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证券研究报告
新零售下一个风口-探索我国便利店的发展空间
2017年10月18日
评级 领先大市
评级变动： 维持
行业涨跌幅比较
% 1M 3M 12M
商业贸易 2.65 10.68 -1.64
沪深300 2.63 7.55 18.75
许正 分析师
执业证书编号：S0530517080002
xuzheng@cfzq 0731-84779589
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1 《商业贸易2017年9月行业跟踪-行业整体向
上，把握绩优龙头》 2017-09-29
重点股票
2016A 2017E 2018E 评级
EPS PE EPS PE EPS PE
苏宁云商 0.07 200.00 0.10 140.00 0.12 116.67 推荐
步步高 0.17 86.18 0.21 69.76 0.25 58.6 谨慎推荐
永辉超市 0.14 63.43 0.20 44.4 0.25 35.52 推荐
天虹股份 0.65 24.58 0.81 19.73 0.92 17.37 推荐
资料来源：财富证券
投资要点：
下的实体店，主要提供及时性商品或者服务为主，满足消费者的便利
性为第一宗旨，是一种小型的零售店，属于超市业态的一种。便利店
的特征主要有4个：距离近、效率高、服务全、单价贵

17个国家和地区拥有62935家门店。从1974年成立至今，销售额从7
亿日元增长至2016年的45156亿日元（约为2700亿人民币，汇率1:16.9
计算），年均复合增长率超过20%。我们认为7-11成功的原因主要有
三个：1.天时：GDP高、老龄化、节奏快；2.地利：位置好、门店多、
配送快；3.人和：精品多、自有多、服务多

速发展。截止2016年年底，我国的人均GDP已经超过8000美元。同
时城镇化的进程的加快以及人口老龄化的特征，让我国的便利店发展
具备了良好的外部环境。便利店的增速高达13%，远超购物中心
（7.4%）、大型超市（6.7%）、专业店（3.1%）、百货（1.3%）等其
他零售业态。国内的便利店总数目为9.8万家，平均1.41万人才拥
有一家便利店，日本为平均每2282.6人就拥有一家便利店。同时
便利店行业集中度较低（CR10为58%），日本CR3超过77%

同时从终端模式、商品组合、业务延伸、数字化、供应链模式以及拓
展模式等6个方面来抢占市场先机

国城镇化水平的提高和一二线城市人口密度的提升，我国便利店发展
正处于快速发展期。和日本相比，我国的便利店市场容量还有很大的
空间。我们推荐重点关注在全国已有物流布局，线下零售门店业态完
备的永辉超市（601933.SH）和苏宁云商（002024.SZ）

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2016-102017-022017-062017-10
商业贸易沪深300
行业深度 商业贸易
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行业研究报告
内容目录
1 便利店概览 .. 4
1.1 便利店的定义 ..... 4
1.2 便利店和其他业态的对比 ....... 4
2 以7-11为例看国外便利店发展的情况........... 5
2.1 7-11基本经营情况 ......... 6
2.2 7-11成功的原因：天时、地利、人和.......... 7
2.2.1 天时：GDP高、老龄化、节奏快 ......... 7
2.2.2 地利：位置好、门店多、配送快 .......... 8
2.2.3 人和：精品多、自有多、服务多 ........ 10
3 我国便利店行业发展现状 ....11
3.1 便利店发展的驱动因素：人均GDP、城镇化、老龄化 .......... 11
3.2 便利店的增速远超其他零售业态.... 13
3.3 便利店市场品牌繁多、集中度低.... 14
4 我国便利店行业发展趋势 ... 14
4.1 人均拥有量较低，发展潜力巨大.... 14
4.2 便利店发展的核心竞争力 ..... 15
4.2.1 财务角度来看 ........ 15
4.2.2 全面能力提升的方式....... 17
4.2.3 抢占市场的六大核心要素.......... 18
5 布局便利店的上市公司....... 18
6 投资建议 .... 19
7 风险提示 .... 20
图表目录
图1：传统便利店 ........ 6
图2：加油站便利店..... 6
图3：7-11全球便利店分布 ...... 6
图4：7-11全球地区便利店门店数量 .... 6
图5：7-11历年来销售增长情况 ........... 7
图6：日本人均GDP与7-11销售额情况对比 ... 7
图7：日本老年人口占比和便利店数量. 8
图8：7-11在日本的布局.......... 8
图9：单批发商阶段..... 9
图10：集约化配送阶段 ........... 9
图11：共同配送阶段 ... 9
图12：存货周转天数对比 ...... 10
图13：存货周转率对比 ......... 10
图14：7-Gold部分产品 ..........11
图15：7-Premium部分产品 ....11
图16：人均GDP（单位：美元，按1美元=6.6人民币计算）12
图17：1990-2016年中国城镇化率 ..... 12
图18：中国65岁及以上人口占比...... 13
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行业研究报告
图19：主要零售业态近三年增长情况13
图20：部分便利店品牌 ......... 14
图21：2016年主要便利店门店数量占比 ........ 14
图22：主要便利店区域分布 .. 14
图23：日本近10年便利店密集度...... 15
图24：2015-2016中国便利店家数（万家） ... 15
图25：日本东京和我国一线城市便利店情况对比 ....... 15
图26：便利店行业毛利率情况占比 .... 16
图27：天虹股份和红旗连锁存货周转率对比 .. 17
表1：便利店定义 ........ 4
表2：部分零售业态特征对比... 5
表3：7-11配送中心及配送方式 ......... 10
表4：7-11提供的便民服务 .....11
表5：全面提升便利店能力的方式...... 18
表6：六大核心要素... 18
淘宝店铺
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行业研究报告
1 便利店概览
1.1 便利店的定义
便利店（Convenience Store），是位于居民小区附近或者办公大厦楼下的实体店，主
要提供及时性商品或者服务为主，满足消费者的便利性为第一宗旨，是一种小型的零售
店，属于超市业态的一种。 根据中国零售业态分类标准，便利店的定义如下:
表1：便利店定义
特征 定位
选址
商业中心区，居住区，交通要道以及车站、医院、学校、
娱乐场所、办公楼、加油站等公共活动区
商圈 辐射商圈范围小，客户步行5分钟到达
目标客户 单身者、年轻人、有目的的顾客
营业面积 100平方米左右，使用率高
商品结构
即时食品、日用小百货为主，SKU3000种左右，价格略
高于市场平均水平
售卖方式 开架自选为主，结算在收银处统一进行
营业时间 16小时以上
管理信息系统 程度较高
资料来源：财富证券，商务部
从定义可以看出，便利店的特征主要有4个：距离近、效率高、服务全、单价贵

第一、便利店距离客户的距离非常近，范围一般在500米之内，步行时间5分钟以
内。第二、顾客的购物效率高，由于店内面积有限，便利店通常会精选商品，有效控制
SKU的数量，购买的流程也非常简单，能够极大的提高客户的效率。第三、便利店提供
的服务周全。便利店虽小，但是提供的品种繁多，能够基本满足消费者日常的需要，除
此之外，大部分便利店还提供很多便民服务：手机充值、水电气费代扣代缴、快递代收、
广告、打印、复印等，极大的满足了客户的多种需求。第四、便利店的单品通常稍贵于
超市及大卖场。便利店通常是为了满足客户临时性或者偶然性的需求，节约了客户的时
间成本，那么商品就可以有一定的溢价。因此便利店的毛利率通常也会高于一般的超市
或者大卖场

1.2 便利店和其他业态的对比
零售业态从总体上可以分为有店铺零售业态和无店铺零售业态两类。其中有店铺零
售业态主要包括食杂店、便利店、折扣店、超市、大型超市、仓储会员店、百货店、专
业店、专卖店、家居建材商店、购物中心、厂家直销中心等。这里主要讨论和便利店类
似的一些业态：食杂店、百货、超市、购物中心

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