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电子证券研究报告 2017年06月06日
投资评级
行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
农冰立 分析师
SAC执业证书编号：S1110516110006
nongbingli@tfzq
潘暕 联系人
panjian@tfzq
资料来源：贝格数据
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行业走势图
声学的世界2.0，苹果宣战！
无线音响兴起，Echo引起战局
市场普遍认为音响已经退出了我们的视野，但事实是这依然是一个接近
5000亿的市场，同时中国的产值占比近60%，具有重要产业地位。无线音
响高速成长已经成为家庭声学市场最大贡献者，主要原因在于手机的应用带
来的扬声器需求。17年无线音响预计能够维持20%增长，出货量有望达到
8400万台。Echo的推出彻底点燃智能无线音响市场，今年预计销量破千万，
市场接受度提升，全球大厂今年都将进入战局

巨头不同战略，音乐本质被忽略
我们分析了Echo的成本，预计在89美元左右，扬声器质量普遍较差，回
归音乐的本质是智能音响新买点。从较高端的无线音响看，一般扬声器价格
是售价的十分之一。一般JBL蓝牙音响的扬声器价格在150元左右，Sonos
的扬声器在250-300元左右，而音响售价在1500-3000价位

人工智能带来声学大空间
声学产品能够作为智能硬件的All in One入口，同时存在生产力与生产关系
的严重不匹配，互联网+高端需求有颠覆行业的痛点。同时流媒体布局完成，
终端厂商需要硬件落地。语音识别到人工智能，操作系统结合云平台不断完
善，能够更好地识别消费者需求。苹果WWDC重点说明了机器学习的应用

HomePod苹果宣战，回归音乐本质
苹果在WWDC推出HomePod，主打音乐，只有6.8英寸高，带有7个高音
喇叭和1个低音炮，搭载A8处理器，能够自动播放混音音频，定向输出，
同时带有6麦克风整列。HomePod能够结合Apple Music已有用户群，预
计能够形成类似当年iPod+iTunes的软硬件模式，同时作为家庭控制的入
口，提出了多音响多空间的解决方案。今年从AirPods到HomePod，苹果
不断挖掘声学市场，从目前AirPods的销售看，大超市场预期，HomePod
预计12月销售，符合我们判断，预计产业链8月进入量产阶段，提前为圣
诞销售旺季配货

投资建议：
声学产业方向明确，中国产业链走进全球前沿。我们全市场独家挖掘智能音
响产业链，市场分歧时不断通过产业验证坚定大家信心，深度报告持续坚定
推荐国光电器，同时继续看好产业链相关立讯精密、歌尔股份、信维通信、
全志科技、联创电子，关注香港通力电子，台湾致伸等

风险提示：行业发展不及预期
重点标的推荐
股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E
代码 名称 2017-06-0评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
002036.SZ 联创电子 15.88 买入 0.36 0.63 0.88 - 45.37 25.21 18.05 -
002045.SZ 国光电器 16.96 买入 0.14 0.36 0.61 - 121.14 47.11 27.80 -
002241.SZ 歌尔股份 17.85 买入 0.54 0.74 0.89 1.13 33.06 24.12 19.94 15.80
002475.SZ 立讯精密 28.21 买入 0.60 0.85 1.15 1.49 47.02 33.19 24.53 18.93
300136.SZ 信维通信 36.25 买入 0.54 0.97 1.43 2.00 67.13 37.37 25.35 18.13
300458.SZ 全志科技 53.37 买入 0.92 1.32 1.86 2.42 58.01 40.43 28.69 22.05
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，立讯精密与全志采用一致预测
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电子 沪深300
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内容目录
1. 无线音响兴起，Echo引起战局 . 5
1.1. 音响市场能够支撑千万量级的明星产品出现 ........... 5
1.2. 无线强化需求，Echo点燃市场 . 5
2. 巨头不同战略，音乐本质被忽视 ........... 8
2.1. 各家智能音响的侧重不同8
2.2. 硬件拆解看成本，音质将是提升品质关键 .... 9
3. 人工智能带来声学大空间 ......... 14
3.1. 智能音响All in One，智能家居入口价值 .
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看