（%） ......... 18
图49 中国对美国、日本、欧盟月度出口同比（%）18
图50 中国对香港、韩国、东盟、印度月度出口同比（%） . 18
图51 一般贸易、加工贸易月度出口同比（%） ....... 19
图52 劳动密集型、高新技术产品月度出口同比（%） ........ 19
图53 全球出口总额同比（%） ........ 19
图54 中国计算机、电子和光学设备出口国内附加值比重（%）...... 19
图55 主要大宗商品进口量同比增速（%） .. 20
图56 主要大宗商品进口金额同比增速（%）........... 20
图57 进出口增速及贸易差额 ........... 20
图58 美元兑人民币汇率 ....... 20
图59 新增社会融资各项月度变化（亿元） .. 20
图60 社会融资细分项目及同比多增量（亿元） ...... 20
图61 人民币新增贷款规模（亿元） . 21
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