 ==>> 点击下载文档 |
而电池龙头企业与整车龙头企业绑定现象逐步明晰，A级乘用车和客车
43.32%的车型主要由比亚迪、CATL、国轩和沃特玛等大型电池企业供应，
仅专用车有部分中小电池供应商。受补贴退坡和电池产能加速投放影响，
电池价格整体面临20%左右的降幅。竞争加剧也将助推电池行业进一步分
化，而与整车龙头绑定的电池龙头企业有望迎来超出行业增速的快速发展
2017年动力锂电或结构性产能过剩，不过大型电池企业凭借前期积累
的技术、资金优势绑定优质A级乘用车客户，有望获得超出行业的增速，
乘用车电池具有类消费品属性，重视品质，优质电池产能享受一定龙头价
格溢价，甚至可能阶段性供不应求。中小型电池企业需把握A00级乘用车
和物流车放量契机，以性价比为手段，适当降低产品价格和自身毛利空间，
争取一定市场生存空间，成本控制力较强的企业胜出概率较大
新能源汽车补贴退坡及行业结构性产能过剩使得电池材料承压，整体
价格下行。分材料来看，铜箔在零库存模式下，受到锂电池需求爆发但扩
产难度大的影响，导致供不应求，2017年铜箔加工费有望上涨至6万以上
（+50%）。钴在三元锂电需求爆发下，有上升空间，但创新高仍需等库存
消化。而碳酸锂随着产能释放，未来两年供需趋于平衡，价格稳中有降
此外，三元正极材料方面考虑产能释放及原材料价格下调，未来将下跌
5%-10%，电解液、隔膜及负极材料都面临10%-20%的降价幅度
中游电池行业分化加剧，大型龙头企业通过绑定下游整车龙头企业将
迎来较快增长，电池环节重点推荐龙头企业国轩高科。上游电池材料受到
电池降价的压制，整体价格预计将下行，但细分材料和资源品受供需偏紧
的推动，价格有望平稳甚至有上行预期，我们继续重点推荐供需格局向好
的锂（天齐锂业等）、钴（洛阳钼业等）和铜箔（诺德股份等）
新能源汽车销量不达预期；政策出台低于预期；产业链跌价超预期
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-04-12
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 陈子坤 S0260513080001
010-59136752
chenzikun@gf
分析师： 华鹏伟 S0260517030001
010-59136752
huapengwei@gf
分析师： 王理廷 S0260516040001
0755-82534784
wangliting@gf
Table_Report 相关研究：
新能源汽车:第二批车型目录
落地，增长重回正常轨道
2017-03-02
新能源车系列专题之一:钴与
铜箔，寻找产业链投资机会
2017-02-27
新能源汽车:制度铺路，强者恒
强
2017-02-03
Table_Contacter 联系人： 纪成炜 021-6075-0617
jichengwei@gf
-15%
-8%
-1%
6%
2016-042016-082016-122017-04
电气设备沪深300
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
2 / 35
行业深度|新能源汽车
目录索引
一、电池行业强者恒强，电池材料承压 ...... 5
1.1电池：行业分化加速，强者恒强趋势明朗5
1.2电池材料：整体价格承压，关注铜箔价量齐升 ..... 5
二、电池：行业分化加速，强者恒强趋势明朗 ....... 6
2.1 强强联合，新能源车龙头企业快速增长 ... 6
2.2 补贴退坡背景下，产能投放、竞争加剧助推电池行业分化 ........ 11
2.3 大型产能具有类消费品属性，绑定龙头车企强强联手 ... 13
2.4 中小型产能或拼性价比，以争夺市场份额 ......... 16
三、电池材料：整体价格承压，关注铜箔价量齐升 .......... 18
3.1 铜箔：供需紧张助推价格上涨.... 19
3.2 正极材料：三元仍将结构性受益21
3.3 电解液：供需紧张缓解，跌价压力较大 . 24
3.4 隔膜：高低端产品分化，湿法需求爆发 . 26
3.5 负极材料：价格下行压力相对较小 ........ 30
四、投资建议：中游电池看龙头，上游材料看锂、钴、铜箔 ....... 32
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
3 / 35
行业深度|新能源汽车
图表索引
图1：2017年前三批推广目录龙头车企车型份额 .. 6
图2：2016年新能源乘用车企业销量份额 . 7
图3：2017年前三批推广目录乘用车车型份额 ...... 7
图4：2016年新能源客车企业销量份额 ..... 9
图5：2017年前三批推广目录客车车型份额 ......... 9
图6：2016年新能源专用车企业销量份额 ........... 10
图7：2017年新能源汽车补贴调整政策及三版网传方案 . 11
图8：国轩高科历年电池产能变化12
图9：国轩高科历年电池产销量变化 ........ 12
图10：2015-2017年动力电池产能规划及需求预测（GWh）（不完全统计） .... 12
图11：2015年我国动力电池出货量份额 . 13
图12：2016年我国动力电池出货量份额 . 13
图13：我国新能源乘用车销量地区占比 .. 14
图14：我国新能源乘用车各地区销量（辆） ....... 14
图15：2016年新能源乘用车销量结构 .... 16
图16：新能源A00乘用车近年来月度产量（辆） ........... 16
图17：近年来我国快递业务量（亿件） .. 18
图18：近年来我国网购规模（亿元） ...... 18
图19：国内铜价走势（元/吨） .... 19
图20：铜箔企业毛利率 .... 20
图21：电池级碳酸锂价格走势（元/吨） . 22
图22：金属锂价格走势（元/吨）22
图23：金属钴价格走势（元/吨）23
图24：硫酸钴价格走势（元/吨）23
图25：三元正极材料企业毛利率 . 23
图26：磷酸铁锂正极材料企业毛利率 ...... 24
图27：六氟磷酸锂价格走势（万元/吨） . 25
图28：电解液价格走势（元/吨）25
图29：六氟磷酸锂成本构成 ......... 25
图30：六氟磷酸锂材料成本构成 . 25
图31：电解液企业毛利率水平 ..... 26
图32：六氟磷酸锂企业毛利率水平 .......... 26
图33：湿法隔膜价格走势27
图34：湿法隔膜价格同比增速 ..... 27
图35：辽源鸿图湿法隔膜原材料成本构成 ........... 27
图36：中国石油聚乙烯期末平均实现价格（元/吨） ....... 27
图37：星源材质湿法隔膜成本构成 .......... 28
图38：国内湿法隔膜龙头企业毛利率 ...... 28
图39：干法隔膜价格走势29
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
4 / 35
行业深度|新能源汽车
图40：干法隔膜价格同比增长率 . 29
图41：全国聚丙烯薄膜市场价 （单位：元） ..... 29
图42：星源材质干法单层隔膜成本构成 .. 30
图43：国内部分干法隔膜龙头企业毛利率 ........... 30
图44：负极材料价格走势（万元/吨） ..... 31
图45：星城石墨成本构成31
图46：2015年全球负极材料供应格局 .... 31
图47：负极材料原料价格走势（元/吨） . 32
图48：负极材料原料价格走势（美元/吨） .......... 32
图49：负极材料企业毛利率水平 . 32
表1：新目录主要乘用车车企及其电池供应企业对照表 ..... 7
表2：部分即将上市的新能源汽车车型表 ... 8
表3：新目录主要客车车企及其电池供应企业对照表......... 9
表4：新目录主要专用车车企及其电池供应企业对照表 ... 10
表5：2017年初补贴退坡对毛利率的压力测试 .... 12
表6：2018-2020年新能源乘用车产量测算 ......... 14
表7：新能源出租车的相关扶持政策 ........ 15
表8：国内大型动力电池企业三元及磷酸铁锂产能规划情况一览16
表9：A00级电动车与低速电动车、A0级燃油车对比 .... 17
表10：部分三四线城市政府新能源汽车补贴政策17
表11：我国铜箔需求测算表 ......... 19
表12：国内主要铜箔企业产能扩产进度（吨） ... 20
表13：锂电铜箔价格弹性测算（万元/吨） .......... 21
表14：国内正极材料需求测算表 . 21
表15：中国主要锂电池正极材料企业 ...... 21
表16：电解液和六氟磷酸锂需求预测 ...... 24
表17：电解液成本构成 .... 24
表18：中国锂电池隔膜需求预测 . 26
表19：我国锂电池负极材料需求预测 ...... 30
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
