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装机或将迎来反转。由于三北红六省禁装，以及风电新增装机向中东部转
移过程中，风电建设周期拖长，新增装机的释放节奏被打乱，导致2017年
风电新增装机或将在2016年下滑之后继续下滑。但2017年以来，风电行
业发生了一些积极的变化：（1）2017年，国内弃风限电明显改善，根据1-11
月的风电利用小时数，我们预计三北红六省中的四个省份有望解禁；（2）
2018年是风电建设区域转移的第三年，中东部地区风电建设已经开始迈入
常态化，建设周期拉长的影响或将被消化；（3）分散式风电建设拉开序幕，
海上风电总核准量达到3.98GW，这些将成为行业新的增长点。在以上因素
的作用下，2018年风电新增装机或将迎来反转。与此同时，目前国内核准
未建风电项目达到115GW，根据国家能源局的风电电价调整方案，上述项目
均需要在2020年前开工，因此2018-2020年风电装机有望持续增长。目前
国内风电装机反转趋势初现，行业竞争格局明朗，龙头业绩可期，重点推
荐各细分环节的龙头：天顺风能、金风科技、泰胜风能、中材科技（与建
材组共同覆盖）
紧密相关，自2016年下半年-2017年，工控保持高速增长。在全球宏
观经济复苏背景下，设备更新替代升级驱动了此前的增长。长期看，未
来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动工业自动化稳定发
展；短期看，“技术改进基金+海外经济持续复苏”对2018年工控行业
形成有力支撑，望实现平稳增长。全球的制造业正面临变革，个性化、
定制化的需求正不断加深自动化的复杂程度，柔性制造需求提升。国内
工控企业从单一产品销售逐渐转向行业解决方案提供，未来有望凭借产
品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，
进一步实现进口替代。我们认为对于国内工控企业，研发制造实力强、激
励机制到位，具备提供行业解决方案实力的平台型企业有望持续提升市占
率。建议重点关注龙头汇川技术、宏发股份，关注鸣志电器、麦格米特
18年在新能源发电比例逐步提升、电改持续落地的背景下，将面临更多增
量与新的市场机遇，诸如电网节能、增量配网、碳交易等市场都望有实际
的项目与试点开展。同时诸如海外市场与电力现货市场有望成为更远未来
的市场重点，板块景气度处在缓步复苏的过程，我们重点推进技术领先、
行业资源雄厚、业绩有确定性的标的：国网系重点推荐国电南瑞、涪陵电
力，民企重点推荐金智科技、合纵科技
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
投资策略报告
内容目录
一、新能源：承上启下，迈向平价.......... - 6 -
1. 光伏：光伏需求维持高位，分布式和扶贫成为2018年亮点 ...... - 6 -
1.1 补贴退坡政策好于预期，2018年光伏需求维持高位 - 6 -
1.3 光伏扶贫或成为2018年集中式电站的新增量 - 9 -
1.4 优选产业链上游，关注硅料供需不匹配和单晶渗透率提升 - 12 -
1.5 需求维持高位，竞争格局清晰，光伏龙头值得期待 - 14 -
2. 风电：底部已现、2018年新增装机或将反转 .. - 15 -
1.2 收益叠加“隔墙售电”政策，自发自用分布式或迎爆发 - 15 -
2.1 弃风限电改善，三北地区红六省中四省份或将解禁 - 16 -
2.2 2018年起建设区域转移进入第三年，中东部装机或趋于常态化 - 20 -
2.3 分散式风电、海上风电成为行业新增长点 - 21 -
2.4 核准项目115GW，电价下调驱动抢开工，未来三年装机持续增加- 24
-
2.5 2018年风电装机或将反转，龙头竞争格局优势明显 - 26 -
3. 投资建议 .........
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