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[Table_IndustryInfo] 2016年08月07日
强于大市(维持)
证券研究报告行业研究医药生物
医药流通之DTP药房专题报告
DTP药房——政策变革下的医药流通新秀
投资要点
西南证券研究发展中心
[Table_Author] 分析师：朱国广
执业证号：S1250513070001
电话：021-68413530
邮箱：zhugg@swsc
分析师：何治力
执业证号：S1250515090002
电话：023-67898264
邮箱：hzl@swsc
联系人：张肖星
电话：021-68415020
邮箱：zxxing@swsc
[Table_QuotePic] 行业相对指数表现
-26%
-19%
-12%
-6%
1%
8%
15/815/1015/1216/216/416/616/8
医药生物沪深300
数据来源：聚源数据
基础数据
[Table_BaseData] 股票家数 221
行业总市值（亿元） 30,869.74
流通市值（亿元） 30,328.32
行业市盈率TTM 42.24
沪深300市盈率TTM 12.1
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量期 & 血制品至少3年牛市
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[Table_Summary]DTP药房是医药商业模式进阶的产物。DTP药房是产业链参与者多方共同推
动的产物，对于供应链各个环节都能够创造出价值：对于商业企业来说，能够
从药品上市之初便与上游厂家建立粘性，并获取高毛利；对于制药企业而言，
可以实现药品放量、及时获得患者用药信息反馈，并方便进行后续教育；对于
患者、医生、保险机构等医疗生态圈的成员来说，则扮演了高质量的平台角色

为国内DTP药房带来发展良机：1）终端之变：分类采购、招标降价、降低医
院药占比的政策导向为院外终端的崛起提供了契机；2）产品之变：随着疾病
谱的变化与药审制度的变革，创新药的崛起将让药事服务能力成流通商的核心
竞争力，DTP药房将凭借其专业的综合服务能力崭露头角；3）支付之变：随
着医保模式多元化，大病医保、商业健康险等崛起亦为DTP药房的发展带来了
机遇；4）商业自身之变：商业企业利润率下滑，亟需通过商业模式的创新来
谋求新的增长点，DTP业务为其战略发展的重要方向；5）信息传递机制之变：
在互联网技术的推动下，DTP模式将迸发出更大的潜力

们认为DTP药房已通过新特药打通了处方外流的渠道，相较普通药房，是理想
的处方外流承接者，将率先成为处方外流的受益者。其发展将伴随公立医院处
方外流同步进行，经历新特药、自费药、处方药三个阶段，市场规模实现由80
亿到6300亿的进阶；2）DTP对接众多资源，未来必将向平台业务推进，且
随着处方外流、医药分家的推进，药房终端将承接医院终端外流的处方市场，
市场体量大幅增加，在产业链的话语权将走强

但目前该行业还处于发展初期，其竞争主要体现为对医疗资源的把握能力，壁
垒较高，是一个容易铸造龙头的行业。2）由于DTP业务对企业的综合实力（尤
其是资源整合能力）提出较高要求，具备先发规模优势和专业化水平较高的
DTP药房将有望在竞争中取胜，看好传统配送商向该领域的转型

优势、积极谋求业务转型的国药一致（000028）、南京医药（600713）、柳州
医药（603368）、仁和药业（000650）

重点公司盈利预测与评级
[Table_Finance]
代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E
601607 上海医药 19.81 买入 1.071.261.44191614
000028 国药一致 69.32 买入 1.782.032.70393426
603368 柳州医药 82.6 买入 1.461.842.33574535
600713 南京医药 8.94 买入 0.130.220.30694130
000650 仁和药业 7.9 买入 0.280.380.49282116
数据来源：公司公告，西南证券
医药流通之DTP药房专题报告
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目 录
1 DTP药房是医药商业模式进阶的产物 ....... 1
1.1产业链联盟带来美国专业药房的蓬勃发展 ......... 1
1.2 DTP模式可实现产业链多方的共赢 .......... 2
2 国内政策变革带来DTP的发展良机 ......... 5
2.1终端之变：医药分开、处方外流为大势所驱 ..........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看