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机械行业_从LCD到OLED_如何把握设备成长机遇2017年东吴证券53页

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[Table_Title] 证券研究报告行业研究机械行业
机械行业深度报告
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
[Table_MainInfo] 从LCD到OLED,如何把握设备成长机遇
投资评级:增持(维持)
投资要点
间潜力巨大。2016年,全球AMOLED的出货比上一年同比增长40%,
智能手机是最主要的驱动力,其中三星电子占据绝大部分份额,
Oppo和Vivo等占20%以上。预期苹果将在2017年下半年制造并出
产1.1亿到1.2亿部iPhone 8,其中约70%使用5.1寸的OLED屏

我们预测截至2020年OLED屏幕的市场空间873亿美元,其中OLED
电视有望后来居上,占比70%,CAGR 28%,智能手机171亿美元,
占比20%,CAGR 33%

2016年全球智能手机约有23%搭载AMOLED面板,随着面板厂新产
线的投资,预计2020年左右AMOLED面板的渗透率有望超过LCD

在2016年柔性AMOLED在整体AMOLED产能中占比是14%,2017年
柔性AMOLED手机面板产能渗透率可达30%。现在中国许多面板厂
也在投资新的AMOLED生产线,到2020年柔性AMOLED在整个AMOLED
产能中占比有望达到60%以上。我们预期刚性AMOLED增长速度相
对有限,未来主要增长来自于柔性AMOLED,2017年和2018年则
是柔性AMOLED增速最快的两年。2017年,柔性AMOLED产能的增
加仍主要来自SDC,到2018年伴随中国相关产线开始投产,产能
将翻2倍以上

所需蒸镀和基板类等设备由于技术门槛较高,国内起步较晚,尚不
具备足够竞争力,预期未来国内将快速发展OLED蒸镀工艺单元设
备部件、蒸镀设备自动化转移系统等关键材料和设备领域,逐步完
成国产替代。国内企业受益于在LCD领域的技术储备,在AMOLED
模组段设备具有一定优势和竞争优势,比如COG、FOG、ACF贴片机
等,有望最先放量。根据我们测算,截至2020年,全球OLED机械
设备领域将投入306亿美元,约2140亿元人民币,CAGR 73%

金属外壳相比,更适合与OLED技术搭配;其新增热弯工艺,产生
对热弯机等机械设备的需求。国内厂商短期存在克服技术壁垒的障
碍,中长期存在生产设备国产替代的可能性。我们估算至2020年
热弯机需求将达到近3015部,对应市场规模为45亿人民币,CAGR
89%。精雕机的发展方向更多是自动化升级,以进一步提高设备智
能化水平,提高控制精度,节约生产成本,预测至2020年新增需
求在10000台以上,市场空间将近40亿元,CAGR 71%

OLED作为新一代的显示技术,有望逐步取代LCD,在智能手机、
电视机和VR等领域将有极为广泛的应用,而2017年iPhone 8
预期着力推动OLED屏,将成为重要里程碑事件。从OLED设
备端我们建议从模组类和检测类设备寻找投资标的,有望最先放
量。模组端建议关注【智云股份】;检测端建议关注【正业科技】、
【精测电子】;3D玻璃技术国内热弯机和精雕机有望最先量产,
建议关注【田中精机】、【智慧松德】和【劲胜精密】。其他建
议关注:大族激光、苏大维格、昊志机电、东山精密和联得装备

iPhone 8推进不及预期,机械设备国产化速度不及预期

[Table_AuthorInfo]
2017年5月9日
首席证券分析师陈显帆
执业资格证书号码:S0600515090001
chenxf@dwzq
研究助理 王皓
13811332227
wangh@dwzq
[Table_QuotePic] 行业走势
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
201
6-05
-09
201
6-06
-22
201
6-08
-03
201
6-09
-14
201
6-11
-04
201
6-12
-16
201
7-02
-06
201
7-03
-20
201
7-05
-04
OLED指数沪深300
相关研究
[Table_ReportInfo]
[Table_Title] 证券研究报告行业研究机械行业
机械行业深度报告
东吴证券研究所
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投资案件
1、 关键建设、驱动因素以及主要预测
关键假设:
1)至2020年,全球智能手机出货量达到约20亿部可以实现;
2)至2020年,全球TV出货量增长平稳,出货量4亿台可以实现;
驱动因素:
1)个性化、柔性化是未来显示技术的发展方向,也是消费者的实际需求,iPhone8将采用OLED屏;
2)OLED成本逐渐低于LCD液晶显示技术,相关企业已经着手大力布局OLED生产线;
3)OLED技术优势明显,下游应用面广泛,包括电视、手机、可穿戴设备、VR等,消费驱动强劲;
4)5G时代终将来临,作为规避金属材质手机信号屏蔽弱点的可替代品,3D玻璃背板是最优选择之一;
主要预测:
1)如图A,至2020年,预测全球OLED屏幕市场规模达873亿美元左右,CAGR 73%;
2)如图A,预测OLED电视屏幕市场发展最为迅速,截至2020年估算613亿美元空间,CAGR 28%;
3)如图A,预测智能手机OLED市场发展势头持续向上,截至2020年估算171亿美元空间,CAGR 33%

4)如图B,至2020年,预测全球3D玻璃市场规模可达69亿美元左右,CAGR 89%;
图表 A:十三五期间OLED市场空间预测,截至2020年873亿美元,CAGR 73%
5.1 8.9 12.3 22.1 40.0
54.8 72.9
96.6
129.4
170.8
22.8 52.6
120.3 273.0
613.2
11.5 15.9 19.8 23.4
26.9
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
20162017201820192020
可穿戴设备OLED市场规模汽车领域OLED市场规模VR领域OLED市场规模
智能手机OLED市场规模电视OLED市场规模PC领域OLED市场规模
资料来源:IHS,东吴证券研究所
[Table_Title] 证券研究报告行业研究机械行业
机械行业深度报告
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
图表 B:十三五期间3D玻璃市场规模预测,截至2020年69亿美元,CAGR 89%
5.3
18.3
33.0
49.7
68.5
104%
242%
81%
51%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%1030
40
50
60
70
80
20162017201820192020
3D玻璃市场规模预测(亿美元)全球3D玻璃出货量增速
资料来源:HIS,东吴证券研究所
5)至2020年,全球OLED相关机械设备投资规模估算306亿美元,平均CAGR 73%;
6)至2020年,热弯机采购需求估算达3015台,投资规模约45亿元人民币,预期CAGR 89%;
7)至2020年,CNC精雕机采购需求估算达10049台,投资规模约40亿元人民币,预期CAGR 71%

图表 C:十三五期间OLED及3D玻璃相关设备(不完全统计)预测新增需求(台数)
2017E 2018E 2019E 2020E CAGR
镀膜设备 46 74 127 264 117%
光刻设备 70 112 190 395 116%
蚀刻设备 39 62 106 220 117%
清洗设备 15 25 42 88 117%
热弯机 804 1451 2185 3015 89%
精雕机 3349 5581 7804 10049 71%
资料来源:东吴证券研究所
2、 我们与市场不同的观点
1)大尺寸OLED良率低、成本高,未来可能超过小屏幕领域:目前市场上大尺寸OLED产品价格普遍
为LCD的3-4倍,价格相对昂贵,短期内很难替代LCD在大尺寸显示应用中的主流地位。但随着产线扩能、
技术改进及良率提升,OLED成本将得到大幅降低,届时就会像小尺寸领域一样受到下游厂家的欢迎

2)3D玻璃成本较高,配合OLED柔性显示的发展,渗透率会协同提升,但可能也是过渡类产品:3D
玻璃成本约75元,是2.5D玻璃的3倍,但是3D玻璃具有弯曲性,更符合市场对于个性化显示的需求。但
从更长的时间尺度上来讲,传统玻璃材质毕竟限制了OLED屏幕全柔性的特点发挥,现在提及的3D玻璃也
许只是未来一段时期的过渡产品,需要密切关注全柔性屏幕的发展和普及

3、 投资建议
建议关注:AMOLED模组端:【智云股份】;AMOLED检测端:【正业科技】、【精测电子】;3D玻
璃热弯机:【田中精机】;3D玻璃精雕机:【智慧松德】、【劲胜精密】。其他建议关注:大族激光、苏大
维格、昊志机电、东山精密和联得装备等

[Table_Title] 证券研究报告行业研究机械行业
机械行业深度报告
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
图表 D:建议关注标的估值信息表
公司 总市值
(亿元)
收盘价
(元)
EPS P/E PB
17E 18E 16E 17E
精测电子 69.45 86.98 1.60 1.80 46.633.59.49
大族激光 319.80 30.62 1.10 1.36 27.822.55.76
智云股份 76.74 51.75 1.79 2.78 28.918.65.74
苏大维格 48.71 21.82 0.48 0.66 45.332.93.64
昊志机电 50.49 53.05 0.98 1.43 54.137.17.22
东山精密 188.46 22.65 0.79 1.19 28.619.06.79
智慧松德 72.10 12.55 0.26 0.35 47.936.04.39
正业科技 69.54 35.75 1.35 2.24 26.516.03.84
劲胜精密 121.73 8.68 0.39 0.57 22.515.32.31
田中精机 46.14 66.10 1.19 1.66 55.439.815.35
联得装备 48.35 65.74 1.40 2.07 46.931.810.31
注:除精测电子,其他估值采用WIND一致预期
资料来源:Wind资讯,东吴证券研究所
4、 股价催化剂
预期苹果将在2017年下半年制造并出产1.1亿到1.2亿部iPhone 8,其中约70%有望使用5.1寸的OLED屏

5、 主要风险因素
设备研发与技术引进不及预期,机械设备国产化速度不及预期
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看