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国内5G建设聚焦宏基站广覆盖，预计基站投资总支出大幅上涨
我们预计国内5G网络商用频段将聚焦在中低频段，运营商将以宏基站独
立组网实现连续广覆盖作为5G建网的主要策略。新技术的引入，使得5G
网络与4G网络共站址部署具有较高可行性。我们认为，相较4G时期，
5G宏基站的总量不会大幅增加，但单个基站的价格预计将大幅上升，导致
无线接入网的整体投资规模相较4G时期会大幅上涨，国内运营商用于采
购基站设备的年均支出也预期将大幅上涨
基站设备产业链预计将全面受益，龙头厂商市场份额有望进一步上升
以华为和中兴为代表的国内基站龙头设备商具备全球领先的中低频5G技
术储备，在国内5G网络以中低频段为主的部署策略下，预计国内基站厂
商的市场份额有望进一步上升，相关基站设备产业链也将随之深度受益
5G多天线技术的引入促使射频组件需求量倍增，预计与设备商有深度合作
且具有深厚技术储备的龙头射频零部件企业将大幅受益，市场份额也有望
进一步上升
毫米波技术不成熟，预计5G规模建设期内国内小基站需求量有限
预计国内运营商5G网络建设将以实现连续覆盖为最高优先级，低频小基
站部署场景有限。当前毫米波的核心专利技术和零部件产品仍掌握在海外
公司手中，国内企业高频小基站尚不具有竞争优势。预计国内毫米波频段
的商用将至少晚于5G牌照发放约3年以上，我们认为在国内毫米波技术
成熟之前，5G小基站的市场需求比较有限
投资要点
我们预计5G网络的规模建设将为无线接入网产业链带来广阔市场空间
在国家“5G时代引领世界”的政策推动下，我国有望实现5G网络的全面
部署。整体看好国内基站设备供应商及其产业链上地位稳固的龙头企业
推荐通信基站设备龙头企业中兴通讯；天线及滤波器方面建议关注东山精
密、通宇通讯；通信电路板建议关注沪电股份、生益科技
风险提示：国内5G网络建设推进进度不及预期；建设规模低于预期；设
备价格低于预期
股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级
EPS (元) P/E (倍)
2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
000063 中兴通讯 36.05 买入 -0.56 1.04 1.19 1.49 -64.38 34.66 30.29 24.19
资料来源：华泰证券研究所
(20)
(10)1016/1117/0117/0317/0517/0717/09
(%)
通信设备制造Ⅱ沪深300
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行业研究/深度研究 | 2017年11月19日
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正文目录
5G建设聚焦宏基站广覆盖，预计基站投资总支出大幅上涨...... 4
5G网络中低频段覆盖能力不输4G，共站址部署完全可行4
3.5GHz频段有望成为国内5G主流商用频段 4
3.5GHz频段下5G网络可实现与4G共站址部署...... 5
5G宏基站总支出将大幅增加 ...... 7
国内基站设备龙头企业将受益全球中低频5G网络建设 .... 9
基站设备产业链预计将全面受益，市场空间大幅上升13
天线市场大洗牌，与基站设备商有深度合作的企业将充分受益 .... 13
射频系统需求量倍增，带动市场空间大幅提升 ... 15
滤波器小型化，需求量大幅增加 .... 15
功率放大器技术提升，价格大幅上涨 ......... 16
无线基站射频系统其他组件........... 18
基站设备其它配套组件. 18
基站用光模块....... 18
基站用电路板....... 19
毫米波技术不成熟，预计5G规模建设期国内小基站需求量有限 ........ 20
投资建议.... 21
风险提示.... 23
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行业研究/深度研究 | 2017年11月19日
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图表目录
图表1： WRC-15 确定的新频段 ...... 4
图表2： 工信部公开征集5G系统频率规划 ... 4
图表3： Massive MIMO波束赋形示意图 ...... 5
图表4： 5G宏基站链路预算参数表（部分）. 5
图表5： 链路预算结果......... 6
图表6： 5G网络架构变化示意图 ..... 7
图表7： 国内5G基站设备投资规模汇总 ...... 8
图表8： 中兴通讯主要产品 .. 9
图表9： 中兴通讯Pre5G四大核心领域 ...... 10
图表10： 中兴通讯5G合作伙伴 .... 10
图表11： 中兴5G基站设备营收规模预测 ... 11
图表12： 5G大规模天线阵列原型机 .......... 13
图表13： 64T64R 5G大规模阵列天线板产品实物范例图..... 14
图表14： 5G天线市场规模测算..... 14
图表15： AAU小型化滤波器产品范例........ 15
图表16： 功率放大器未来市场占比预期 ..... 17
图表17： 波束成形阵列的基本架构18
图表18： 国内光模块供应链配套齐全......... 19
图表19： 部分无线通信技术专利技术分布 .. 20
图表20： 国内5G基站产业链投资规模汇总 ........... 21
图表21： 中兴5G基站设备营收规模预测... 22
行业研究/深度研究 | 2017年11月19日
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5G建设聚焦宏基站广覆盖，预计基站投资总支出大幅上涨
5G网络中低频段覆盖能力不输4G，共站址部署完全可行
3.5GHz频段有望成为国内5G主流商用频段
ITU对5G频谱的讨论。频谱资源是支撑无线移动网络提供服务的基础，尽管5G标准还
未完成，但全球各主要市场已经开始进行测试工作，甚至已有国家率先公布了5G频谱规
划。不过，频谱和标准一样，需要全球统一，才能形成规模效应，实现全球漫游。因此，
在5G测试阶段，通常会在大致确定的全球5G频谱范围内来选择，以保持一致性。这个
大致范围就是世界无线电通信大会(WRC)确定的一些候选频段。WRC是由国际电信联盟
（ITU）组织的世界无线电通信会议，以修订、审校无线电通信规则，有关无线电频谱、
同步卫星和异步卫星轨道的使用等国际条约。WRC会议大约三年或四年举行一次，上一
次会议WRC-15在2015年召开，重点决定了扩展4G频谱，并讨论了部分5G频谱。下
一次会议将在2019年进行，将确定最终的5G全球商用频段
图表1： WRC-15 确定的新频段
WRC-15会议确定频段
低频段（低于3GHz） 470-698MHz、698-790MHz、1427-1518MHz
中频段（介于3-6GHz） 3300-3400MHz、3400-3600MHz、3600-3800MHz、4800-4990MHz、5150-5925MHz
高频段（高于6GHz） 24.25-27.5GHz、31.8-33.4GHz、37-40.5GHz、40.5-42.5GHz、42.5-43.5GHz、
45.5-47GHz、47-47.2GHz、47.2-50.2GHz、50.4-52.6GHz、66-76GHz、81-86GHz
资料来源：ITU WRC-15会议纪要，华泰证券研究所
国内对5G频段的选择。早在2016年4月26日，工信部已经批复了在3.4-3.6GHz频段
开展5G系统技术的研发试验，同时工信部开展了其他5G潜在商用频段的研究协调工作
2017年6月6日工信部发文，拟在3.3-3.6GHz和4.8-5.0GHz两个频段上研究部署5G
的可行性，其中3.3-3.4GHz原则上限于室内使用，在不对在用无线电定位业务电台产生
干扰的情况下可用于室外，4.99-5GHz频段需满足对射电天文电台的干扰保护。今年6月
8日，工信部公开征集24.75-27.5GHz、37-42.5GHz或其他毫米波频段5G系统频率规划
的意见
图表2： 工信部公开征集5G系统频率规划
工信部公开征集5G系统频率规划
低于6GHz： 3.3-3.4GHz、3.4-3.6GHz、4.4-4.5GHz、4.8-5GHz
高于6GHz： 24.75-27.5GHz、37-42.5GHZ、其它毫米波频段
资料来源：工业和信息化部官网，华泰证券研究所
国内3.5GHz频段有望成为5G主流商用频段。目前，国内已经完成了一阶段在3.4-3.6GHz
频段开展的5G测试工作。正在进行中的二阶段测试也主要聚焦在3.4-3.6GHz频段。根
据工信部规划，将于明年开始的三阶段预商用测试将继续选取3.4-3.6GHz频段为主要频
段。基于此，我们认为到2020年5G正式商用时，国内3.4-3.6GHz频段将具备成熟的商
用基础。从全球来看，世界各主要市场基本都将3.5GHz频段列入到5G候选频段中，该
频段有望成为全球主流5G频段，在全球市场产生规模效应。因此，从当前国内测试以及
运营商的主流意见判断，我们预计国内5G网络建设将以独立组网为主，3.5GHz频段有
望成为国内5G商用的主流频段
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