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位，延续了年牛市的表现，领涨的仍然是白酒行业。食品饮料行业估值
维持在相对股整体估值较高的溢价水平。下半年行业业绩增长对估值水平
仍然有支撑。我们维持食品饮料行业“看好”的投资评级

主要是白酒价格上涨的贡献，短期看白酒价格上行的格局不会被改变。相比
食品下半年预期温和上涨的趋势，白酒内生逻辑驱动的价格上升将更加
独立，价格趋势确定的投资逻辑也将更加清晰

行业整体价格向上，长期看行业格局有可能随着消费行为固化而形成节藕状

看好二线白酒和区域白酒开始新一轮增长周期，业绩预期提升带来估值向上

调味品：餐饮逐步好转带动调味品行业需求，提价带动价格中枢上移。乳制
品：原奶价格预计温和上行，原有奶粉品牌年末停用，下半年奶粉市场压力
较大。肉制品：猪价预计维持下行，屠宰行业承压，肉制品成本降低。啤酒：
类寡头垄断的格局正在逐步明确。葡萄酒：行业调整还在持续

安琪酵母、伊利股份、中炬高新、千禾味业

泸州老窖 强烈推荐
五粮液 强烈推荐
古井贡酒 强烈推荐
口子窖 强烈推荐
安琪酵母 强烈推荐
伊利股份 强烈推荐
中炬高新 强烈推荐
千禾味业 强烈推荐
010-66554017 xuhao@dxzq
: S1480514070003
010-66554144 jiaokai@dxzq
: S1480512090001
010-66554087 fanlj@dxzq
股票家数 92 2.8%
重点公司家数 - -
行业市值 20698.58亿元 3.5%
流通市值 17721.71亿元 4.26%
行业平均市盈率 26.93 /
市场平均市盈率 20.24 /
资料来源：东兴证券研究所
1、《食品饮料行业报告：白酒行业格局将继续变化》
2017-07-17
2、《食品饮料行业2017年第29周周报：白酒短期回调
不改看好中长期趋势》2017-07-10
3、《食品饮料行业报告：次高端白酒频繁提价，意义几
何？》2017-07-03
4、《食品饮料行业报告：看好大众品低估值机会》
2017-06-26
食品饮料行业：结构性机会仍然存在
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1.食品饮料行业策略：白酒牛市后半场 .. 4
1.1 白酒向上创造行业牛市 .... 4
1.2 食品饮料下半年投资策略：价格趋势决定配臵方向 .... 5
1.3 行业估值溢价率维持高位6
2.白酒行业：行业格局持续变化 .. 7
2.1 茅台价格坚挺提升行业价格空间7
2.2 行业升级逻辑延续—强烈分化格局更加清晰 ..10
2.3 中档二线白酒业绩预期提升 ...... 11
3.调味品行业：下游中高端餐饮率先恢复，外卖餐饮增速较快 ........13
4.乳制品行业：原奶价格预计温和上行，乳企成本压力不大 15
5.肉制品行业：猪价下行，肉制品成本降低 ....
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