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同时，美联储上调经济增速预测，下调通胀和失业率预测。美联储官员们仍
旧预测年内还有1次加息，明年还有3次加息。美联储还公布了年内缩表的
计划，缩表将以减少到期本金再投资的方式进行，起初每月缩减60亿美元
国债、40亿美元MBS；之后每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美
元国债、200亿美元MBS为止。美国5月CPI与核心CPI双双低于预期
美国5月CPI环比-0.1%，同比1.9%；5月核心CPI环比0.1%，同比1.7%，
均低于前值。而美国5月零售销售环比-0.3%，创16个月最大跌幅，源于汽
车消费和自主性支出下滑，这将影响美国二季度经济增速
内需中消费保持稳定，投资增速明显回落。三大类投资中，制造业投资增速
因低基数略反弹，但独木难支；基建投资增速创年内新低，财政收支矛盾仍
是掣肘；房地产投资增速17年以来首现回落，前期地产销量回升对地产投
资带动渐弱。而从生产看，5月工业增加值同比增速走平为6.5%，需求、价
格双双见顶回落，库存周期步入尾声，工业增速趋缓。6月以来，下游地产、
乘用车需求依然偏弱，但发电耗煤增速小幅回升。需求、生产好坏参半局面
再现，意味着短期经济不会失速下滑，而将缓慢回落
非食品价格同比回落至2.3%。6月以来商务部、统计局食品价格环比跌幅分
别为-1.8%、-0.6%。预测6月CPI食品价格环比-0.8%，CPI同比稳定在1.6%
5月PPI环比增长-0.3%，基数攀升令PPI同比继续回落至5.5%。6月以来
油价回落、煤价、钢价小幅反弹，截止目前港口期货生资价格环比-0.2%，
预测6月PPI环比-0.2%，PPI同比稳定在5.5%。5月CPI反弹至1.5%，
PPI下降至5.5%，6月以来食品价格继续下跌，工业品价格涨少跌多，但由
于去年同期基数效应较低，我们预测6、7月通胀短期保持稳定
形成一定替代，是社融增长主要支撑。5月新增金融机构贷款1.11万亿，贷
款增速已经连续两月高于往年同期水平，说明在表外融资、发债都受限的情
况下，表内贷款利率水平又较低，成为企业融资主要方式。5月M2同比增
速继续大降至9.6%，主因财政存款增加高于往年同期水平，以及央行去杠
杆收紧基础货币供给，债券和表外融资增速均偏弱
币，流动性短期改善，但展望3季度，货币紧缩预期仍未消除。一则5月份
数据显示央行总资产仅增加1200亿，相比去年末仍下降1200亿，央行今年
以来总体缩表。二则从5月份银行体系来看，我们估算超储率继续降至1.1%
的新低，流动性偏紧格局未变。三是6月以来央行净投放货币余超4000亿，
但其中长期工具MLF净投放仅667亿，其他均是28天以内逆回购等短期工
具，后者将在7月份到期，这意味着7月份流动性收紧压力或卷土重来
国有控股混合所有制企业开展第一批员工持股试点的通知》，公布了第一批试
点名单共4家企业。国家发改委财金司副司长陈洪宛17日在“基础设施建设
投融资国际研讨会”上表示，随着“一带一路”的推进，预计下一个五年计划“一
带一路”PPP投资或超20万亿元
宏观研究—宏观月报 2
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目录
1. 海外经济：美联储如期加息，公布缩表计划 . 6
1.1 美联储如期加息，缩表计划公布 .......... 6
1.2 美国5月通胀消费走弱6
2. 6月数据：经济缓中趋降，通胀短期稳定，紧缩压力延后 .... 6
2.1 通胀：通胀预期回落，货币难言放松 .. 7
2.2 工业：工业平投资降，经济缓中趋降 .. 9
2.3 投资：增速继续回落，地产需求仍低11
2.4 消费：增速稳中趋降，必须消费回升15
2.5 外贸：进出口均反弹，顺差继续回升16
2.6 金融：信贷依旧多增，M2增速大降 .. 19
2.7 财政：财政收入降速，支出增速反弹22
3. 政策：上海国企混改提速 .... 24
宏观研究—宏观月报 3
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图目录
图1 CPI同比增速（%） ........ 7
图2 历年CPI环比涨幅（%） ........... 7
图3 CPI食品价格同比增速（%） ..... 7
图4 CPI食品价格环比增速（%） ..... 7
图5 CPI各大类价格同比（%） ......... 8
图6 CPI各大类价格环比（%） ......... 8
图7 农业部统计农产品价格指数走势 . 8
图8 CPI同比及成分同比走势预测（%） ...... 8
图9 PPI同比和环比走势（%） ......... 8
图10 生产资料和生活资料价格走势（%） .... 8
图11 煤炭价格走势（元/吨） . 9
图12 钢铁价格指数（1994年4月=100）..... 9
图13 央行主要货币政策操作存量（亿元） .... 9
图14 央行对其它存款性公司债权（亿元） .... 9
图15 工业增加值同比和环比增速（%） ...... 10
图16 下游和中游加工组装行业增加值增速（%） ... 10
图17 中游原材料和采矿业增加值增速（%）........... 10
图18 主要工业品日均产量增速（%） ......... 10
图19 工业增加值和发电量同比增速（%） .. 10
图20 工业增加值和融资总量余额增速及预测（%）11
图21 固定资产投资同比增速（%） . 11
图22 民间固定资产投资同比增速（%） ...... 12
图23 中央项目和地方项目的投资增速（%）........... 12
图24 投资各项资金来源的增速（%） ......... 12
图25 制造业投资增速（%）13
图26 代表性工业行业的投资累计增速（%）........... 13
图27 基建投资增速（%） ... 13
图28 基建分类投资当月增速（%） . 13
图29 房地产投资增速（%）13
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图30 地产销量增速领先地产投资增速2个季度（%） ........ 13
图31 全国商品房销售面积同比增速（%） .. 14
图32 35城首套房贷款利率均值（%） ......... 14
图33 土地购臵面积同比增速（%） . 14
图34 房屋新开工面积同比增速（%） ......... 14
图35 固定资产投资和地产投资增速预测（%） ....... 14
图36 社会消费品零售名义、实际增速和限额以上零售增速（%）... 15
图37 城镇、乡村消费品零售同比增速（%）........... 15
图38 商品零售和餐饮同比增速（%） ......... 15
图39 必需品零售增速（%）16
图40 汽车类零售增速（%）16
图41 石油及制品类零售增速（%） . 16
图42 家用电器和音像器材类零售增速（%）........... 16
图43 社消零售和工业增加值增速及预测（%） ....... 16
图44 中国进出口总额、出口与进口增速（%） ....... 17
图45 进出口季调当月环比增速（%） ......... 17
图46 中国对美国、日本、欧盟月度出口同比（%）17
图47 中国对香港、韩国、东盟、印度月度出口同比（%） . 17
图48 中国对欧盟出口同比和欧元区制造业PMI（%） ........ 18
图49 机电产品出口增速及对欧盟机电产品出口增速（%） . 18
图50 一般贸易、加工贸易月度出口同比（%） ....... 18
图51 劳动密集型、高新技术产品月度出口同比（%） ........ 18
图52 主要大宗商品进口量同比增速（%） .. 19
图53 主要大宗商品进口金额同比增速（%）........... 19
图54 进出口增速及贸易差额 ........... 19
图55 美元兑人民币汇率 ....... 19
图56 新增社会融资各项月度变化（亿元） .. 19
图57 社会融资细分项目及同比多增量（亿元） ...... 19
图58 人民币新增贷款规模（亿元） . 20
图59 居民户和企业新增贷款规模（亿元） .. 20
图60 历年新增居民中长期贷款（亿元） ..... 20
图61 商品房成交面积和金额增速（%） ...... 20
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