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银行行业专题研究_消费金融_零售信贷下一个风口2017年广发证券22页

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专题研究|银行Ⅱ
2017年03月27日
证券研究报告
Table_Title
银行Ⅱ行业
消费金融:零售信贷的下一个风口
Table_AuthorHorizontal 分析师: 沐 华 S0260511020012 分析师: 屈 俊 S0260515030005
020-875764820755-88286915
mh@gfqujun@gf
Table_Summary
核心观点:
银行:目前仍是消费金融领域的市场主导者,优势明显。从业务模式上看,银行拥有专业的风控手段、成熟
征信和审批模式、庞大的客户基础及雄厚的资金等诸多其他机构无法比拟的优势,加之近年来银行积极弥补自身
消费场景和用户体验方面的短板;从业务规模来看,2016年12月末,我国银行业消费贷款规模(不含房贷)为
5.92万亿元,同比增速23.8%,最近四年的年复合增长率为26.7%,处于快速增长阶段;从不良率方面来看,2016
年商业银行消费贷款平均不良率预计在1.8%左右

电商平台:在消费场景和数据积累的优势下,具备扩张潜力。电商平台凭借自身丰富的消费场景,能够在较
低的成本下完成客户及数据的积累。基于实际消费获得的数据将帮助其实现对客户更加精准的定位与定价,提高
对用户需求的审批速度,驱动业务创新发展。目前电商平台扩张迅速,2016年天猫双11狂欢节总交易额超1207
亿,蚂蚁花呗撬动消费总额237.55亿元,占比20%。不良率大概在2%~3.7%之间,资产质量良好

消费金融公司:现有业务模式受众较小,客户定位为中低收入群体,不良率相对较高。与银行的个人信贷业
务同质化严重,但整体实力和消费者接受程度与银行相比,还有很大差距。从长远来看,亟待丰富创新自身服务
模式。分期购物平台与P2P:新兴互联网消费金融模式,各方面能力均有待提升

相较美国而言,我国消费信贷产品缺乏多元化、结构不合理,这与我国消费信贷供给主体以银行为主有关;
另外我国征信体系不够完善,加大了贷款催收的难度,不良反弹。这些因素共同制约了我国消费金融的发展

在经济转型、政府推动消费发展出台刺激消费及其配套政策、居民个人可支配收入快速提高、农村消费追赶
城市趋势的带动下,消费金融将进入高速发展期,是我国发展零售信贷的下一个风口。同时,由于该行业尚处于
逐渐成熟阶段,监管或将趋严,消费金融平台尤其是缺乏金融风险管理经验的非银金融机构将面临挑战

我国消费金融行业尚处于初级阶段,随着我国民间财富的积累,以及国家对消费的刺激政策,居民的消费意
愿逐年增高,消费金融产业发展潜力巨大。建议重点关注消费金融领域发展领先招商银行、北京银行、南京银行、
兴业银行,长期关注电商及商业产业系消费金融平台

风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策支持力度不达预期

Table_Report
相关研究:
银行Ⅱ行业:2月金融数据点评 2017-03-11
银行Ⅱ行业:个贷业务具增长潜力,消费贷款迎快速发展期 2017-03-08
银行业月报(2017年3月):资管新规持续去杠杆,业绩增速回升推高估值中枢 2017-02-28
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专题研究|银行Ⅱ
目录索引
一、我国消费金融行业竞争格局 ..... 4
(一)消费金融行业百花争鸣、牌照价值尚未凸显 ... 4
(二)多方力量角逐消费金融市场 ..... 5
1.银行:作为重要参与主体优势明显,但目标客群资源争夺加剧 ...... 6
2.消费金融公司:现有业务模式受众较小,亟待丰富创新自身服务模式 ....... 8
3.电商平台:用户覆盖优势明显,业务创新及大数据等实力突出 ...... 9
4.分期购物平台与P2P平台:新兴互联网消费金融模式,各方面能力均有待提升 . 11
(三)小结:银行优势无可比拟,电商平台具备扩张潜力 .. 11
二、中美消费金融市场对比 .......... 12
(一)我国消费金融市场规模远低于美国,消费金融提升空间巨大12
(二)美国消费金融市场参与主体丰富,我国仍以商业银行为主 ... 13
(三)美国消费金融产品布局广泛,我国与消费活动挂钩的产品规模有限 . 14
(四)美国征信体系发达不良持续下降,我国消费贷款不良反弹 ... 14
(五)小结 ... 17
三、四大因素助力消费金融兴起,行业迎来机遇与挑战 .. 17
(一)国民经济稳健发展,中国消费市场增长潜力巨大 ...... 17
(二)目前中国消费金融发展水平较低,上行空间非常大 .. 18
(三)电子商务有效释放消费空间,互联网与大数据驱动业务创新发展 .... 19
(四)政策进一步助力消费金融市场步入高速发展期,监管将重视规范性 . 20
四、投资建议与风险提示 .. 21
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专题研究|银行Ⅱ
图表索引
图1:中国消费金融产业链地图 ..... 5
图2:银行的消费金融模式 . 7
图3:2016H主要上市银行消费贷款余额及其在个贷中占比 ......... 7
图4:中国银行业消费贷款规模(不含购房贷款)及增速 . 8
图5:捷信消费金融净利润及同比增速 ...... 9
图6:电商平台的消费金融服务模式 ........ 10
图7:中国、美国消费金融市场占GDP比例 ....... 12
图8:中国、美国消费信贷占消费支出比例 ......... 12
图9:美国消费信贷供给结构 ....... 13
图10:美国消费信贷结构14
图11:中国消费信贷结构 . 14
图12:美国消费贷款坏账率情况 . 15
图13:美国信用卡坏账率情况 ..... 15
图14:我国商业银行与消费贷款不良率对比 ....... 16
图15:我国消费贷款各组成部分不良率情况 ....... 16
图16:我国消费金融公司与商业银行不良贷款率对比 .... 16
图17:中国GDP(支出法)及同比增速 . 17
图18:中国社会消费品零售总额及同比增速 ....... 17
图19:中国城镇居民人均可支配收入及同比增速17
图20:中国、美国消费对GDP贡献情况对比 ..... 18
图21:2015年各国消费信贷(不含房贷)占消费支出的比例 .... 19
图22:中国网络经济市场营收规模 .......... 19
图23:中国网络购物交易规模 ..... 19
表1:消费金融牌照的业务范围 ..... 4
表2:消费金融牌照的价值 . 4
表3:消费金融平台差异化比较 ..... 5
表4:商业银行代表消费金融产品比较 ...... 7
表5:主要电商平台消费金融产品比较 .... 10
表6:消费金融公司试点全面开放20
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专题研究|银行Ⅱ
一、我国消费金融行业竞争格局
在我国,消费金融公司是指经银监会批准,在中国境内设立,不吸收公众存款,
以小额、分散为原则,为中国境内居民个人提供以消费为目的的贷款的非银行金融
机构(《消费金融公司试点管理办法(修订稿)》)。在广义消费金融领域,银行、
消费金融公司、互联网电商、分期购物平台等共同参与竞争

表1:消费金融牌照的业务范围
消费金融牌
照的业务范

经银监会批准,消费金融公司可以经营下列部分或者全部人民币业
务:
(一)发放个人消费贷款;
(二)接受股东境内子公司及境内股东的存款;
(三)向境内金融机构借款;
(四)经批准发行金融债券;
(五)境内同业拆借;
(六)与消费金融相关的咨询、代理业务;
(七)代理销售与消费贷款相关的保险产品;
(八)固定收益类证券投资业务;
(九)经银监会批准的其他业务

数据来源:《消费金融公司试点管理办法(修订稿)》、广发证券发展研究中心
(一)消费金融行业百花争鸣、牌照价值尚未凸显
自2009年国务院开启消费金融市场改革以来,我国消费金融市场涌现多元业态、
呈现千帆竞渡、百花争鸣的景象(图1)。截至2016年底,市场上消费金融公司一
共有300多家,全国仅有21家获得消费金融牌照。持牌机构中银行系占16家,海尔、
苏宁等非银行系为少数,蚂蚁花呗、京东白条等规模较大的消费金融平台属于非正
规军。主要是因为《消费金融公司试点管理办法(修订稿)》中虽然增加了主要出
资人类型并降低了持股比例要求,鼓励更多非金融企业设立发起消费金融公司,但
仍然明确规定“消费金融公司至少应当有1名具备5年以上消费金融业务管理和风险
控制经验,并且出资比例不低于拟设消费金融公司全部股本15%的出资人”,而国
内符合要求的机构不多,因此银行在消费金融公司中扮演着重要角色

由于消费金融行业尚未成熟,牌照的价值尚未凸显,造成目前行业鱼龙混杂

但是鉴于监管层促进消费金融普惠化发展的动机,随着行业不断成熟,牌照价值将
不断显现

表2:消费金融牌照的价值
背书 获得消费金融牌照意味着企业运营经验丰富、资金充足,在行业里有一定的知名度

资金 持牌企业资金来源渠道拓宽,可接受股东境内子公司及境内股东的存款、可发行金融债、进行同业拆
借等,资金成本相对较低

产品 产品服务多样化。根据“试点管理办法”,消费金融公司可以提供与消费金融相关的咨询、代理业务,
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