精选“性价比”，寻找“长跑冠军”
证券研究报告
广发证券策略组
陈
杰S0260512050005 gfcj@gf
廖凌S0260516080002liaoling@gf
郑恺S0260515090004 zhengkai@gf
曹柳龙S0260516080003caoliulong@gf
2017
年月
24
日
——2017年中期策略报告图：股价的三个决定因素
数据来源：wind，广发证券发展研究中心
ERPR
PE
f无风险收益率股权风险溢价
由利率水平决
定
由风险偏好决
定
PEEPSP
由盈利决定1
23
盈利、利率、风险偏好是影响市场的三大因素
市场分析框架：从“投资时钟”到“三维驱动”
“请务必阅读末页的免责声明”
目录CONTENTS34
风险偏好：寄望于改革，时间窗口关注十九大前后
大势研判：中期“慢熊”，三四季度之交或有转机
利率趋势：中期或易上难下
1盈利趋势：高点已现，进入缓慢下行周期
5行业配置：价值迁移，精选“性价比”，寻找“长跑冠军”
6主题投资：确定性的改革，正在渗透的技术革新图：地产销售增速从今年3月份进一步回落
数据来源：wind，广发证券发展研究中心
图：地产周期会影响A股整体盈利周期
数据来源：wind，广发证券发展研究中心
36.5%明显下降
1.12017-18年盈利下行的原因（一）：地产进入下行周期
一、盈利趋势：高点已现，进入缓慢下行周期
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