2015年私募股权投资基金LP研究报告
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2015年私募股权投资基金LP研究报告
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引言
近10年来，随着国内政策环境和资本市场的逐步完善，中国私募股权投资市场蓬勃发
展，机构投资人也随之兴起。除了海外主权基金、养老金、捐赠基金、家族基金以及保险、
FOFs等大型机构LP继续成为美元VC/PE重要出资人外，国内的全国社保基金、上市公
司、引导基金以及保险等随着政策的放开，也快速崛起，正在逐渐成为人民币VC/PE的重
要机构投资者

从VC/PE的整体募资情况来看，虽然企业投资者和高净值个人依然为基金的重要出资
人，但是VC/PE的募资正在快速向机构投资者倾斜。我们相信国内机构投资人在经过政策
放开和前期的摸索试行之后，会随着市场的蓬勃发展而在VC/PE领域快速出资布局。而对
海外机构投资者来说，面对新兴市场尤其是中国市场的崛起，需要思考如何更好地进行多
元化全球资产配置

“前景是美好的，道路是曲折的。”投中研究院在对VC/PE市场保持长期紧密关注中发
现，在中国私募股权投资行业发展的过程中，信息不对称成为制约基金募集和发展的重要
瓶颈。鉴于此，投中研究院秉承专业严谨的研究风格，拟对私募股权投资基金LP的历史
沿革、发展现状、面临的问题以及投资逻辑进行探究，并出相应的研究报告，为 GP募集
资金和LP投资GP提供支持

投中研究院
2015年10月
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目录
第一部分中国LP调查统计分析 ..... 5
1．2015年中国本土LP市场综述 .. 5
2．2015年中国本土LP调查发现 .. 7
2.1 LP投资态度 .. 7
2.2 LP投资理念 .. 8
2.3 LP投资回报14
2.4 LP群体发展16
第二部分中国本土LP分类解析 ... 19
1. 全国社保基金19
1.1 全国社保基金概述 ... 19
1.2 社保基金的资产配置体系 . 20
1.3 社保基金投资PE概况 ...... 21
1.4 社保基金投资PE的特点 .. 22
2. 保险资金 ....... 24
2.1 保险资金资产配置概述........ 24
2.2 险资投资PE政策不断放开 . 27
2.3 险资投资PE现状：小步慢行 .......... 29
2.4 险资投资PE趋势：前景美好，尝试中前行32
3. 政府引导基金 ... 33
3.1 政府引导基金概述 ... 33
3.2 政府引导基金的投资方式 .... 35
3.3 政府引导基金作为LP的优劣势分析....... 36
3.4 政府引导基金的发展判断 .... 37
4. 上市公司 .......... 38
4.1 企业投资者投资策略的演变38
4.2 “上市公司+PE”式产业基金的定义和分类 ..... 38
4.3 “上市公司+PE”式产业基金的发展概况 ........ 39
4.4 “上市公司+PE”式产业基金的发展判断 ........ 41
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5. FOFs ... 43
5.1 FOFs概述 .. 43
5.2 FOFs的特点 ........... 43
5.3 我国 FOFs发展现状与未来发展趋势 .......... 44
6. 高校教育基金会45
7. 通道业务（高净值个人） ......... 46
7.1 高净值个人 . 46
7.2 通道业务迎来“大资管时代” .. 47
8. 新三板———募资中的新变量 .. 48
第三部分海外机构LP分类解析 ... 50
1. 大学捐赠基金 ... 50
1.1 耶鲁捐赠基金 .......... 51
1.2 哈佛捐赠基金 .......... 52
2. 养老金 .. 55
2.1 加州公务员退休基金（CalPERS） . 57
2.2 加州教师退休基金（CalSTRS） ..... 59
3. 家族基金 .......... 61
3.1 迪特里希基金会 ...... 63
4. FOFs ... 64
4.1 Axiom Asia . 65
4.2 鲲行投资（Asia Alternative） ......... 66
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第一部分中国LP调查统计分析
调查研究方法
在投中集团旗下金融数据产品CVSource 掌握的大量LP信息资料基础上，本报告编
写团队进行了大量问卷调研，调研对象是活跃于中国大陆市场、有投资记录的LP。调研历
时一个月，有效问卷回收率为65%左右

1．2015年中国LP市场综述
截至2015年6月，投中集团旗下数据库CVSource共收录7286家LP数据，根据数
据组成统计分析，企业投资者依然是目前创业投资及私募股权投资基金募资的主要来源
（见图1）。VC/PE投资机构列第二位，政府机构为第三位。与2014年相比，2015年中
国LP市场企业投资者所占比例基本持平，由55%升至56%。此外，VC/PE投资机构、政
府机构以及银行保险信托机构的占比也与2014年基本持平

图1 ：2015年中国股权投资市场LP类型分布
在境内LP群体中，企业投资者占比达62%，高于境外LP群体中企业投资者占比；
排名第二位的是VC/PE投资机构，占比达19%；其后为政府机构，占比达10%。境内LP
类型分布情况与2014年相比，VC/PE机构占比下降3个百分点，政府机构占比上升1个
百分点，企业投资者依旧占据了大半的比例，而养老金、家族基金、保险、捐助基金等欧
美市场成熟的机构投资者，在本土LP市场中占比依然较低，难成主流

而在境外LP群体中，尽管企业投资者同样为数量最多的LP类型，但其占比仅有
56%
19%
8%
5%
3%
2%2%
2%1%
1%1%
2015年中国股权投资市场LP类型分布
企业投资者
VC/PE投资机构
政府机构
银行保险信托
资产管理公司
引导基金
FOF
大学及基金会
主权财富基金
家族基金
公共养老金
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